Butler - Harvard

Caso: Butler Lumber Company

¿Por qué tiene el señor Butler que pedir prestado tanto dinero si su negocio es tan rentable? La rentabilidad sobre los activos (ROA) en el año 1990 fue de 9.22% y la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) fue de 12.6%.

No podríamos afirmar con certeza si el negocio es muy rentable, ya que tendría que compararse con los rendimientos del mercado. Además, se tendría que verificar si la empresa está generando valor para los accionistas, es decir, si genera el rendimiento mínimo una vez pagado el financiamiento bancario.

Los márgenes de ROA comparándolo con el Costo Promedio de Capital (CPPC) nos indicarían si se genera valor para los accionistas, pero debido a que no existe un dato explícito de costo de accionista solo cabe realizar una aproximación. Considerando que la tasa de deuda después de impuestos es en promedio 8% y que está representa en promedio 28%, existe una alta probabilidad que el CPPC sea mayor al ROA.

Cuadro 1. Márgenes y Capital de Trabajo Operativo

(*) Proyectado

Sin embargo, debido a las expectativas de crecimiento de las ventas, es necesario conseguir el capital de trabajo necesario para financiar dicho crecimiento . Básicamente debe financiar como aumento de capital de trabajo

Cuadro 2. Indicadores de Gestión (días)

El cuadro anterior nos permite indicar que el periodo promedio de cobro ha tenido aumento ya que inicialmente era de 36 días en el año 1988 y al cierre del año 1990 es de 42 días . Esta situación tuvo como resultado que el ciclo de caja de la empresa se extienda de 72 días en el año 1988 a 76 días en el año 1989 y terminando en 74 días en el año 1990, teniendo una mejora debido a una mejora en la rotación de inventarios con relación al año 1989.

Ahora, teniendo como referencia la posición de liquidez y de rentabilidad podemos indicar que en vista de un claro crecimiento de ventas, la inversión en capital de trabajo será mayor, la cual debe ser financiada con recursos nuevos.

Pregunta 1: ¿Por qué tiene el señor Butler que pedir prestado tanto dinero si su negocio es tan rentable?

La empresa va a crecer mucho durante los próximos años. Por eso, necesita efectivo para comprar materias primas. Además, eso lo permite de comprar su material en grande cantidad y de obtener un buen descuento y obtener mejor condiciones de pago. Con este descuento, podría competir en precios.

Las ventas están creciendo, el margen se mantiene y es razonable. Los gastos financieros se mantienen también y el beneficio neto crece. Pero, la rentabilidad es positiva pero no tan grande. El ROE en el año 1990 fue de 12,6%. Para ver si es rentable, tenemos que comparar este porcentaje con los rendimientos del mercado. Si está más grande que el rendimiento del mercado, el negocio es rentable. Después, hay que ver si la empresa genera valor para los accionistas. Para eso,

utilizamos el Costo Promedio de Capital.

También hay que calcular el Fondo de Maniobra (FM) y Necesidades Operativas de Fondos. El fondo de maniobra se puede definir como la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante . Dicho de otra manera, es aquella parte del activo circulante financiada por recursos permanentes, es decir, los recursos permanentes menos el activo fijo.

FM = ACTIVO CIRCULANTE –PASIVO CIRCULANTE

FM = RECURSOS PERMANENTES – ACTIVO FIJO

Las Necesidades Operativas de Fondos se calculan como: Clientes + Existencias – Proveedores – Acreedores.

Para la empresa Butler, el NOF es de 440m$ y el FM 248m$ para 1990. Un FM positivo significa que parte significa que parte del activo circulante está financiado con pasivos circulantes, pero el resto del activo circulante está financiado con capitales permanentes. Si comparamos, el NOF y el FM, vemos que el FM

1. ¿Por qué si la compañía parece ser rentable, es necesario solicitar crédito al banco?

La empresa tiene que solicitar crédito al banco porque se han quedado cortos en la liquidez. Por capital de trabajo

No podemos afirmar que la empresa sea rentable ya que falta la comparación con las empresas de la misma industria,

Es importante que al inicio necesito efectivo para materias primas. Además, eso lo permite de comprar su material en grande cantidad y de obtener un buen descuento y obtener mejor condiciones

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