PRODUCTOS DERIVADOS.

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Derivados

Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende, o deriva, del precio de un activo llamado subyacente y el plazo de vigencia del mismo.

Para que exista un derivado, debe de existir el subyacente

• Son productos que se pueden intermediar en bolsas o en mercados privados (Over the Counter).
• Son Instrumentos financieros flexibles que tienen como objetivo transformar los patrones de riesgo-rendimiento de los activos.
• De tal forma que las empresas expuestas al riesgo de mercado (e.g. cambiario, de tasas) pueden cubrir este riesgo utilizando los instrumentos derivados.
• Los inversionistas (especuladores) también pueden emplear estos instrumentos para potencializar sus rendimientos y/o limitar sus riesgos.
• Con los derivados se pueden diseñar los perfiles de cobertura o inversión a la medida.

Definiciones: Posiciones Cortas y Largas

¿Qué significa estar largo o corto?

• El estar largo un subyacente significa el tener una utilidad cuando el precio de este subyacente sube.

• Ej: Al comprar dólares se adquiere una posición Larga en el USD (e.g. 100,000 USD). Esta posición genera una utilidad cuando el TC Colón-Dólar sube.
• El estar corto un subyacente significa el tener una utilidad cuando el precio de este subyacente baja.
• Ej: Al vender dólares (y no poseerlos con anterioridad) se adquiere una posición Corta en el USD (e.g. 100,000 USD). Esta posición genera una utilidad cuando el TC Colón-Dólar baja.

A través de los instrumentos derivados se pueden adquirir posiciones largas y cortas en diversos activos como son las divisas, índices de bolsas, bonos y las tasas de interés.

Forwards

• Son contratos que establecen, en el presente, la cantidad y precio de compra/venta del activo subyacente (USD, EUR, IPC, Dow Jones NASDAQ, etc.) a celebrar en el futuro.
• Se negocian directamente entre comprador y vendedor de manera extra bursátil.
• El precio pactado es el “precio futuro” del subyacente.
• Entrar en un contrato forward no implica ningún costo inicial.
• Derecho y obligación de comprar dólares para el comprador del contrato forward. Posición “Larga”
• Derecho y obligación de vender dólares para el vendedor del contrato forward. Posición “Corta”

• Ejemplo:

Si se compra un contrato forward sobre el dólar con precio futuro en $11.50, a vencimiento se tiene el siguiente resultado:

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• Ejemplo:

Si se vende un contrato forward sobre el dólar con precio futuro en $11.50, a vencimiento se tiene el siguiente resultado:

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• Ejemplo:

Si se compra un contrato forward sobre el índice de la bolsa (IPC) con precio futuro en 18,500 a vencimiento se tiene el siguiente resultado:

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• Ejemplo:

Si se vende un contrato forward sobre el índice de la bolsa (IPC) con precio futuro en 18,500, a vencimiento se tiene el siguiente resultado:

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El Precio Futuro

El precio futuro (que es el precio pactado en un forward) está en función de los mercados financieros. Para explicar como se calcula el precio futuro partamos, entonces, de los precios de los mercados financieros involucrados. Ej:

Supongamos que no existieran los contratos forwards ni los mercados de futuros y una empresa requiere hacer un pago de $100,000 dólares dentro de 30 días. ¿Cómo podría asegurar sus dólares para ese plazo con los mercados de contado?  

Supongamos que los mercados “spot” se encuentran como sigue:

                                        Compra        Venta

Tipo de Cambio Peso/Dólar                10.7492        10.7962

Activa        Pasiva

Tasas en Pesos (30 días)                9.18%        9.28%

Tasas en Dólares (30 días)                3.59%        3.79%

El Precio Futuro

Lo que se debe hacer para asegurar los dólares dentro de 30 días es comprar el valor presente de los 100,000 USD e invertirlos durante 30 días, que es cuando se requieren. Entonces, el valor presente de los 100,000 dólares es:

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El costo, en pesos, de estos 99,701.73 USD se obtiene multiplicando este monto por 10.7962 (el tipo de cambio de venta) 99,701.73 X 10.7962 = 1,076,399.77

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Entonces, la empresa pide prestados 1,076,399.77 pesos a una tasa de 9.28% durante 30 días. Al vencimiento la empresa deberá $1,084,723.93 pesos.

El Precio Futuro

De esta forma, en el vencimiento de las operaciones (dentro de 30 días), nuestra empresa recibe 100,000 USD de su inversión en una cuenta en dólares y entrega $1,084,723.93 pesos como pago de su deuda en pesos.

Entonces, cada dólar que recibió lo terminó pagando en 10.8472 pesos por cada dólar.

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Los pasos para obtener este resultado fueron:

A) Calcular el valor presente de los dólares requeridos al vencimiento

B) Comprar dicha cantidad de dólares en invertirlos por el plazo requerido

C) Fondear la compra de los dólares por el plazo de la operación.

Lo que hizo esta empresa fue construir un forward sintético.

El Precio Futuro

Si juntamos los cálculos de los pasos anteriores, podemos obtener el modelo para calcular el precio futuro de un activo (en este caso el futuro del dólar).

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El precio futuro de un activo financiero depende de los valores “spot” de los mercados financieros.

El precio futuro no es un pronóstico del precio “spot” para un cierto plazo; es un resultado de los precios actuales de los mercados financieros.

El Precio Futuro. Factores que afectan el precio futuro de un activo.

• Precio Spot:

• Si el precio spot aumenta, entonces el precio futuro también aumenta.
• Si el precio spot disminuye, entonces el precio futuro también disminuye.

• Tasa de Interés en Pesos/Colones (Local):

• Si la tasa de interés en pesos aumenta, entonces el precio futuro aumenta.
• Si la tasa de interés en pesos disminuye, entonces el precio futuro disminuye.

• Tasa de Interés en Dólares (Foránea) o Tasa de Dividendos del IPC:

• Si la tasa de interés en dólares aumenta, entonces el precio futuro disminuye.
• Si la tasa de interés en dólares disminuye, entonces el precio futuro aumenta.

• Plazo del Contrato:

• El precio del futuro es mayor mientras mayor sea el plazo del contrato (esto en el caso de que la tasa local sea mayor a al tasa foránea).

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Valor del Contrato Forward

• El contrato forward paga en el vencimiento (en el futuro) la diferencia entre el precio pactado y el precio spot del subyacente (e.g. dólar).
• Sin embargo, si se deshace la posición antes de la fecha de vencimiento, entonces la liquidación es igual al “valor de mercado” del contrato forward, calculado con la siguiente fórmula:

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• Esto es el valor presente de la diferencia en el futuro

Funcionamiento de Mercados Listados

Forwards de Tasa de Interés

El forward de tasas de interés es un instrumento que ayuda al coberturista a asegurar una tasa de interés (para inversión o deuda) en el futuro sobre un monto de referencia.

• La tasa pactada (tasa forward) es una tasa de 28 días y el plazo del forward puede ser de hasta un año.

• La tasa pactada está en función de las tasas de interés interbancarias que se estén negociando en el mercado de dinero en el momento del cierre de la operación.
• En el vencimiento, el cliente obtiene la tasa de interés de 28 días pactada sin importar en que nivel se encuentre la tasa de ese mismo plazo en el día de vencimiento.

Ejemplo 1

• Supongamos que una tesorería tendrá una cantidad de dinero en el futuro que desea invertir, por ejemplo $1,000,000 de pesos dentro de 2 meses.
• El riesgo que enfrenta esta tesorería es que bajen las tasas de interés, ya que estaría invirtiendo a una tasa menor cuando tenga los recursos disponibles.
• Si esta es la expectativa del tesorero entonces, puede cubrir este riesgo mediante la compra un forward de tasa de interés de 28 días a un plazo de 60 días.
• Supongamos que la tasa pactada* de 28 días es  8.8994%

        *En este ejemplo se calcula una tasa forward el 23 de septiembre y el vencimiento hipotético de este ejemplo es el 22 de noviembre.

• Ahora supongamos que el día de vencimiento del forward (60 días en el futuro) la tasa de interés bancaria de 28 días se encuentra en un nivel de 8.00%.  En este caso este cliente tendría que invertir su millón de pesos a una tasa menor.
• Sin embargo, debido a su posición en el forward de tasa, el cliente recibe de Monex Casa de Bolsa una cantidad de dinero, que se calcula de la siguiente forma:

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