Mercado De Derivados

MERCADO DE DERIVADOSLos derivados son útiles para la administración de riesgos pueden reducir los costos, mejorar losrendimientos, y permitir a los inversionistas manejar los riesgos con mayor incertidumbre y precisión,aunque, usados con fines especulativos, pueden ser instrumentos muy riesgosos, puesto que tienenun alto grado de apalancamiento y son a menudo más volátiles que el instrumento subyacente. Estopuede significar que, a medida que los mercados en activos subyacentes se mueven, las posiciones delos derivados especulativos pueden moverse en mayor medida aún, lo que da por resultado grandesfluctuaciones en las ganancias y pérdidas.Recientemente, la atención se ha enfocado en dos grandes pérdidas (como las de Barings ySumitomo), y se ha subrayado la necesidad de contar con buenos controles de gestión al negociartales instrumentos.Un contrato de derivados asume su valor por el precio de la partida o ítem subyacente, por ejemploun producto básico, un activo financiero o un índice. El activo subyacente puede ser un bien físico,como trigo, cobre, o panza de puerco, donde el precio de los derivados se ve afectado por lasexpectativas en cuanto a los constreñimientos o escaseces a que se sujetarán la oferta y demandafuturas; o bien un producto financiero, como por ejemplo, acciones, valores de ingreso fijo, osimplemente saldos en efectivo.Un contrato de derivado financiero deriva el precio futuro para tal activo sobre la base de su precioactual (el precio al contado) y las tasas de interés (el valor del dinero en el tiempo).Los activos subyacentes son típicamente un préstamo a corto o largo plazos (normalmente una tasade interés interbancaria a tres meses y el rendimiento de bono gubernamental a largo plazo), divisas,o acciones, sean acciones individuales o un índice. Por su parte, los derivados con base en el riesgo decrédito han surgido recientemente en los mercados financieros. Los contratos de derivados puedensubdividirse en contratos adelantados (forwards) en los cuales ambas partes están obligadas aconducir la transacción a un precio específico y en fecha convenida; swaps, que pueden considerarsecomo una subsección de los contratos adelantados e implican el intercambio de un activo (o pasivo)contra otro a fecha futura (o fechas futuras); y opciones, que dan al tenedor el derecho pero no laobligación de requerir a la otra parte que compre o venda un activo subyacente a un precioespecificado o en fecha convenida.También se requiere hacer una distinción entre contratos negociados en bolsa, que se hallanestandarizados, y contratos extrabursátiles (Over the Counter OTC) o de ventanilla, que, típicamente,no están estandarizados.

Los datos acerca de los mercados mundiales de derivados son proporcionados por el Banco de PagosInternacionales (BPI). La encuesta trienal del BPI sobre los negocios de divisas en los grandes centrosfinancieros de todo el mundo, se amplió en 1995, a fin de incluir a las transacciones de derivados, locual se repitió en 1998. Asimismo en 1998, el BPI inició una encuesta anual de las posiciones abiertasen los mercados globales de derivados extrabursátiles. Los primeros datos (correspondientes a finesde junio de 1998).Hay tres áreas principales en las cuales los derivados pueden impactar sobre la política monetaria.Las tres están relacionadas, respectivamente, con el contenido informativo del mercado;cualesquiera efectos sobre el mecanismo de transmisión; y el posible uso de derivados comoinstrumentos de política monetaria.Aún en los casos en que los derivados no sean negociados, los mismos procesos se pueden usar paracalcular los precios de derivados, tales como las tasas de interés y tipos de cambio futuros, y extraerinformación de los precios de mercado. Por ejemplo, el banco central puede calcular tasas implícitasa futuro, a fin de juzgar si el mercado espera un incremento en las tasas de interés, o bien si lasexpectativas del mercado acerca del momento en que habrá de modificarse la tasa de interés se hanalterado; o quizás estimar una prima a plazo. Al interpretar estas estimaciones, el banco central deberecordar que los mercados harán cálculos (posiblemente equivocados) acerca de los futuros cambiosen las tasas de intervención del propio banco central. En caso de usarse una meta de tipo de cambio,el cálculo para las tasas de interés a futuro puede suministrar al banco una medida de la credibilidadde la política. Si las tasas a futuro quedan fueran de la banda proyectada, ello implica que el mercadono tiene plena confianza en que la banda puede ser o que será sostenida. Si se negocian en opciones,los precios de las mismas pueden ofrecer una indicación no sólo de las expectativas centrales delmercado sobre los futuros movimientos de precios, sino también de la distribución del riesgo. Losllamados análisis de kurtosis pueden ser utilizados para analizar la distribución de los resultadosesperados (¿son acaso normales? ¿Están sesgados? ¿Las colas de la distribución son más anchas?).Dado que el intercambio o negociación de derivados permite que el riesgo, o la exposición demercado, sea transferido de una persona/institución a otra, una comité del BPI (llamado ComitéHannoun, por el nombre del que lo preside) estudió si la negociación de derivados afectaba almecanismo de transmisión, y llegó a la conclusión de que no existía un efecto significativo en losmercados estudiados. A una conclusión similar llegó un documento delFondo MonetarioInternacional (“Efecto de los derivados sobre la transmisión de política monetaria”, fechado enseptiembre de 1997): “Teóricamente, la negociación de derivados acelera la transmisión a los preciosde los activos financieros, pero los cambios en la transmisión a la economía real son ambiguos. [En]un estudio de la economía del Reino Unido no se encontró ninguna prueba empírica definitiva de uncambio en el mecanismo de transmisión.”Cierto número de bancos centrales usan swaps de divisas como instrumento de política monetaria; yalgunos usarán una más extensa gama de derivados en el manejo de sus reservas de divisas, aunque

no para propósitos de política monetaria. Aunque es posible montar un caso teórico en favor del usode derivados, incluidas las opciones, con objeto de defender una postura de política monetaria, notendrán un impacto directo sobre la base monetaria, y su uso se considera normalmente riesgoso einseguro. En general, consideramos que, con la excepción de los swaps de divisas, los derivados nodeben usarse por los bancos centrales con propósitos de política monetaria.Los derivados originan pocos riesgos completamente nuevos en sí mismos. Al igual que la mayoría delos productos, generan exposiciones al riesgo de mercado y al riesgo de crédito de contraparte, asícomo la acostumbrada serie de riesgos operativos. Sin embargo, los derivados a veces puedenreempaquetar los riesgos en formas

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