Fiscalizacion nacional use

Cobertura (reducir el riesgo de una empresa a las fluctuaciones en los precios o tasas de interés)

Derivado financiero (activo financiero que representa un derecho sobre otro activo financiero)

La tasa de interés importante por el endeudamiento, desde que la reserva federal dejo de estabilizarla se puso volátil, lo mismo ocurrió con el tipo de cambio, desde la ruptura del acuerdo de Bretton Woods (cambios fijos), ahora el mercado los establece. También esto ocurre con los precios de las mercancías básicas como el petróleo.

Perfil de riesgo, grafica que muestra la relación entre los cambios en el precio de cierto bien, servicio o tasa de interés y los cambios en el valor de la empresa.

La administración financiera, busca aplanar el perfil de riesgo a niveles tolerables.

Se trata de re deducir la incertidumbre de sus flujos de efectivo a corto plazo. Para que la empresa sea capaz de evitar trastornos costosos.

Cobertura a corto plazo (exposición de las transacciones)

Debido a imprevistos o crisis, ej. Una helada, agitaciones políticas, escases de suministros por causas naturales, etc. (cambios transitorios). La necesidad de comprar o vender a precios o tasas inciertas en el futuro próximo.

Cobertura a largo plazo (exposición económica)

Debido a cambios permanentes en los precios o en otros fundamentos económicos. Por ejemplo por cambios tecnológicos.

Para resumir esta sección puede decirse que, mediante la administración de los riesgos fi nacieras, la empresa logra dos cosas importantes. La primera es que se aísla de fluctuaciones transitorias en los precios que, de lo contrario, serían problemáticas. La segunda es que la empresa gana tiempo para adaptarse a los cambios fundamentales en las condiciones del mercado.

CONTRATOS FORWARD

Se estipula entre dos partes la venta de un activo en el futuro a un precio convenido en el presente.

Fecha de liquidación, fecha en que se entregan los activos.

Se pueden comprar y vender, son una obligación que ambas partes deben cumplir, cada parte solo gana a expensas de la otra, es un juego de suma cero.

Riesgo de crédito. Si bien no existe intercambio de dinero en el comienzo de un contrato foward, si es una obligación financiera.

CONTRATOS FUTURO

Es un forward con la diferencia que las ganancias y pérdidas se realizan cada día en lugar que solo la fecha de liquidación, nunca se le debe a la otra parte, se paga siempre al final del día.

Esa característica de liquidación diaria se llama valuación a precios de mercado, lo que disminuye el riesgo de incumplimiento de pago de los contratos forward, es más común en bolsas organizadas transar contratos futuros.

Futuros de mercancías y futuros financieros (el primero cualquier cosa menos financieros (cobre, jugo de naranja, cerdo, etc…, el segundo acciones bonos o divisas) se transan en bolsas organizadas CBT, CME, NYM

Las empresas deberán tener una cuenta en una correduría para las ganancias o pérdidas puedan abonarse o cargarse todos los días. Es casi imposible encontrar un instrumento preciso de cobertura, por lo que se utiliza un activo relacionado, lo que se denomina cobertura cruzada.

De hecho, los contratos futuros rara vez se mantienen hasta su vencimiento, ósea, la entrega física real rara vez se efectuará.

Se debe tener en cuenta el problema que ocurre con las fechas de vencimientos, y los riesgos que conlleva estar cubriendo un contrato a largo plazo con contratos a corto plazo.

Contrato de intercambio (SWAP) entre dos partes para intercambiar flujos de efectivo especificados a intervalos especificados. (portafolio o serie de contratos forward) divisas (empresas que requieren otras monedas, pero no pueden obtener buenas tasas en los mercados de la moneda que necesitan, así transan su moneda madre, con otra empresa en la misma situación), tasas de interés (tasa fija y tasa variable ídem) y mercancías.

operador de swaps, no se negocian en bolsas organizadas. Es quien busca unir oferta con demanda, si no lo encuentra lo cubrirá por medio de contratos futuros. Pueden ser bancos comerciales. Es un intermediario que se beneficia del diferencial entre las tasas que cobra y las que recibe, busca tener un libro de operador de swaps equilibrado a la perfección.

Cobertura con contratos de opciones (opción de compra u opción de venta)

Confiera al propietario el derecho, pero no la obligación de comprar o vender al precio definido.

Se utiliza el termino de ejercer la opción cuando se utiliza el derecho, las opciones americanas lo permiten en cualquier momento, mientras que las europeas solo en la fecha de vencimiento, las primeras la llevan.

Existe una prima de la opción, por el derecho valioso de ejercer el derecho a compra o venta.

si el precio del activo subyacente sube por encima del precio pactado, el propietario de la opción la ejercerá y obtendrá una utilidad (ΔV). Si el valor del activo cae por debajo del precio pactado, el propietario de la opción no la ejercerá.

la opción de venta actúa como una especie de póliza de seguro. Recuérdese que este seguro deseable no es gratuito, la empresa lo paga cuando compra la opción de venta.

cuando se ejerce una opción de compra de futuros relacionada, por ejemplo, con el trigo, el propietario de la opción recibe dos cosas. La primera es un contrato de futuros sobre el trigo a los precios actuales de los futuros. Este contrato puede cerrarse de inmediato sin ningún costo. La segunda cosa que recibe el propietario de la opción es la diferencia entre el precio pactado para la opción y el precio actual de los futuros. La diferencia se paga al contado.

Algunas opciones sobre tasas de interés son en realidad opciones sobre activos que devengan intereses, como los bonos (o sobre contratos de futuros de bonos)

Las empresas grandes tienen más probabilidades de usar los instrumentos derivados que las pequeñas

grandes usen los instrumentos derivados con mayor frecuencia que las empresas pequeñas, ya que las empresas grandes tienden a tener menos inestabilidad en los fl ujos de efectivo que las empresas pequeñas

¿Y qué hay del inversionista que vende una opción de compra? El vendedor recibe de antemano dinero y tiene la obligación de vender el activo al precio de ejercicio si así lo desea el tenedor de la opción. De igual modo, un inversionista que vende una opción de venta recibe de antemano dinero y después está obligado a comprar el activo al precio de ejercicio si así lo exige el tenedor de la opción.

Principios de la valoración de opciones

S1 = Precio de la acción al vencimiento (en un periodo) S0 = Precio de la acción hoy C1 = Valor de la opción de compra en la fecha de vencimiento (en un periodo) C0 = Valor de la opción de compra hoy E = Precio de ejercicio sobre la opción

Como se observa, el valor de una opción de compra al vencimiento es igual a cero si el precio de la acción es menor o igual al precio de ejercicio. El valor de la opción de compra es igual al precio de la acción menos el precio de ejercicio (S1 − E) si el precio de la acción es mayor al precio del ejercicio. Se resalta la forma de “palo de hockey” resultante.

los límitEs suPErior E infErior dEl valor dE una oPCión dE ComPra 

Ahora que se sabe cómo determinar C1, el valor de la opción de compra al vencimiento, hay que plantearse una pregunta más desafiante: ¿cómo se puede determinar C0, el valor en algún momento antes del vencimiento? Lo anterior se analiza en secciones posteriores. Por ahora se establecerán los límites superior e inferior del valor de una opción de compra. El límite superior ¿Cuál es el máximo al que se puede vender una opción de compra? Si se piensa, la respuesta es evidente. Una opción de compra da el derecho de comprar una acción, así que nunca tendrá un valor mayor al precio de la acción misma. Lo anterior define al límite superior del valor de una opción de compra: una opción de compra siempre se venderá a no más del activo subyacente. Así, el límite superior es: C0 ≤ S0.

El límite inferior ¿Cuál es el mínimo al que se puede vender una opción de compra? La respuesta no es tan evidente. En primer lugar, la opción de compra no se puede vender a menos de cero, así que C0 ≥ 0. Además, si el precio de la acción es mayor al precio de ejercicio, la opción de compra tiene un valor mínimo de S0 − E.

Valor intrínseco límite inferior del valor de una opción o lo que valdría si estuviera por vencer.

1. El precio de la acción. Cuanto más alto es el precio de la acción (S0), tanto mayor es el valor de la opción de compra. Esto no es de sorprender porque la opción da el derecho de comprar la acción a un precio fijo. 2.  El precio de ejercicio. Cuanto más alto es el precio de ejercicio (E), tanto menor es el valor de la opción de compra. Esto tampoco es de sorprender porque el precio de ejercicio es lo que se debe pagar por adquirir la acción. 3.  Periodo de vencimiento. Cuanto más largo es el periodo de vencimiento (cuanto más grande es t), tanto mayor es el valor de la opción. Una vez más, esto es obvio. Como la opción da el derecho de comprar a un periodo fijo, su valor se incrementa conforme aumenta el periodo.

4.  La tasa libre de riesgo. Cuanta más alta es la tasa libre de riesgo (Rf ), tanto mayor es el valor de la opción de compra. Este resultado es un poco menos evidente. En general se piensa que los valores de los activos bajan conforme aumentan las tasas. En este caso, el precio de ejercicio es un flujo de salida de efectivo, un pasivo. El valor actual de ese pasivo baja conforme sube la tasa de descuento.

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