Casos para discución en clase derivados financieros

Universidad de Lima                                                  

Escuela de Negocios                                                                     2015-1

CASOS PARA DISCUCIÓN EN CLASE

DERIVADOS FINANCIEROS

Forwards

En una mesa de dinero se realizan operaciones de compra y venta de moneda extranjera a futuro. Se ha cotizado (360 días/año) las siguientes operaciones:

1. Forwards COMPRA: S/. 2.5810 / US$    a   110 días    y   S/. 2.5618 / US$    a 150 días
2. Forwards VENTA: S/. 2.6904 / US$    a   90 días    y   S/. 2.7257/ US$    a 120 días

Bajo el supuesto que dentro de 360 días el spot compra será S/. 2.50 por US$ y el spot venta será S/. 2.70 por US$.

Indicar si resultaría conveniente pactar una operación de cobertura frente a realizar la operación en el mercado spot y calcular para esto los tipos de cambio spot (dentro de 360 días) que hagan indiferente la decisión entre cobertura versus mercado spot:

a) Para el caso de un importador

b) Para el caso de un exportador

Caso No.1: San Fernando S.A.

San Fernando S.A. tiene posiciones en dólares tanto en su activo como pasivo, lo cual ha originado generar diferencia de cambios que han reducido sus utilidades en los últimos años. Con ese objetivo Usted es contratado para evaluar la situación de “riesgo de cambio” que enfrenta la empresa.

1. ¿El Estado de Situación está calzado? Cuantifique el descalce si existe y el riesgo que este significa. Indique al menos 3 tipos de cobertura financiera que recomendaría y ¿por qué?
2. Entendiendo que la moneda funcional de los EE.FF. de San Fernando S.A. es Nuevos Soles (el Tipo de cambio contable considerado para el 2013, fue de 2.796 soles por dólar), explique ¿cómo se habrían comportado los pasivos y activos considerando diferentes niveles de tasa de cambio? y respecto a las respuestas planteadas por usted en 7), ¿Qué tipo de cobertura es la más adecuada para la empresa?
3. Si la empresa hubiese realizado en el 2013 la cobertura sugerida por usted a 90 y 30 días roll-over (renovándose al vencimiento), ¿Qué plazo le hubiese convenido? y ¿cuál hubiese sido su ahorro?

Caso No.2: Tiendas EFE S.A.

La tendencia depreciatoria del sol se está acelerando. La principal razón de la depreciación es la política monetaria estadounidense. El tapering de la Fed de Estados Unidos ha continuado retirando moneda extranjera de cada economía, mediante menores compras de bonos a los bancos. A menor moneda extranjera, mayor escasez y el dólar vale más. En menor medida, la fuga de capitales también se debe a un nerviosismo en la economía peruana. Asimismo, al haber menor inversión extranjera en el Perú, entran menos dólares también y por lo tanto, el sol se deprecia. Otro punto para recordar es que la balanza comercial y la balanza corriente están negativas. Para corregir el desbalance, el sol debe depreciarse. Ante esta desaceleración y menores recursos disponibles, diversas compañías están pidiendo prestado más de lo usual.

En este contexto, tenemos el caso de Tiendas EFE S.A., cadena de venta de electrodomésticos más antigua del norte del país, cuyo mercado objetivo está conformado básicamente por hogares pertenecientes a los segmentos socioeconómicos C y D. Su principal actividad es la venta de electrodomésticos, equipos de computo, equipamiento digital, telefonía celular, entre otros, a nivel nacional. La empresa importa todos los productos que comercializa y los vende en moneda nacional, encontrándose por ello inmerso en riesgo de tipo de cambio.

1. Tiendas EFE S.A. recibe un préstamo bancario del BCP por el monto de S/. 4’000,000 a devolver en cuatro años mediante cuotas anuales fijas de S/. 1’200,000 cada una. Adicionalmente el banco cobra una comisión del 1% sobre el monto nominal del préstamo por la formalización de la operación. Se le contrata a usted como asesor financiero para calcular la tasa efectiva anual. No considere impuestos.
2. Asimismo, Tiendas EFE S.A. también necesita de otra operación para cubrir una deuda que tiene con un proveedor en los Estados Unidos por US$ 500,000 producto de la importación de electrodomésticos, deuda que tendrá que pagar en un 60% en 120 días y en un 40% en 180 días. Usted como asesor financiero se encuentra sumamente preocupado pues estima que el sol se devaluara con respecto al dólar de manera importante y la empresa está sujeta a un riesgo de tipo de cambio muy fuerte. Por ello, para contrarrestar ese riesgo, Tiendas EFE S.A. decide establecer un contrato forward con el Banco Scotiabank para que le venda dólares a un tipo de cambio preacordado para tener cobertura sobre esta posición cambiaria de S/. 2.951 a 120 días y de S/. 2.964 a 180 días. De otro lado, Ud. obtiene del banco BBVA la siguiente información que le permitiría identificar el tipo de cambio forward que le ofrecería.

¿Cuál debería ser la estrategia que la empresa utilice para cubrir el riesgo de cambios a 120 días y 180 días? A través del mercado de forwards.

1. Para otra operación, que consiste en adquirir US$ 550,000 dentro de 1 año para realizar la importación de equipos de computo de los EE.UU., la gerencia financiera de Tiendas EFE S.A. decide realizar un contrato con el Interbank que consiste en:

1. Tiendas EFE S.A. utilizará un depósito a plazo fijo que tiene en la CMAC Arequipa por S/. 1’500,000, a una tasa de 7.5% TEA. Cancela el depósito y entrega los soles al Interbank.
2. Interbank se compromete dentro de un año devolverle en dólares lo que represente el S/. 1’500,000 más los interés ofrecidos por la CMAC Arequipa, para ello pactarán hoy un tipo de cambio forward a un año de S/. 2.995.

El tipo de cambio spot al momento de realizar la operación es de S/. 2.850 por dólar. Finalmente con los dólares que reciba Tiendas EFE S.A. del Interbank cumplirá con el pago de los equipos de computo.

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