Efectos De La Politica Monetaria

Efectos de la Política Monetaria sobre la Economía

Los bancos centrales son las autoridades responsables de

proveer de moneda y de instrumentar la política monetaria. Esta última

esta asociada al conjunto de acciones a través de las cuales la

autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales

proporciona el dinero que circula en la economía, con lo cual influye en

el comportamiento de la tasa de interés de corto plazo.

La definición de los objetivos que debe perseguir la política

monetaria ha sido un tema que ha ocupado a los economistas y a la

opinión pública desde que los bancos centrales se consolidaron como

las entidades responsables de proveer a las economías de moneda

nacional y de instrumentar la política monetaria. Al respecto, y en

paralelo con los avances académicos y la experiencia en la materia, el

entendimiento sobre la política monetaria ha evolucionado

considerablemente en las últimas décadas.

Actualmente, ha quedado claro tanto en círculos académicos

como entre las autoridades monetarias alrededor del mundo, que la

mejor contribución que la política monetaria puede hacer para fomentar

el crecimiento económico sostenido es procurando la estabilidad de

precios. Por tanto, en años recientes muchos países, incluyendo a

México, han reorientado los objetivos de la política monetaria de forma

que el objetivo prioritario del banco central sea el procurar la estabilidad

de precios. Este objetivo se ha formalizado, en la mayoría de los

casos, con el establecimiento de metas de inflación en niveles bajos.

Al respecto, es importante mencionar que el banco central no

tiene un control directo sobre los precios ya que éstos se determinan

como resultado de la interacción entre la oferta y demanda de diversos

bienes o servicios. Sin embargo, a través de la política monetaria el

banco central puede influir sobre el proceso de determinación de

precios y así cumplir con su meta de inflación.

Lo anterior sugiere que para la autoridad monetaria es

sumamente importante conocer los efectos que sus acciones tienen

sobre la economía en general y, particularmente, sobre el proceso de

determinación de precios. El estudio de los canales a través de los

cuales se presentan dichos efectos se conoce como mecanismo de

transmisión de la política monetaria. Este se ilustra, a grandes rasgos,

en el Diagrama 1.

En general, los bancos centrales conducen su política

monetaria afectando las condiciones bajo las cuales satisfacen las

necesidades de liquidez en la economía, lo que podría definirse como

la primera etapa del mecanismo de transmisión. Esto se lleva a cabo a

través de las condiciones bajo las cuales la autoridad monetaria

proporciona dicha liquidez a los participantes en el mercado de dinero,

ya sea mediante modificaciones en algunos rubros del balance del

banco central o con algunas medidas que influyan de manera más

directa sobre las tasas de interés.

Conjunto de acciones llevadas por el Banco Central, cuyo fin es influir en el crecimiento económico mediante manejo de variables monetarias de la economía. Por medio de la aplicación de esta, se prevé el manejo de variables como la inflación, emisión monetaria, funcionamiento del banco Central, regulación de bancos comerciales, tipo de interés, protección a reservas de oro y dólares.

La política monetaria ha adoptado muchas formas

distintas, pero básicamente consiste en ajustar

la oferta de dinero en la economía para conjugar

la estabilización de la inflación y del producto.

La mayoría de los economistas coincidirían en que a

largo plazo el producto es fijo, de modo que cualquier

modificación de la oferta monetaria solo hace variar los

precios. Pero a corto plazo, como los precios y salarios no

se ajustan de inmediato, tal modificación puede afectar la

producción real de bienes y servicios. Por eso la política

monetaria —ejercida por lo general por los bancos centrales,

como la Reserva Federal de Estados Unidos o el Banco

Central Europeo (BCE)— es un instrumento valioso para

lograr los objetivos de inflación y de crecimiento.

En una recesión los consumidores gastan menos; la

producción disminuye, lo que obliga a las empresas a

reducir plazas e inversiones en nueva capacidad, y la

demanda externa de las exportaciones del país puede

decaer. En suma, se produce una caída de la demanda

agregada que puede contrarrestarse con medidas anticíclicas,

para lo cual la política monetaria suele ser el instrumento

preferido.

Objetivos gemelos

Las autoridades monetarias deben entonces equilibrar

los objetivos de precios y de producto. Incluso los bancos

centrales que, como el BCE, solo fijan metas de inflación

procuran también estabilizar el producto y mantener la

economía cerca del pleno empleo. La Reserva Federal, que

tiene un “doble mandato” explícito del Congreso de Estados

Unidos, reconoce formalmente el objetivo del empleo

y lo coloca en pie de igualdad con el de inflación.

La política fiscal —tributación y gasto— es otra herramienta

para gestionar la demanda agregada de bienes

y servicios que los gobiernos han usado ampliamente

durante la crisis actual. Pero toda modificación legislativa

de impuestos y gastos toma tiempo y, desde el punto

de vista político, una vez adoptada es difícil de revocar.

Además, como los consumidores pueden responder al estímulo

fiscal de manera inadecuada (por ejemplo, si deciden

ahorrar una rebaja impositiva en lugar de gastarla), se

considera que la primera línea de defensa para estabilizar

la economía durante una recesión es la política monetaria,

excepto en los países con un tipo de cambio fijo, donde

está completamente ligada al objetivo cambiario.

Aplicación de la política monetaria

Un banco central modifica su política monetaria variando

el tamaño de la oferta de dinero, generalmente al intercambiar

deuda pública a corto plazo con el sector privado

mediante operaciones de mercado abierto. Si la Reserva

Federal compra o toma en préstamo letras del Tesoro en

poder de los bancos comerciales, agregará efectivo a las

cuentas de reservas que los bancos tienen que mantener

en esa entidad, ampliando así la oferta monetaria. El

efecto contrario se logrará vendiendo o prestando a los

bancos títulos del Tesoro.

A lo largo de los años varios países han fijado metas explícitas

de expansión monetaria, pero esa estrategia es mucho

menos frecuente porque ahora la correlación entre dinero

y precios es más difícil de medir. Muchos bancos centrales

han adoptado en cambio una meta de inflación, por sí sola o

combinada con metas implícitas de crecimiento o empleo.

Al hacer declaraciones públicas acerca de la política monetaria,

el banco central suele referirse a las tasas de interés

deseadas, y no a una masa monetaria específica. Los bancos

centrales tienden a concentrarse en una “tasa de política

monetaria”, por lo general la tasa a corto plazo, a un día, que

los bancos cobran por los fondos que se prestan entre sí. La

tasa cae cuando el banco central inyecta dinero en el sistema

comprando o tomando en préstamo títulos valores, o sea,

cuando relaja la política monetaria, y tiende a subir cuando

endurece la política absorbiendo reservas. La idea es que las

variaciones de la tasa de política monetaria se transmitan a

las demás tasas de interés pertinentes de la economía.

Mecanismos de transmisión

La modificación de la política monetaria incide mucho

en la demanda agregada y, por ende, en el producto y los

precios. Los mecanismos de transmisión a la economía real

son diversos (Ireland, 2008).

El más conocido es el canal de la tasa de interés. Cuando

el banco central endurece la política monetaria, el costo del

endeudamiento aumenta, los consumidores evitan comprar

bienes que normalmente financiarían —como viviendas

o automóviles— y las empresas tienden a realizar menos

inversiones de capital. Esta reducción de la actividad económica

implicaría una menor inflación, porque una caída de la

demanda generalmente hace caer los precios.

Pero un alza de las tasas también tiende a disminuir el

patrimonio neto de las empresas y de las personas —el

canal del balance— y por ende su calificación para obtener

préstamos a cualquier tasa de interés, lo que a su vez

reduce el nivel de gasto y la presión sobre los precios.

Además, cuando las tasas suben, los bancos son en general

menos rentables y por lo tanto están menos dispuestos a

prestar

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