Analisis Alicorp

INTRODUCCION

Alicorp es una empresa líder en Consumo Masivo con casa matriz en Perú. La Empresa cuenta con operaciones en otros países latinoamericanos: Brasil, Argentina, Chile, Colombia, Ecuador, y exporta a 23 países. La Empresa se especializa en tres líneas de negocio: 1) Consumo Masivo (alimentos, cuidado personal y del hogar) en el Perú, Brasil, Argentina, Ecuador, Colombia, Chile y otros países 2) Productos Industriales (harinas industriales, mantecas industriales, pre-mezclas y productos de food service) y 3) Nutrición Animal (alimento balanceado para peces y camarones).

Alicorp cuenta con más de 7,314 colaboradores en sus operaciones en el Perú y a nivel internacional. Las acciones comunes y de inversión de Alicorp se encuentran listadas en la Bolsa de Valores de Lima bajo los símbolos de ALICORC1 y ALICORI1, respectivamente.

ANALISIS Y RESULTADOS DEL CUARTO TRIMESTRE DEL

AÑO 2013

ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS

Durante el 4T13, las ventas alcanzaron S/.1,024.6 millones, lo que representa un crecimiento de 6.2%.

En términos de volumen, se tuvo un aumento de 4.5% comparado con el volumen alcanzado en el 4T12.

UTILIDAD BRUTA

La Utilidad Bruta del 4T13 fue de S/.272.2 millones, 5.5% por encima de la obtenida en el 4T12. El Margen Bruto se mantuvo estable cerrando el 4T13 en 26.6%.

Alicorp está sólidamente posicionada para enfrentar la volatilidad de los precios de las materias primas, debido a: 1) la estrategia de compra, la cual brinda flexibilidad en la estrategia de precios, 2) permanente manejo de programas de eficiencias en costos y gastos, con el objetivo de incrementar la competitividad de Alicorp y 3) continuidad en la diversificación del portafolio hacia productos de mayor valor.

Utilidad Operativa y EBITDA

La Utilidad Operativa del 4T13, alcanzó S/.97.3 millones (9.5% de las Ventas Netas), 15.5% menor a la utilidad operativa obtenida en el 4T12.

La utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), fue de S/.111.4 millones durante el 4T13, menor en 18.1% a los S/.136.1 millones obtenidos en el 4T12, debido principalmente a una menor utilidad operativa a comparación del 4T12. En ese sentido, el margen EBITDA fue de 10.9% durante el 4T13, resultando menor en comparación al 14.1% obtenido durante el 4T12, y menor al 12.8% obtenido en el 3T13. Esta caída trimestral en el margen EBITDA fue consecuencia de un mayor gasto administrativo y de ventas.

GASTOS FINANCIEROS NETOS

Los Gastos Financieros Netos aumentaron durante el 4T13 en S/.9.7 millones, debido a un mayor endeudamiento y al re perfilamiento de la deuda corriente a mayor duración.

UTILIDAD NETA

La Utilidad Neta durante el 4T13 fue de S/.81.5 millones (8.0% del total de ventas). La Utilidad Neta de este trimestre fue mayor a la obtenida en el 4T12 (S/.75.5 millones) debido principalmente a la ganancia neta procedente de la venta del negocio de mascotas.

Durante el 4T13, la utilidad por acción (UPA) fue de S/. 0.096, similar a la obtenida en el 4T12 que fue de S/.0.090.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

ACTIVOS

Al 31 de Diciembre de 2013, el Total de Activos aumentó en S/.643.2 millones o 17.5%, principalmente por un aumento de S/.993.1 millones en Activos No Corrientes. El aumento en Activos No Corrientes se explica principalmente por el incremento en inversiones, por el aporte a Alicorp Inversiones S.A. y la compra de Industrias Teal S.A., así como adquisiciones de propiedad, planta y equipo.

El Efectivo y Equivalentes al Efectivo disminuyó de S/.427.4 millones a Diciembre 2012 a S/.40.8 millones a Diciembre 2013, debido a que al cierre del 2012 se mantuvo caja disponible para adquirir Industrias Teal S.A. a inicios de enero de 2013.

Las Cuentas por Cobrar Comerciales aumentaron de S/.531.9 millones a Diciembre 2012 a S/.555.9 millones a Diciembre 2013. La cobranza se realizó en un promedio de 44.9 días durante el 4T13 versus 49.4 días durante el 4T12.

Los Inventarios disminuyeron de S/.538.5 millones a Diciembre 2012 a S/.518.0 millones a Diciembre 2013. El número de días de rotación de inventarios se redujo de 71.5 a 63.0 días del 4T12 al 4T13, respectivamente.

El rubro de Propiedades, Planta y Equipo se incrementó en un neto de S/.213.3 millones, de S/.956.4 millones a Diciembre 2012 a S/.1,169.7 millones a Diciembre 2013, principalmente por Inversiones de capital: 1) la compra de un terreno para la construcción de un centro de distribución en Chilca, 2) la construcción de la nueva planta de detergentes en Lima, 3) la implementación de una nueva línea de producción de galletas, 4) la implementación de una nueva línea productiva de pastas, y 5) la ampliación del centro de distribución de Arequipa.

PASIVOS

Al 31 de Diciembre de 2013, el Total de Pasivos se incrementó en S/.507.5 millones o 30.7%. Este incremento se explica principalmente por un mayor endeudamiento.

Los Pasivos Corrientes disminuyeron en S/.183.9 millones, debido principalmente a la disminución en S/.311.1 millones de Otros Pasivos Financieros y al incremento de S/.97.7 millones en Cuentas por pagar comerciales. Los días de Cuentas por Pagar disminuyeron de 65.7 durante el 4T12 a 64.5 días en el 4T13.

Los Pasivos No Corrientes se incrementaron en S/.691.5 millones, relacionado a un aumento de S/.666.8 millones en Otros Pasivos Financieros, debido principalmente a la emisión de bonos internacionales por US$450.0 millones, los cuales fueron destinados a re perfilar la deuda existente de corto y mediano plazo.

En el mes de junio de 2013, la Gerencia de la Compañía firmó la compra de un call spread y un swap de cupones por US$225,000 para cubrir el 50% de la exposición en moneda extranjera originada por la emisión del bono internacional en marzo de 2013.

Posteriormente en el mes de diciembre 2013, se firmó la compra de un call spread y un swap de cupones para cubrir US$ 50,000 adicionales del principal del bono, con lo cual se tiene cubierto contra la variación de tipo de cambio el 61% de la emisión del bono internacional. El vencimiento de ambos contratos es el 20 de marzo del 2023

La Deuda Financiera de corto plazo ascendió a S/.76.4 millones a Diciembre 2013. La empresa cuenta con líneas de crédito revolventes para el financiamiento de importaciones y capital de trabajo.

La Deuda Financiera No Corriente totalizó S/.1,300.7 millones a Diciembre 2013, representando el 94.5% del total de la deuda financiera.

Durante el 4T13, se realizaron un total de 10 operaciones forward de tipo de cambio con la finalidad de cubrir la exposición cambiaria del flujo de caja. En la actualidad, la mayor parte de los financiamientos son nominados en tasa fija, ya sea directamente o a través de operaciones de derivados.

PATRIMONIO

El Patrimonio aumentó en S/.135.7 millones o un 6.7%, de S/.2,022.5 millones a diciembre 2012 a S/.2,158.2 millones a diciembre 2013, principalmente por la utilidad del ejercicio de S/.221.3 millones y pago de dividendos por S/.102.5 millones. Al 31 de diciembre de 2013, el ROE alcanzó 10.8% (el ratio considera el Patrimonio promedio y la Utilidad Neta de los últimos 12 meses).

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

El Flujo de Efectivo proveniente de las Actividades de Operación durante el año 2013, fue de S/.404.2 millones mientras que el obtenido durante el año 2012 fue de S/.272.2 millones. La posición de caja de la Empresa cerró S/.40.8 millones a diciembre 2013.

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

El Flujo de Efectivo de las Actividades de Inversión fue de S/.-875.1 millones durante el año 2013, mientras que durante el año 2012 fue de S/.-375.9 millones. El flujo neto durante el período de análisis, se debió principalmente a los desembolsos de S/.273.8 millones por aporte de capital en Alicorp Inversiones S.A.A., a S/.395.5 millones por compra de la subsidiaria Industrias Teal S.A. y a S/.296.6 millones por inversiones en CAPEX (principalmente por la adquisición de un terreno industrial en Lurín, mejoras de las plantas de detergentes, pastas y salsas, una nueva línea de producción de galletas, además de la ampliación del centro de distribución en Arequipa).

ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN

El Flujo de Efectivo de las Actividades de Financiación fue de S/.84.3 millones durante el año 2013, mientras que en el año anterior fue de S/.462.3 millones; la disminución se explica principalmente por la restructuración de la deuda al prepagar prestamos de largo plazo y la emisión del bono internacional.

Los financiamientos existentes para la empresa están sujetos a ciertas restricciones de apalancamiento, liquidez, rentabilidad y patrimonio mínimo. Alicorp se encuentra en cumplimiento con los requerimientos de los contratos de créditos existentes, lo que brinda la posibilidad de tomar más deuda si es necesario.

RATIOS DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO

En términos de liquidez, el ratio corriente se incrementó de 1.76 a diciembre 2012 a 1.79 a diciembre 2013, debido principalmente al reperfilamiento de deudas de corto plazo. El ratio de apalancamiento aumentó de 0.82 a diciembre 2012 a 1.00 a diciembre 2013, por el incremento de otros pasivos financieros. El ratio Deuda/EBITDA, aumentó de 2.21 en diciembre 2012 a 2.90 a diciembre 2013, debido a mayores obligaciones financieras. El EBITDA de los últimos 12 meses es de S/.474.6 millones.

OTRAS NOTICIAS IMPORTANTES

ADQUISICIÓN DE INDUSTRIAS TEAL

El 04 de enero del 2013 adquirimos el 99.11% de las acciones comunes y el 93.68% de las acciones de inversión de Industrias Teal S.A. por S/.424.5 millones. Industrias Teal es uno de los mayores jugadores del mercado peruano de consumo masivo.

El portafolio de Teal incluye harinas, pastas, galletas, chocolates y caramelos. Cubre gran parte del territorio nacional y exporta el 10% de sus ventas principalmente a Latinoamérica. Cuenta con una planta de producción y un local de oficinas administrativas y almacenes.

Sus principales marcas dentro de la categoría de galletas son Margaritas, Soda Sayón, Zoológico, Vainilla; dentro de harinas cuenta con harina Sayón y harina Luciano; y por último, en pastas compite con su marca Sayón en el segmento súper económico.

Las marcas adquiridas de Industrias Teal permitirán ingresar al mercado de caramelos, chocolates y panetones, además de desarrollar sinergias y economías de escala en categorías en las que ya participa Alicorp, como las de harinas, pastas y galletas, donde Sayón tiene un posicionamiento fuerte, no solo en el segmento de ingresos medios, donde se concentra Alicorp, sino en el de menores ingresos.

ADQUISICIÓN DE PASTIFICIO SANTA AMALIA

El 06 de Febrero del 2013, Alicorp adquirió a través de su subsidiaria Industrias Alicorp do Brasil, el 100% de la empresa brasilera Pastificio Santa Amalia S.A. por R$190 millones (aproximadamente US$95.8 millones), con el objetivo de liderar el mercado de pastas en Latinoamérica. Santa Amalia se encuentra ubicada en Minas Gerais, estado que cuenta con más de 20 millones de habitantes y representa un 8.9% del PBI de Brasil, siendo una de las economías más importantes de dicho país. Santa Amalia es uno de los principales jugadores de pastas en el mercado brasilero, con ventas brutas estimadas para en el 2012 de R$ 523 millones (aproximadamente US$ 256 millones). Posee principalmente dos segmentos de negocio; 1) un portafolio propio de productos diversificados de consumo masivo de alimentos que incluye pastas, gelatina, chocolate y refrescos en polvo, panetones, salsas, galletas, entre otros y 2) distribución de productos de cuidado del hogar y cuidado personal para terceros.

En Minas Gerais la empresa es líder en comercialización de pastas y es la segunda empresa líder en esta industria dentro de la región sudeste de Brasil.

EMISIÓN DE BONOS INTERNACIONALES

El 15 de marzo de 2013 Alicorp emitió con éxito US$ 450 millones en bonos en el mercado internacional bajo la Regla 144A y la Regulación S de la UNITED STATES SECURITIES ACT de 1933.

Alicorp recibió de las clasificadoras internacionales de riesgo Fitch Ratings ("BBB") y Moody's ("Baa2") el grado de inversión con perspectiva estable. Las clasificadoras de riesgo coincidieron en que Alicorp cuenta con un modelo de negocio estable el cual se basa en un sólido y diversificado portafolio de productos con marcas líderes en el mercado. El monto recaudado de esta emisión fue destinado para pagar la deuda financiera existente.

VENTA DEL NEGOCIO DE ALIMENTOS PARA MASCOTAS

El 3 de diciembre de 2013, Alicorp vendió su negocio de alimento balanceado para mascotas a la compañía chilena Empresas Carozzi S. A. y su subsidiaria en Perú, Molitalia S.A., la operación incluyó la venta de las marcas Mimaskot y Nutrican, así como sus respectivos activos por un valor total de US$ 36.7 millones.

Con ésta operación se busca fortalecer y enfocar su estrategia de crecimiento en generar valor y bienestar en sus consumidores. La venta de estos activos permitirá que Alicorp consolide su portafolio de productos y enfoque sus plataformas claves (aceites domésticos, pastas, salsas, galletas, cuidado personal, cuidado del hogar y panadería), en una estrategia que busca triplicar el valor de la compañía al año 2021Nuevo

CENTRO DE DISTRIBUCIÓN EN AREQUIPA

En diciembre de 2013, Alicorp inauguró un nuevo centro de distribución en Arequipa, lo que ofrece una oportunidad de consolidar el modelo de distribución en la región sur del país. El centro de distribución cuenta con una moderna infraestructura y alta tecnología. Posee racks de 7 niveles de altura, 8,600 ubicaciones con una proyección para ampliar hasta 13,500 ubicaciones en la primera etapa del plan.

ALIANZA ESTRATÉGICA CON MARS INC

Con el objetivo de fortalecer nuestra participación en el mercado de chocolates, Alicorp ingresó en una alianza estratégica con Mars Inc., el líder mundial en fabricación de chocolates del mundo. La alianza nos permitirá distribuir 5 marcas adicionales a las que mantenemos actualmente en nuestro portafolio de chocolates, contribuyendo al desarrollo de una mejor y más amplia oferta de ésta categoría.

LANZAMIENTO Y RELANZAMIENTO DE PRODUCTOS

•En la categoría de harinas domésticas, Alicorp lanzó dos nuevos productos: Blanca Flor con Quínoa, y Favorita con Quínoa. Ambos productos fueron creados como una alternativa a las harinas domésticas del mercado al ofrecer los beneficios nutricionales de la quínoa adicionados a los actuales beneficios del trigo.

•En la categoría de galletas, Alicorp lanzó un nuevo segmento de galletas bajo la marca Artesanas. Este producto es el primero del nuevo portafolio de galletas hechas en casa que Alicorp planea introducir al mercado. También se relanzaron las galletas saladas Kraps con una nueva presentación.

•En la categoría de refrescos y postres, Alicorp desarrolló y lanzó una nueva variedad de sabores peruanos para el portafolio de Negrita. El objetivo fue fortalecer el posicionamiento de la marca como un complemento ideal para la comida peruana. Para el portafolio de Kanú, se lanzaron nuevos sabores a fruta con pulpa más densa. La finalidad fue incrementar el número de usuarios que consumen jugos en polvo medium/light

•En la categoría de pastas, Alicorp tuvo dos relanzamientos: una nueva fórmula para los fideos Nicolini con trigos peruanos para promocionar su nueva estrategia de marca, reconocer la autenticidad de los platos peruanos hechos en casa, y a la familia peruana.

•En la categoría de detergentes, Alicorp lanzó un nuevo detergente para usos industriales con el objetivo de incrementar su participación de mercado.

•En el segmento de productos industriales, Alicorp lanzó una nueva presentación de su margarina industrial Regia. Esta presentación de 2 kg. Mantiene la misma fórmula original que brinda pasteles con mejor textura, color, sabor y durabilidad que los preparados con manteca industrial.

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