FLUJOS DE FONDOS Y DECISIONES FINANCIERAS

[pic 1]TEMA 1.   LAS DECISIONES FINANCIERAS

1.1. FLUJOS DE FONDOS Y DECISIONES FINANCIERAS.

En la empresa se toman decisiones de todo tipo constantemente. La empresa se crea porque hay una demanda de un bien o servicio, luego hay que pensar y decidir sobre:

-   Qué bien o servicio producir: tarea del manager.

-        Cómo  producirlo:  medios  técnicos  y  humanos  (Ingeniero,  Director  de personal).

-   Cómo venderlo: marketing.

-   Cómo financiar todo el proceso: gestión financiera.

Pero a los socios o accionistas que han colocado su dinero les interesa conservarlo y aumentarlo y por tanto la decisión de qué va a hacer la empresa, qué va a producir es una decisión que significa que el dinero se va a invertir, se va a gastar, y por consiguiente hay que estudiar muy bien en qué y cómo. Porque si los estudios previos no son satisfactorios, el accionista, el socio, preferirá invertir en otra cosa, en otro negocio o en otro producto financiero y entonces no habrá dinero para desarrollar esa idea brillante o ese negocio estupendo que el empresario o el emprendedor decían tener.

Por esta causa, la moderna gestión financiera no sólo se ocupa de gestionar la financiación sino de gestionar financieramente la inversión, es decir, de establecer criterios para decidir si se emprende o no un negocio, si se compra o no un activo fijo, etc. En suma, cualquier decisión empresarial debe ser estudiada previamente en función de los resultados financieros que va a proporcionar.

Por tanto:

- Qué bien o servicio producir: tarea del manager y del gestor financiero.

El gestor financiero no sólo se preocupará del aspecto financiero, sino también de la rentabilidad de las inversiones que emprenda la empresa. Cualquier decisión que tome la empresa deberá contar con un previo estudio del director financiero.

La empresa es, por tanto, una sucesión de proyectos de inversión y de financiación. Y ambos se interaccionan.

La  inversión  podrá  o  no  llevarse  a  cabo  y  será  mayor  o  menor,  según  la financiación, según la cantidad de recursos financieros y según el coste de los recursos.

A su vez:

La financiación se dirigirá en busca de inversiones rentables, las más rentables. El caso extremo serán las inversiones totalmente especulativas.

Hay que destacar que:

Invertir y financiar son flujos financieros de distinto signo. La evaluación correcta de dichos flujos es muy importante.

Según  como  perciban  los  socios  o  accionistas  estas  magnitudes,  así  será  la opinión o el valor que la empresa tenga en el mercado.

Estos flujos financieros se miden de dos formas:

en su carácter estático, a través del balance.

en su carácter dinámico- financiero: Estado de Origen y Aplicación de Fondos y cuentas de tesorería o Cash-flow.

o en su carácter dinámico- económico: cuentas de resultados y de valor añadido.

La correcta captación, evaluación y transmisión al exterior de los flujos de la empresa es determinante para mover e inclinar a los individuos a que proporcionen su ahorro a las empresas. Cada individuo valora la información que recibe y decide. De la renta y riqueza de cada persona una parte irá al consumo y otra al ahorro-inversión. Según cual sea el atractivo de la inversión así serán los recursos financieros que obtenga.

Inversión rentable:  ⇒    atrae recursos

⇒    genera recursos y plusvalías.

1.2.  NATURALEZA DE LAS DECISIONES FINANCIERAS Y TIPOS DE DECISIONES: INVERSIÓN, FINANCIACIÓN Y DIVIDENDOS.

Naturaleza de las decisiones financieras:

Las decisiones financieras afectan tanto a las empresas como a los individuos y su lugar de encuentro son los mercados financieros.

Decisiones  financieras  individuales: se  adoptan  según  la  riqueza  y  las oportunidades de consumo y ahorro.

Para alcanzar su máxima satisfacción individual desde el punto de vista financiero, el inversor debe decidir sobre tres aspectos:

a) Cantidad de consumo por período de tiempo.

b) Cantidad de inversión en títulos (acciones, obligaciones, letras). c) Cantidad de ahorro.

Decisiones financieras empresariales: la empresa toma sus decisiones financieras en función del efecto que tendrán sobre el valor de la misma en el mercado. Las decisiones de inversión y financiación se toman para ganar dinero, para que la empresa valga más, sea más apreciada. Y cuanto más valga, más cantidad de recursos financieros podrá obtener y además serán más baratos. Con más recursos financieros podrá abordar nuevas inversiones. El coste del capital es el eje que separa las decisiones de inversión y las decisiones de financiación.

Las grandes decisiones financieras, según Ezra Solomon, son tres:

1) ¿Cuál debe ser la dimensión de la empresa y su ritmo de crecimiento?

2) ¿Qué clases de activos debe poseer la empresa?

3) ¿Cuál debe ser la composición del pasivo?

Las tres están relacionadas y la respuesta a las mismas no compete sólo al propietario, a los socios o a los accionistas, sino al gerente con la ayuda y los estudios del director financiero que le debe proporcionar criterios para decidir sobre: la dimensión y el crecimiento sostenible de la empresa, las inversiones a efectuar y la forma de financiarlas.

Función objetivo de la gestión financiera:

Tradicionalmente se ha señalado que el objetivo financiero de la empresa ha sido la maximización del beneficio. Pero este objetivo se ha superado por dos razones:

en primer lugar porque no existe un único objetivo financiero, sino dos o más.

en segundo lugar porque presenta dos inconvenientes: no considera ni el tiempo ni el riesgo.

En la actualidad la función objetivo de la gestión financiera es:

en primer lugar: maximizar la riqueza de los accionistas.

en segundo lugar: la creación de valor para todos los grupos de interés que participan en la vida de la empresa.

Maximizar la riqueza de los accionistas significa que el valor de mercado - la cotización - , si la empresa cotiza en Bolsa, sea el más alto posible. Si no cotiza, el valor de mercado o de apreciación y valoración también existe, aunque sea de modo más difuso. También en este caso ha de procurarse que sea máximo.

Buscar la mayor riqueza de los accionistas significa que se trata de alcanzar el máximo beneficio porque, a mayor beneficio la empresa vale más, sobre todo si el

beneficio tiende a perpetuarse y a  crecer.  El  precio en la Bolsa o el  valor de mercado  refleja  la  valoración  que  los  accionistas  e  inversores  atribuyen  a  la empresa y comprende:

- la corriente de beneficios y dividendos esperados.

- el grado de riesgo que afecta a la obtención de esos beneficios.

- el valor contable neto de la empresa.

Pero además de este primer gran objetivo, el segundo es también de importancia capital: se trata de generar valor para todos los grupos de interés de la empresa mediante  una   óptima   política   de   inversión  y   financiación  que  asegure  el crecimiento  y  los  beneficios  de  la  empresa  de   modo  continuado:  son  los stakeholders.

El control de la empresa y los problemas de Agencia.

La relación que existe entre los accionistas de la empresa y los gestores de la misma – consejo de administración y directores- recibe el nombre de “relaciones de agencia”. Un principal o propietario, los accionistas,   encarga a un agente –los gestores y directores- que actúen en su nombre, defiendan sus intereses y aumenten su riqueza. Pero  los intereses de ambos colectivos son distintos – en ocasiones hasta muy diferentes- lo cual ha dado origen a un conflicto de intereses llamado “problemas de agencia”. En octubre de 1976 este problema fue descrito de modo pionero por  Jensen y Meckling. Con mayor o menor intensidad este problema se ha dado siempre, pero ha sido en los últimos años cuando se ha producido un agravamiento en estas relaciones. Los casos de Enron, Worldcom, Merryl Llynch, Artur Andersen y otros han levantado muchos conflictos de intereses, basados unos en la forma de enfocar los negocios de la empresa, otros en discutibles o fraudulentas formas de contabilizar los hechos empresariales y otros más en la codicia o falta de ética de   los gestores al aumentarse   sus sueldos y otorgarse grandes sumas de dinero, mientras que  la empresa pierde ingentes cantidades de dinero, se despide personal, se recortan dividendos y la cotización se desploma.

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