SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL: EL FMI

TEMA 9: SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL: EL FMI

9.1. EL TIPO DE CAMBIO (TC).

El TC nominal (o Tipo de Cambio) se define como el precio de una moneda en términos de otra moneda. Y se puede expresar en:

• unidades de moneda nacional por una moneda extranjera (TC directo): nº moneda nacional/1 moneda extranjera (0’81€/$) ⇐
• unidades de moneda extranjera por una moneda nacional (modelo anglosajón): nº moneda extranjera/1 moneda nacional (1’23$/€)

Esta doble posibilidad nos lleva a tener cuidado a valorar las fluctuaciones de las paridades. Es decir, para poder decir si una moneda gana o pierde valor, hay que tener claro en qué términos se está expresando. Utilizaremos el sistema directo, salvo que se indique lo contrario.

En los mercados financieros es frecuente que el precio de la moneda se establezca en dólares, es decir, número de dólares por una moneda extranjera→ nº dólares $ x 1 moneda nacional.

Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de depreciaciones o apreciaciones para valorar las fluctuaciones de los TC FLEXIBLES, es decir, que se determina libremente por la oferta y la demanda del mercado:

+ Apreciación: El TC directo, habla de ganancia de valor de la moneda nacional cuando se reduce la cantidad de ésta que hace falta para comprar una unidad de moneda extranjera. Decimos entonces, que la moneda nacional, se aprecia. Si pensamos en el euro frente al dólar, implicaría que disminuye el TC nominal €/$, con lo cual, el euro se aprecia, mientras que el dólar se deprecia, y viceversa con la depreciación.

Ejemplo: Un incremento del precio de la libra en función del dólar, por ejemplo, de 1.50 $/£ a 1.75 $/£, representa una apreciación de la libra respecto al dólar, y si se supone todo lo demás constante, la apreciación de la moneda de un país encarece sus productos para los extranjeros.

+ Depreciación: cuando cada vez necesitamos más cantidad de la moneda nacional para comprar una unidad de moneda extranjera, la moneda nacional pierde valor, con lo cual, se deprecia. Esto ocurrirá si por ejemplo aumenta el TC nominal €/$, entonces el euro se deprecia, mientras que dólar se aprecia.

Ejemplo: Una variación del TC de 1.50 $/£ a 1.25$/£ supone una depreciación de la libra. Esto muestra que, considerando todos los demás factores constantes, la depreciación de la moneda de un país abarata sus productos para los extranjeros.

Los tipos de cambio utilizados en nuestro ejemplo modifican simultáneamente los precios que los británicos pagan por los productos estadounidenses. Con un TC de 1,50 dólares por libra, el precio en libras ds pantalones vaqueros que cuestan 45 dólares es (45 dólares)/(1,50 dólares/libra) = 30 libras. La variación del TC de 1,50 dólares por libra a 1,25 dólares por libra aun siendo una depreciación de la libra respecto al dólar, es también un incremento del precio del dólar en función de la libra, una apreciación del dólar respecto a la libra. Esta apreciación del dólar encarece los pantalones vaqueros estadounidenses para los británicos, al elevar su precio en libras hasta:

(45 dólares)/(1,25 dólares/libra) = 36 libras

La variación del TC de 1,50 dólares por libra a 1,75 dólares por libra (una apreciación de la libra respecto al dólar, y una depreciación del dólar respecto a la libra) reduce el precio expresado en libras de los pantalones vaqueros a:

(45 dólares)/(1,75 dólares/libra) = 25,71 libras

Como se puede ver, los términos apreciación y depreciación, aplicados a las variaciones de los tipos de cambio, pueden ser muy confusos, ya que cuando una moneda se deprecia respecto a otra, esta segunda se aprecia, de forma simultánea, respecto a la primera. Para evitar posibles equívocos en el análisis de los tipos de cambio, siempre se especificará cuál de las dos monedas analizadas es la que se ha depreciado, o apreciado, respecto a la otra.

Si se recuerda que la depreciación del dólar respecto a la libra es al mismo tiempo una apreciación de la libra respecto al dólar, se llega a la siguiente conclusión: cuando la moneda de un país se deprecia, los extranjeros encuentran que sus exportaciones son más baratas y los residentes nacionales encuentran que las importaciones del extranjero son más caras. Una apreciación de la moneda tiene el efecto contrario: los extranjeros pagan más por los productos de un país y los consumidores nacionales pagan menos por los productos extranjeros.

Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de devaluaciones o revaluaciones para valorar las fluctuaciones de los TC FIJOS, que son determinados por la unidad monetaria.

Los efectos económicos de una depreciación y de una devaluación son los mismos, al igual que los efectos económicos de una apreciación y de una revaluación. La peculiaridad es el término utilizado para expresar lo ocurrido en función del TC sea flexible o fijo.

+ Devaluación es producida cuando el banco central aumenta el precio en moneda nacional de las monedas extranjeras, E.

+ Revaluación es cuando el banco central disminuye E. Lo único que tiene que hacer un banco central para devaluar o revaluar es anunciar su disposición a intercambiar dinero nacional por dinero extranjero, en cantidades ilimitadas, al nuevo TC.

El TC puede ser al contado (o tipos de cambio spot) o a plazo (o tipos de cambio forward):

Los tipos de cambio al contado (o spot) cuando se realizan operaciones de compraventa inmediatas hasta 48 horas. Dos partes acuerdan cambiar depósitos interbancarios y materializar el acuerdo de forma inmediata y la transacción se llama operación al contado y este tipo de acuerdos puede llegar a materializarse incluso 2 días después de su formalización. El retraso se produce porque, en la mayoría de los casos, son necesarios dos días para que las órdenes de pago (cheques, por ej.) sean compensadas en el sistema bancario.

Los tipos de cambio a plazo (o forward) cuando se trata de operaciones de compraventa con entrega diferida en el tiempo y con comisión de cobertura de riesgo.

El mercado de divisas

Al igual que los precios de los demás bienes y servicios se establecen mediante la interacción de compradores y vendedores, los tipos de cambio vienen determinados por la interacción de los particulares, de las empresas y de las instituciones financieras, que compran y venden moneda extranjera con el fin de realizar pagos internacionales. El mercado en el que se intercambian las monedas extranjeras se denomina mercado de divisas, donde se negocia el TC, que básicamente son mercados interbancarios. Normalmente, las operaciones de compraventa no se hacen de forma física, sino que los intercambios se realizan mediante anotaciones en cuentas bancarias.

El mercado de divisas es el mercado más activo del mundo por volumen de negocio y funciona las 24h del día.

• LOS AGENTES:

1. Los bancos comerciales. Se encuentra en el centro del mercado de divisas y es de los principales agentes por número de transacciones y volumen de operaciones. Estos participan en estos mercados con el objetivo de hacer frente a los requerimientos de divisas de sus clientes y además tienen incentivos para intentar sacar beneficios de la participación en estos mercados a través del arbitraje (adquirir la moneda en un mercado a un precio inferior e instantáneamente venderla en otro mercado distinto a un precio superior, con esto se consigue una ganancia segura) y al tiempo se permite que esos mercados tengan cotizaciones similares de las distintas divisas.
2. Las multinacionales (grandes empresas). Empresas que operan en varios países suelen efectuar pagos o recibir ingresos en monedas distintas de los países en los que están establecidos.
3. Las instituciones financieras no bancarias (inversores internacionales). Operaciones ofrecidas por bancos (transacción de divisas). Los inversores institucionales, como los gestores de fondos de pensiones, a menudo negocian divisas.
4. Los bancos centrales. El volumen de estas intervenciones no es alto, pero su impacto es importante, ya que los agentes que participan en el mercado de divisas observan movimientos de los bancos centrales para obtener información acerca de cuál será en el futuro la política macroeconómica que puede afectar a los tipos de cambio. Son agentes de carácter público.

Importancia de los tipos de cambio

1. Los TC son los precios relativos de las monedas nacionales.
2. Inciden sobre los precios relativos de los bienes y servicios nacionales, o cuyos precios se fijan en moneda nacional en comparación con los extranjeros, o cuyos precios se fijan en monedas distintas a la nacional. De manera que, si se aprecia el euro frente al dólar, es decir, si disminuye el TC nominal euro/dólar, se abaratan las importaciones de la zona euro (que aumentan), y se encarecen sus exportaciones (que disminuyen), con lo cual, aumentará el déficit comercial.
3. Los TC inciden en el atractivo relativo de todos los activos y pasivos financieros expresados en moneda nacional, en comparación con los expresados con moneda extranjera. Entonces, cuando se espera que se deprecie el euro frente al dólar es más difícil convencer a los inversores internacionales de que inviertan en activos denominados en euros, lo que requiere a menudo ofrecer tipos de interés más elevados para compensar el riesgo de pérdida de valor de la moneda. A esto se le conoce como efecto Fisher internacional. Es decir, un aumento de la tasa de inflación esperada en un país origina a la larga un incremento igual de los tipos de interés que ofrecen los depósitos denominados en su moneda. Mismamente, una disminución de la tasa de inflación esperada terminará dando lugar a una reducción de los tipos de interés. Esta relación a largo plazo entre la inflación y los tipos de interés se conoce como efecto Fisher.

Ante depreciación → ∆ ti (efecto Fisher)

Causas de variación en los TC

Durante mucho tiempo se creyó que la evolución de la oferta y la demanda de divisas dependía de factores comerciales, es decir, de exportaciones e importaciones de bienes y servicios. En la práctica, sin embargo, no solo son los intercambios comerciales (intercambio de ByS) los que determinan el TC, sino que también influyen los movimientos de capital. Es decir, las transacciones financieras. Actualmente la mayor parte de las transacciones que se realizan en el mercado de divisas se debe a factores financieros.

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