CRITERIOS DE EVALUACION DE INVERSIONES

CRITERIOS DE EVALUACION DE INVERSIONES

INTRODUCCIÓN:

Las empresas usan los flujos de efectivo relevantes para tomar decisiones sobre los gastos de capital propuestos. Estas decisiones se expresan como aceptación o rechazo de los proyectos o de las clasificaciones de los proyectos. Existen varias técnicas para llevar a cabo estos análisis. Los métodos preferidos integran procedimientos de valor temporal, aspectos de riesgo y rendimiento, y conceptos de valoración para seleccionar los gastos de capital que sean congruentes con la meta de la empresa de incrementar el máximo la riqueza de sus propietarios.

Los criterios para evaluar los proyectos de inversión son:

Principio de Valor Actual (VA):

Consiste en determinar si el valor actual (VA) de los flujos futuros esperados,  justifica el desembolso original. El objetivo de todo inversionista es encontrar activos reales cuyo valor supere su costo de oportunidad comparadas con otras alternativas propuestas.

El valor actual se puede calcular con la siguiente formula:[pic 1]

En donde:

•  Son los flujos de caja futuro a recibir.[pic 2]
• ‘i’ : Es el costo de oportunidad.
• ‘n’: Es el periodo en el cual se dan los flujos de caja.

Costo de Oportunidad de Capital:

Es el rendimiento de la mejor inversión alternativa de similares condiciones de riesgo que podría realizarse con los fondos invertidos en el proyecto (una empresa también es un proyecto). También se le puede denominar: Tasa de rentabilidad, tasa de descuento o tasa mínima.

Si los recursos financieros no se emplearan en ese proyecto se dedicarían a otras inversiones que nos proporcionasen cierto rendimiento. Esta rentabilidad a la que renunciamos llevando a cabo el proyecto originario es el coste de capital (o una de sus acepciones ) de dicho proyecto,. Por eso, el coste de capital no depende del hecho de que haya o no un coste explícito, sino que existe por el mero hecho de destinar los fondos a una determinada inversión renunciando a otras.

Ejemplo:

• Inversión de proyecto ‘y’: US$ 100.000
• Escenarios: Pesimista: US$ 80.000, Normal: US$ 110.000, Optimista: US$ 140.000.

*Flujo de caja esperado: = US$110.00[pic 3]

• Acciones de la empresa ‘x’:
• (Precio de mercado)  = US$ 9.56[pic 4]
• Escenarios:

• Pesimista: US$ 8.00 dividendos por acción.
• Normal: US$ 11.00 dividendos por acción.
• Optimista: US$ 14.00 dividendos por acción.

*Valor esperado de los dividendos = = US$ 11.00[pic 5]

*Rentabilidad esperada = =  =15%[pic 6][pic 7]

Con estos datos podemos darnos cuenta que si deseamos invertir en el mercado de capitales, específicamente en las acciones de la compañía ‘’x’’, su rentabilidad sería el 15%. Ahora si se invierte en el proyecto ‘’y’’, estaría renunciando a la posibilidad de obtener una rentabilidad de 15%, que generaría en la bolsa de valores al adquirir las acciones de la empresa ‘’x’’.

• Hallando el valor actual:

  = US$95.652[pic 8]

Al haber hallado el valor actual, podemos decir que el valor actual del flujo de caja US$110.000, a un costo de oportunidad del 15%, equivale hoy a  US$95.652

• Hallando el valor actual neto (VAN):

VAN = US$95.562.18 - US$100.000 = US$ - 4.347.82

Por lo tanto como el VAN<0, no nos conviene invertir en el proyecto.

También podemos analizar la rentabilidad esperada del proyecto, comparada con el costo de capital y llegar a la misma conclusión.

   Rendimiento del proyecto = [pic 9]

      Rendimiento del proyecto =  = 0.10 = 10%[pic 10]

Como hemos visto la rentabilidad obtenida en mercado de capitales era de 15% y ahora la rentabilidad del proyecto es de 10%, menor a la alternativa a la que el inversionista está dispuesto a renunciar por invertir en el proyecto.

Valor Actual Neto (VAN):

Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros, que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interés (la tasa de descuento), y compararlos con el importe inicial de la inversión. Como tasa de descuento se utiliza normalmente, el costo promedio ponderado del capital  de la empresa que hace la inversión.

Si VAN> 0: El proyecto es rentable, se acepta. Si VAN< 0: El proyecto no es rentable, se rechaza. A la hora de elegir entre dos proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor (Valor Actual Neto).          

Este método se considera el más apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de un proyecto. La fórmula para calcular este método es:

[pic 11]

Donde:

•  Es negativo si el flujo de tesorería inmediato es una inversión.[pic 12]
• Costo de oportunidad de los inversionistas.[pic 13]
• Flujos de caja (libre o patrimonial).[pic 14]

¿Por qué se descuentan los flujos de caja?

 Porque un flujo de caja de hoy vale más que un flujo de caja de mañana.

La mayoría de los inversionistas evitan el riesgo si pueden hacerlo, sin sacrificar la rentabilidad. Sin embargo, los conceptos de valor actual y costo de oportunidad tienen sentido para las investigaciones con riesgo.

Ejemplo 1:

Dos proyectos de inversión cuentan con la siguiente información:

• Proyecto A: Desembolso inicial por la inversión en activos US$ 442 y tres flujos anuales de US$ 500, US$ 600, US$ 500, respectivamente. el costo de oportunidad es de 12%.
• Proyecto B: Desembolso inicial por inversión en activos US$ 718 y tres flujos anuales de US$ 450, US$ 575 y US$ 1000, respectivamente. El costo de oportunidad es de 12%.

PROYECTO A:

VAN =  US$ 442= US$ 518.33[pic 15]

PROYECTO B:

VAN = US$718 = US$ 853.95[pic 16]

Ejemplo 2:

Un proyecto de inversión estima un desembolso inicial de us$ 100.000 para la adquisición de activos, los cuales generan flujos de caja neto de US$ 33.000 anuales, por los próximos cinco años. El costo de oportunidad es de 16%. Determinar por el método de VAN, si se debe realizar el proyecto.

VAN =  US$ 100.000[pic 17]

VAN = US$ 8.051.69

Por lo si debe realizarse el proyecto porque tiene en Valor Actual Neto positivo.

Criterios de Evaluación de Inversión que compiten con el VAN:

Plazo de Recuperación (payback):

Es un criterio estático de valoración de inversiones que permite seleccionar un determinado proyecto en base a cuánto tiempo se tardará en recuperar la inversión inicial mediante los flujos de caja. Resulta muy útil cuando se quiere realizar una inversión de elevada incertidumbre y de esta forma tenemos una idea del tiempo que tendrá que pasar para recuperar el dinero que se ha invertido. Este método elige al proyecto cuya inversión pueda ser recuperada en el menor tiempo posible.

La forma de calcularlo es mediante la suma acumulada de los flujos de caja, hasta que ésta iguale a la inversión inicial.

Ejemplo:

Se cuenta con información de 2 proyectos de inversión:  

• El proyecto X estima una inversión inicial de US$ 8.000. Se proyecta un flujo de caja para el primer año de US$ 8.000.
• El proyecto Y estima, una inversión inicial de US$ 8.000 y un flujo de caja de  US$ 4.000 para el primer año, US$ 4.000 para el segundo año y US$ 20.000 para el tercer año. El costo de oportunidad de 10%.

• Proyecto X:

• Inversión inicial = US$ 8.000
• Flujo de caja año 1 = US$ 8.000
• Costo de oportunidad = 10%

• Proyecto Y:

• Inversión inicial = US$ 8.000
• Flujo de caja año1 = US$  4.000, año2 = US$ 4.000, año3 = US$ 20.00
• Costo de oportunidad = 10%

Como se observa el proyecto X solo requiere de un año para recuperar la inversión, mientras que el proyecto Y mínimo dos años. Pero si calculamos el valor actual neto de los flujos de caja de ambos proyectos se observa que el proyecto Y tiene un mayor VAN.

[pic 18]

[pic 19]

En resumen:

Desde el punto de vista del método del plazo de recuperación, se acepta el proyecto X y se rechaza el proyecto Y, porque la recuperación se da en el primer año. Desde el punto de vista del VAN, se debe aceptar el proyecto Y, pues no solo cubre la inversión inicial, sino además crea valor en US$ 13.968.44. Este método da el mismo peso a todos los flujos de caja generados antes de la fecha correspondiente al periodo de plazo de recuperación y una ponderación nula a todos los flujos de caja posteriores.

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