Capítulos de la teoría general

Capítulos de la teoría general

Capitulo 11

Inmersos en este nuevo episodio, Keynes nos comparte en un inicio una reflexión dirigida a la existencia de un rendimiento probable que alude a la realización de una inversión, donde se adquiere el derecho a rendimientos probables. Es decir, la ganancia de la venta de productos producidos durante la vida del bien, después de gastos de operación, se denomina rendimiento probable de la inversión.

Por otro lado, se introduce otro concepto clave para el desarrollo del estudio, precio de la oferta, noción que es diferente del precio de mercado, el precio de la oferta es para nuestro autor, el costo de reposición, es decir, es el monto que basta para inducir a un fabricante a producir una nueva unidad adicional.

Por consiguiente, la Eficiencia Marginal de Capital (EMC), está compuesta por la relación entre el rendimiento probable y el precio de oferta. Posteriormente, Keynes hace algunos señalamientos determinantes para visualizar el comportamiento de este fenómeno dentro de la propia economía.

La EMC tiende a disminuir cuando nos encontramos en un período en donde tiene lugar el ascenso de la inversión, por lo tanto, el rendimiento probable disminuye según la oferta. Asimismo, se hace la observación referente a la presión en las instalaciones para seguir produciendo, acción que provoca un aumento en el costo de oferta.

En seguida, Keynes ejemplifica esto mencionando que, sumadas las curvas de todas las clases de capital, ligada a la inversión agregada, obtendríamos una igualdad o equilibrio establecidos por la tasa de inversión y la curva de EMC. Después, Keynes subraya la opinión de su homólogo Irving Fisher, haciendo alusión a su obra “Theory of Interest” (1930), en donde se habla acerca de la tasa de rendimiento sobre costo, de acuerdo con Fisher, La tasa de rendimiento sobre costo es aquella que, usada para medir el valor presente de todos los costos y el de todos los rendimientos igualará a ambos. (Fisher, 1930). Por tanto, la tasa de rendimiento debe exceder la tasa de interés.

Con posterioridad, se analizan los cambios probables en relación con el valor del dinero, sin embargo, ante una fluctuación en el ámbito del efectivo, este no reacciona directamente sobre la tasa de interés. Todo lo contrario, lo hace directamente sobre la eficiencia marginal de un volumen dado de capital. De acuerdo con Keynes, los precios de los bienes existentes siempre se ajustan a las previsiones concernientes al valor probable del dinero.

En la parte final del capítulo se abordan los riesgos en el volumen de inversión.

1. Empresario / Prestatario: dudas respecto a obtener el rendimiento probable. Es el único que invierte.
2. Prestamista: impera el azar moral y existe una insuficiencia en el margen de seguridad.
3. Cambio adverso en patrón monetario: en la medida de la depreciación, un préstamo sería más peligroso que un activo real. Se refleja y absorbe en el precio de bienes reales duraderos.

En este capítulo, Keynes nos habla sobre la eficiencia marginal del capital, lo que él define como: “como si fuera igual a la tasa de descuento que lograría igualar el valor presente de la serie de anualidades dada por los rendimientos esperados por el bien de capital a su precio de oferta.” (Keynes, 1936). Si aumenta la inversión en un cierto tipo de capital durante algún periodo, la eficiencia marginal de este tipo de capital se reducirá a medida que aquella inversión aumente, en parte porque el rendimiento probable bajará según suba la oferta de esa clase de capital. Así, pues, para cada clase de capital podemos trazar una curva que muestre la proporción en que habrán de aumentar las inversiones de esta durante el periodo, para que su eficiencia marginal baje a determinada cifra. La suma de estas curvas dará como resultado la curva de la demanda de inversión; o inversamente, la curva de la eficiencia marginal del capital. Si lo que nos interesa es el incremento en producto físico por unidad de tiempo, debido al empleo de una unidad física más de capital o el incremento de valor debido al empleo de una unidad más de valor de capital. Existe el problema de si la eficiencia marginal del capital es una cantidad absoluta o una proporción. Finalmente, existe la distinción entre el incremento de valor que puede obtenerse usando una cantidad adicional de capital en la situación existente y la serie de incrementos que se espera obtener a través de la duración completa del bien de capital adicional. El rendimiento agregado corriente del capital no tiene relación directa con su eficiencia marginal. Citando a Marshall, Keynes nos indica que éste se daba cuenta perfectamente de que la tasa de interés determina el punto hasta el cual llegarían las nuevas inversiones, dada la curva de eficiencia marginal del capital. Posteriormente se cita al profesor Fisher al definir él la tasa de rendimiento sobre costo: “es aquella que, usada para medir el valor presente de todos los costos y el de todos los rendimientos igualará ambos.” (Fisher, 1930). La confusión más importante respecto al significado e importancia de la eficiencia marginal del capital ha sido consecuencia de no haberse advertido que depende del rendimiento probable del capital. La producción resultante del equipo producido en la actualidad tendrá que competir, mientras dure, con la producción del equipo producido después, quizá a un costo menor en trabajo. En la medida en que tales desarrollos se prevean como probables, o aún como posibles, disminuye en proporción la eficiencia marginal del capital producido en la actualidad. La expectativa de cambios en el valor del dinero influye sobre el volumen de la producción presente. La expectativa de una baja en el valor del dinero alienta la inversión y, en consecuencia, el empleo en general. La curva de la eficiencia marginal del capital es de fundamental importancia porque la expectativa del futuro influye sobre el presente principalmente a través de este factor. La tasa de interés misma es, virtualmente, un fenómeno corriente; y si reducimos la eficiencia marginal del capital al mismo estatus, nos cerramos la posibilidad de tomar en cuenta de una manera directa la influencia del futuro en nuestro análisis del equilibrio existente. El hecho de que la expectativa del futuro afecte el presente a través del precio de demanda del equipo duradero, concuerda y se conforma a nuestros principios generales de pensamiento. John Maynard Keynes. (1936). Capítulo 11: La eficiencia marginal del capital. De: Teoría General de la Ocupación, el Interés y el Dinero (pp. 127-135). Nueva York. Fondo de Cultura Económica

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