Planeacion Financiera.

UNIDAD 4

COSTO DE CAPITAL, APALANCAMIENTO

Y

ESTRUCTURA DE CAPITAL

¿En qué basa una empresa sus decisiones de financiamiento? El costo de capital es la respuesta clave. En este capítulo se explicará qué es el costo de capital y cómo se calcula para diferentes fuentes de financiamiento. También se verá lo que es estructura de capital y apalancamiento, que son dos conceptos estrechamente relacionados con el costo de capital. Estos conceptos se pueden usar para minimizar el costo de capital de la empresa y maximizar la riqueza de sus propietarios.

5.1 INTRODUCCION

Una empresa requiere generalmente financiamiento para poder llevar a cabo sus operaciones. Lo mismo se puede decir cuando en la ingeniería se formula un nuevo proyecto que requiere de una inversión inicial, o reinversiones posteriores. ¿De dónde se pueden obtener estos financiamientos? Bueno, dependiendo de la naturaleza de la empresa y sus condiciones, existen diferentes fuentes de financiamiento, las cuales se pueden clasificar en fuentes internas (capital) y externas (pasivos).

Figura 5.1  Financiamiento de la empresa.[pic 1]

[pic 2]

Mano de obra[pic 3]

Maquinaria

Energía                      insumos                                                                 producción:[pic 4][pic 5][pic 6]

Materiales                                                                                                        bienes y[pic 7][pic 8]

servicios, etc...

                               FINANCIAMIENTOS:    Fuentes externas (proveedores, préstamos

                                                                     bancarios a corto plazo, obligaciones,

                                                                     créditos hipotecarios)

                                                                              Fuentes internas (acciones preferentes,

                                                                                 acciones comunes, utilidades retenidas)

Definición. El costo de capital es la tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos netos recibidos por la empresa vía financiamiento, con el valor presente de los desembolsos esperados (intereses y pago del principal, pagos de arrendamiento, dividendos, etcétera). También se puede definir como la tasa de rendimiento que una empresa debe ganar en los proyectos en los que invierte para mantener su valor de mercado y atraer fondos.

El conocimiento del costo de capital es muy importante porque le permite a la empresa evaluar la conveniencia de emprender proyectos de inversión que requieren de financiamiento, así como una útil información para la toma de decisiones.

Para dar un ejemplo sencillo, supóngase que cierto proveedor ofrece a la empresa ABC los siguientes términos de venta: 5/10/neto 30. Es decir, el proveedor ofrece un 5% de descuento, sobre  el total de la compra, si la empresa paga la factura a más tardar 10 días después de la fecha de la factura. De lo contrario, la empresa tendrá que pagar el total de la factura, a más tardar el día 30 después de la fecha de la factura. La pregunta que surge es ¿debería la empresa aprovechar este descuento que le ofrece su proveedor por pronto pago, o sería mejor “diferir” el pago demorándolo hasta la fecha límite, pagando 30 días después? Nótese que aunque este tipo de financiamiento no genera un costo explícito, aún así es importante determinar el costo implícito de utilizar este  financiamiento que ofrecen los proveedores. Conocerlo, le permitiría a la empresa decidir cuál opción es mejor. Incluso, si la empresa no tuviera suficiente liquidez para realizar el pronto pago, se podría evaluar la conveniencia de solicitar un préstamo bancario a corto plazo que le permitiera aprovechar el descuento.

5.2 CÓMO SE CALCULA EL COSTO DE CAPITAL.

Como se indicó en la sección anterior, la empresa requiere de financiamientos que la permitan llevar a acabo sus actividades. Así que cuando la empresa obtiene recursos financieros por medio de deuda, la empresa tiene que pagar un costo financiero, “nada es gratis”. Estos desembolsos por lo general son periódicos, incluyen el pago del principal más los intereses generados, así que el costo de capital, como lo dice la definición, vendría a ser los ingresos esperados por la obtención de los recursos financieros menos los desembolsos generados por la obtención, todo a valor presente igual a cero.

Figura 5.2  Flujo de efectivo de un financiamiento.[pic 9]

  P=Recursos obtenidos[pic 10]

[pic 11][pic 12][pic 13][pic 14][pic 15][pic 16][pic 17][pic 18][pic 19][pic 20][pic 21][pic 22][pic 23][pic 24]

        E1         E2         E3       E4                                                     En-1        En

                                Desembolsos periódicos

El costo de capital sería la tasa de interés que satisface la siguiente ecuación:

P - [E1/(1+ i) + E2/(1+ i)2 +E3/(1+ i)3 + ..... + En-1/(1+ i)n-1 + En/(1+ i)n] = 0         (5.1)

El costo de capital viene a ser la i, que de aquí en adelante la denotaremos con la letra K. El costo de capital es un concepto dinámico afectado por varios factores económicos y específicos de la empresa: 1) la capacidad de la empresa de cubrir sus costos operativos; 2) la capacidad de cubrir sus compromisos financieros; y 3) los impuestos. Para simplificar el concepto básico del costo de capital se supondrá que el riesgo de que una empresa no pueda cubrir sus costos operativos y financieros, no cambia. Y adicionalmente, el costo de capital que se calcula siempre será después de impuestos.

5.3 COSTO DE CAPITAL DE DIFERENTES FUENTES DE

      FINANCIAMIENTO.

En este apartado se muestra cómo obtener el costo de capital de las siguientes fuentes de financiamiento: Proveedores, Créditos bancarios, Obligaciones y Acciones.

5.3.1 Proveedores.

Una de las fuentes de financiamiento más utilizadas por una empresa son los proveedores. Si el proveedor ofrece un descuento por pronto pago, entonces la empresa debe evaluar la conveniencia de financiarse con su proveedor.

Ejemplo.- Suponga que un proveedor ofrece los siguientes términos de venta a una empresa:  2/10, neto 30. Esto significa que el proveedor otorga un 2% de descuento si la factura se paga en los primeros diez días a partir de la fecha de facturación. En caso de que la empresa no aproveche el descuento por pronto pago ofrecido por el proveedor, entonces la empresa deberá pagar el total de la factura (el neto) a más tardar el día 30 a partir de la fecha de facturación. Si el descuento que ofrece el proveedor es suficientemente atractivo, la empresa debería contar con efectivo para aprovechar el descuento.

Como ilustración, cuando los términos de venta son de 2/10, neto 30, el costo de no tomar el descuento y de pagar al trigésimo día se calcula de la siguiente manera:

[pic 25] 

Posteriormente determinamos la tasa de interés efectiva anual:

Tasa de interés efectiva = [pic 26]

Si la empresa no aprovecha el descuento y decide financiarse con su proveedor, el costo de no aprovechar el descuento es de casi 45%. Este es un costo alto, por lo que la empresa debiera aprovechar el descuento. Si acaso la empresa no contara con efectivo para aprovecharlo, debería comparar este costo (45%) con el costo de solicitar fondos en préstamos a corto plazo.

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