Enel Gestión Financiera Avanzada - Bonos y Proyectos

Universidad de Lima

 Facultad de Ciencias Empresariales y Económicas

Carrera de Administración

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Trabajo Grupal Final

Valorización de la empresa Enel Generación Perú S.A.A

Integrantes

Bull Yañez, Martin

20183675                  

Sakaguchi Hatada, Hanae

20184439

Tapia Calderón, Andrea

20183305

Ortiz Otero, Lucia

20183002

Docente

Rafael Eduardo Yaya Quijandría

Lima – Perú

Julio de 2022

TABLA DE CONTENIDO

1. CAPÍTULO I: EMPRESA ENEL ……………………..……………………..……………. 3

1. Presentación, descripción de la empresa y su sector económico …………………… 3
2. Misión y Visión ……………………..……………………..……………………….. 3
3. Estrategia Corporativa y sus 4Ps ……………………..……………………..………. 3

1. CAPÍTULO II: CÁLCULO DE LA VALORIZACIÓN …………………….…………… 5

1. Costos financieros de deuda y capital propio de acuerdo con el Modelo CAPM .…. 5
2. Determinar el costo promedio ponderado del capital (WACC). Elaborar y analizar el flujo de Caja Libre (FCL) de los últimos cinco años: 2022 al 2026 ……………….. 6
3. Realizar las proyecciones correspondientes bajo un criterio de mercado, con base en análisis histórico sea con regresión lineal o crecimiento promedio proyectado del sector de los últimos años y determinar las principales variables inductoras de valor (value drivers) utilizados para la proyección. (Margen EBITDA, crecimiento de ventas utilizado, ciclo de conversión de efectivo (PPC,PPI, PPP) …………………. 6
4. Proyectar FCL para los próximos 5 años: 2022-2026. Determinar la estructura óptima de capital que tiene la empresa para su valorización ……………………………….. 7
5. Determinar el valor de la empresa por los métodos del WACC, VPA, FAC ………. 8
6. Determinar el precio de la acción. (Indicar si se encontraría sobrevaluada o subvaluada) y si recomienda adquirir la empresa como inversionista o potencial comprador ……………………..……………………..……………………..………. 8
7. Realizar un análisis de sensibilidad del valor de la empresa y el valor de las acciones de la empresa si cambia la tasa de crecimiento de las ventas y/o el Margen EBIT, o cualquier value driver del modelo ……………………..……………………..…..… 9
8. Conclusiones ……………………..……………………..……………………..…... 10
9. Recomendaciones ……………………..……………………..……………………. 11

1. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ……………………..……………………..……… 13
2. ANEXOS ……………………..……………………..……………………..……………….. 14

1. CAPÍTULO I: EMPRESA ENEL GENERACIÓN S.A.A

1. Presentación, descripción de la empresa y su sector económico

Enel es una de las principales empresas privadas de generación de electricidad en el Perú. Cuentan con alrededor de 1,677.7 megawatts y han logrado que el 47% de la producción se genere por energía hidroeléctrica, mientras que el 53% proviene de Energía termoeléctrica. La compañía promueve un desarrollo sostenible en el cuidado de la salud de los peruanos, así como su desarrollo económico, educativo y social. Enel opera en 31 países de 5 continentes, y a nivel global cuenta con alrededor de 71 millones de consumidores.

Como parte de su proyección a futuro tienen como gran pilar la innovación con sostenibilidad y apunta que para el 2050 convertirse en una empresa totalmente carbono neutral. Por el momento la mitad de su producción logra emitir energía sin emisiones de CO2. (Enel, 2018)

Con respecto al sector económico, a agosto del 2021 con la reanudación gradual de la actividad económica, la economía peruana registró un crecimiento de 18.6% respecto al año pasado. Respecto al PBI y al último reporte del BCRP, la proyección de crecimiento para el 2021 se encontró en 11.9% y en 3.4% para el 2022. Estas proyecciones asumen un entorno de estabilidad monetaria y sostenibilidad fiscal y externa, siendo así que los niveles del PBI alcanzarían los niveles prepandemia. (Liset Jesús Rondinelli, 2021)

1. Misión y Visión

En el complejo y cambiante mundo actual, Enel desea provocar un efecto concreto en los desafíos globales, multiplicando las ventajas que ofrece su presencia y abriéndose a la innovación. Desean impulsar las economías locales y ampliar el acceso a energía para las personas en un gran número de países. Esto se logrará con su estrategia “Open Power” para enfrentar los nuevos retos mediante un enfoque de sostenibilidad a la máxima innovación. (Enel.cl, 2019)

1. Estrategia Corporativa y las 4Ps

Como estrategia corporativa Enel quiere lograr promover la innovación para ayudar a las personas, marcando la diferencia y la innovación en su forma de pensar. Además de querer lograr sus objetivos de la mano con la sostenibilidad apoyando una economía descarbonizada de suministros de electricidad. (Enel.com, 2021). A continuación se detallarán las 4Ps:

• Precio

Para establecer los precios fijados para el público Enel ha tomado en cuenta los objetivos que tienen como organización los cuales son (Perú, 2019):

• Ingresos ordinarios netos planificados en 6.100 millones de euros para el 2022.
• Se espera que la proporción de fuentes financieras sostenibles, como los bonos ODS, en la deuda bruta aumente un aproximado de 43% en el 2022 y del 77% en el 2030.
• Se espera que el EBITDA de Enel alcance los 20.100 millones de euros , un 13% más frente a los 17.800 millones de euros previstos en el 2019.
• Remuneraciones de accionistas, pagando durante todo el periodo del plan la cantidad más alta entre el 70% del ingreso ordinario neto del grupo y un dividendo mínimo por acción, con una tasa de crecimiento anual compuesta de 8.4% para el dividendo implícito y 7.7% para el dividendo mínimo.

Por ello, analizando los objetivos planteados por la compañía, se estableció el siguiente registro de precios y tarifas para el público el cual se podrá visualizar en el cuadro 1.  (Plan tarifario, 2022)

• Plaza

Respecto a los puntos de venta del servicio de Enel, a pesar de ser una empresa internacional solo cuenta con puntos de atención en el departamento de Lima, siendo San Miguel, Cercado de Lima, San Juan de Lurigancho, Puente Piedra, Callao, Comas, Megaplaza, Minka, Barranca, Huaral y Huacho con un horario de atención de lunes a viernes de 8:00 am a 5:00 pm , y los sábados de 8:00am a 1:00 pm. A través de estos locales Enel lleva su servicio a los clientes, estos se podrán ver reflejados en la imagen 1.  (Perú, Centro de servicio y lugares de pago, 2018

• Producto

Para Enel, el elemento más importante es el servicio que ofrece siendo la principal empresa distribuidora de energía en el país. El área de concesión abarca más de 50 distritos del departamento de Lima, llevando energía eléctrica a casi un millón y medio de peruanos. Para el servicio que se ofrece se consideran los valores tangibles o intangibles con los que Enel pretende satisfacer la necesidad de los potenciales clientes.

• Promociones

Respecto a las promociones y como permite dar a conocer el servicio, la empresa utiliza distintos medios digitales como su página web y sus redes sociales como YouTube, Facebook, Twitter, Instagram. Además, Enel cuenta con una reputación muy conocida por los peruanos al ser una empresa concesionaria del servicio público de electricidad para la zona norte de Lima Metropolitana, la provincia constitucional del Callao y las provincias de Huaura, Huaral, Barranca y Oyón.

1. CAPÍTULO II: CÁLCULO DE LA VALORIZACIÓN

1. Costos financieros de deuda y capital propio de acuerdo con el Modelo CAPM

Para determinar los costos financieros de deuda y capital propio de acuerdo con el modelo CAPM en primer lugar se encontró el valor del Kd de la empresa en base a la deuda que poseen. Los bonos vigentes se encontraron en notas de los estados financieros al 31 de diciembre del 2021 documentos de la empresa, así como en la página de la SBS. (Enel, 2021) (SBS, 2022).

Se encontró que estos bonos fueron emitidos como tercer programa de bonos corporativos en primera y octava emisión de serie A. El primero se emitió en junio del 2007 con un plazo de 15 años y el segundo se emitió en enero del 2008 a un plazo de 20 años. Ambos bonos son con pago de intereses semestral a un valor de 25 mil millones de soles y 10 mil millones de dólares y se colocaron sobre la par. Las tasas de interés se convirtieron para tener una frecuencia semestral al hacer los cálculos con respecto a la valorización de bonos y obtuvimos las YTM respectivas para ambos bonos a través de la consulta histórica de la curva soberana (SBS, 2022) y posteriormente para el cálculo del Kd se convirtieron estas YTM semestrales a tasas anuales. Cabe recalcar que uno de los bonos emitidos es en dólares, por lo que se convirtió el monto a soles al final del cálculo de la deuda.

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