Caso comsat

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PROGRAMA:

MBA TP66

CURSO:

GERENCIA FINANCIERA

PROFESOR:

PIAZZON LUIS A.

GRUPO:

#4

PARTICIPANTES:

• MARCHAN TRINIDAD, JHERSON​
• ORTEGA CUBAS, JHASET​
• SANCHEZ UBALDO, FELIX​
• VENEGAS SALCEDO, KATHERINE

Octubre 2019

CASO: COMMUNICATIONS SATELLITE CORPORATION

1. ¿Cuán riesgoso es una inversión en capital en COMSAT comparado con una inversión en AT&T u otros valores?

Se calculó la desviación estándar y el coeficiente de variación de las rentabilidades anuales que alcanzaron los valores entre 1967 y 1974, obteniendo que, es posible afirmar que la rentabilidad de COMSAT ha sido variable desde el inicio de sus operaciones. Lo mismo ocurre con las de AT&T y Moody Industriales, que tienen una alta variabilidad, pero en menor dimensión que en el caso de COMSAT. Obligaciones Industriales y Obligaciones Servicios AA presentan mayor estabilidad en sus rentabilidades. Se concluye entonces que una inversión en COMSAT es más riesgosa que una en otros valores.  

Existen dos tipos de riesgo; los sistemáticos que están relacionados al mercado y los no sistemáticos cuyo riesgo es propio u operativo.

Los precios de las acciones son determinados por los inversores de grandes carteras diversificadas, los cuales eliminan el riesgo no sistemático, siendo relevante solo el riesgo sistemático en la determinación de las primas de riesgo de las acciones.

El riesgo sistemático se calcula en función de β y la desviación estándar de la rentabilidad según el anexo 9, concluyendo que el riesgo de COMSAT es más alto que el de AT&T, es decir, una inversión en capital en COMSAT debería generar una mayor rentabilidad que en AT&T para asumir este mayor riesgo, así mismo el riesgo de COMSAT solo es comparable con el promedio de riesgo de las grandes líneas aéreas o las empresas de máquinas de oficina.

1. ¿Qué tasa de retorno debería obtener la inversión en capital de COMSAT en el período 1975-1980?

Partiendo que COMSAT es una empresa diversificada pasaremos a calcular la tasa de retorno (R) con la siguiente formula R = Rf + β (RM – Rf), siendo (Rf): Tasa libre de riesgo, (RM – Rf): Prima de riesgo del mercado para la bolsa de valores de USA y el β: sensibilidad del título valor con las variaciones de mercado.

Luego:

R = Rf + β (RM – Rf)

Consideremos Rf constante de 0.05 de forma similar al análisis de Myers para años anteriores.

La rentabilidad esperada del mercado a un 0.13.

R = 0.05 + β * (0.13-0.05)

Según Myers asumiendo que a partir de 1973 la beta permanecería estable, con un valor aproximado de: β = 1,85

R = 0,05 + 1,85 * 0,08

R = 19.8%

La tasa de retorno para ese periodo sigue siendo tendiendo a incrementarse.

1. ¿Por qué métodos se puede estimar el costo de capital de COMSAT? (¿o cualquier otra compañía?

Los métodos por los que se puede estimar el costo de capital, que hemos considerado son tres:

• MÉTODO I:

El primer método fue propuesto por Eugene Brigham, se trataba de un enfoque basado en el descuento de fondos que incorpora un modelo de crecimiento del dividendo. El método se basa en la dificultad de predecir flujos de caja por la corta y reciente historia de la compañía y a su resolución mediante benchmarking de empresas industriales, finalmente para concluir tasas de 12% y 15%.

• MÉTODO II:

Este método fue propuesto por Willard Carleton, quien era miembro de la FCC, este método incluía una prima de riesgo a fin de compensar riesgos financieros y del negocio de capital de la empresa. La fórmula que se puede emplear es:

Kc = RF + Prima de Riesgo

Donde:  

Kc= Coste del capital.

RF= La rentabilidad de los títulos con menos (o sin) riesgo.

Prima de riesgo= La rentabilidad adicional que requieren los inversores como compensación por soportar los riesgos financieros y de negocio del capital de la empresa.  

• MÉTODO III:

Esta nueva metodología de enfoque CAPM fue planteada por Stewart Myers y Gerald, mediante la siguiente fórmula:

Kc = RF + B(KM-RF)

Donde:  

Kc = Coste de los fondos propios.

RF = Rentabilidad de título de menor riesgo (o sin riesgo).

KM = El coste de capital (o rentabilidad esperada) para el mercado en conjunto.

B = La beta de las acciones de la empresa.

1. ¿Son convincentes los argumentos del staff? ¿Cuáles son las implicancias de sus análisis y recomendaciones para las partes involucradas y para empresas reguladas que recién se inician?

Por lo revisado, los argumentos del staff jurídico no son convincentes, debido a las siguientes razones:

• De acuerdo con lo indicado por la Comisión Federal de Comunicaciones, se podría bajar un 45% los beneficios operativos netos de COMSAT, en base al siguiente texto citado: “El equipo jurídico afirmó que ese nivel de deuda imputada no crearía riesgos financieros apreciables”, lo cual para nosotros no es cierto de acuerdo con lo apreciado en el anexo 3, ya que inclusive esto podría afectar el flujo de caja, colocando con un gran riesgo de quiebra.

Con respecto a las implicancias consideramos los siguientes puntos:

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