Microeconomia

efectiva: un exceso de oferta en un mercado no tiene

necesariamente como contrapartidau n exceso de demanda en otro lugar. En consecuencia,

el impulso a la contracci6n en una parte del sistema no es contrarrestado por

un estimulo expansivo en otra parte.

La realimentaci6n de las realizaciones que orienta el comportamiento de los

agentes adaptativos esta conformada por las instituciones en las que estos interactoan

(ver el cuadro 1). En una economia capitalista financieramente madura, el ahorro no

suele cobrar la forma de una acumulaci6n de capital por parte del ahorrista. Tampoco

este hace pedidos anticipados de bienes de consumo. En consecuencia, las estimaciones

de la demanda futura no son muy s6lidas y las expectativas en materia de inversi6n

pueden ser inestables de vez en cuando. Los intermediariofsi nancierosy los mercados

de capitales se interponen entre los ahorristas y los inversores, de modo tal que los

bancos centrales, o los especuladores a la alza o a la baja, pueden interferirc on la

coordinaci6ni ntertemporadl el consumo y de la acumulaci6nd el capital. La primeraf alla

potencial en la comunicaci6n expuesta en la Teorfa general es, pues, que "ni un nuevo

acto de ahorro"( op. cit., pags. 210 y sigs.) ni una caida en la inversiong eneraran una

demanda excedente efectiva de bienes futuros a la que el sistema deba adaptarse (ver

el cuadro 2).

El analisis de la demanda agregada segOn el ahorro y la inversion, que en los

primeros tiempos se ensenaba como el nOcleo mismo de la economia keynesiana, se

realiza mejor cuando se lo efectua en t6rminos reales: si X* es "el volumen de produccion

de pleno empleo" y S (X*) > I, el resultado es una deficiencia de la demanda agregada

respecto de la que sostendria el pleno empleo. La economia reaccionara ante dicha

deficiencia mediante un ajuste del volumen de producci6n y no del nivel de precios. La

tasa de interes real (o sea, el precio relativoi ntertemporalp ertinente) no sirvi6 para

coordinar las decisiones de asignacibn intertemporald e recursos en la economia.

Cuando el ahorro es mayor que la inversion a la tasa natural de desempleo, la tasa de

interes real del mercado es tambien mayor que la tasa de interes real natural. Por detras

de esta falla de las tasas de interes reales para ajustarse a fin de coordinar las

decisiones intertemporalese staran las decisiones adoptadas en algunos sectores de la

economia de generar o restaurar posiciones de liquidez. La caida provocada en el

ingreso real continuara hasta el punto en que el ahorro deseado ya no supere la

inversi6n en curso. En ese punto, ya no habrA demanda excedente de bienes futuros

que presione a la baja a la tasa de interes, y el desequilibrio intertemporal puede

perdurar14D. e todos los precios de que se ocupa la teoriad e Keynes, la tasa de interes

(de largo plazo) es el de mas lento ajuste: "Puede fluctuar durante decadas en torno de

un nivel que es cr6nicamente muy alto" (Keynes, 1939, pag. 204; el subrayado es mio).

En el tardio volumen XXIX de los Collected Writings de Keynes se encuentran

esbozos de introducciones a la Teorfa general que fueron luego abandonados por el

autor15. Hallamos alii en gran medida las pruebas mas convincentes de que Keynes

comprendia muy claramente que estos supuestos institucionales eran decisivos para

14 No es probable que una deflaci6n general de precios y salarios contribuya a la coordinaci6n de las

decisiones intertemporalesP.a rau n analisism as extenso,v er "TheW icksellC onnection"en Leijonhufvud1,9 81.

15 Refiriendosea esto, Barens (1990) cita a Wittgenstein": Erm uss sozusagen dei Leiter wegwerfen,

nachdem er auf ihrh inaufgestiegenis t'. [Debia,p ora si decirlo,t irarla escalera que habia usado para treparh asta

donde lleg6.]

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MRK. EYNEYSL OSM ODERNOS

CUADRO2

Falla de la demanda efectiva: intertemporal

Se parte del supuesto de que r > r*, de modo tal que S (X*, r) > I(r)

Bienes datados Bienes datados Tendencia de

en el presente en el futuro ajuste

Estructurdae l mercado ofertae xcedente demandae xcedente dr/dt< 0

walrasiano ("nocional")

Estructurda el mercado ofertae xcedente cero dr/dt= 0

keynesiano ("efectiva")

establecer hacia

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