OPCIONES FINANCIERAS Y WARRANTS
Alberto NogueraApuntes7 de Julio de 2017
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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA[pic 1]
UNIVERSIDAD BICENTENARIA DE ARAGUA
DECANATO DE INVESTIGACIÓN, EXTENSIÓN Y POSTGRADO
MAESTRÍA EN GERENCIA MENCIÓN FINANZAS
OPCIONES FINANCIERAS Y WARRANTS
San Joaquín de Turmero, Junio de 2017
- OPCIONES
Es un contrato que otorga la opción o el derecho, más no supone la obligación, de comprar o de vender una cantidad específica de un activo a un precio y en una fecha determinada, o durante un tiempo determinado. La diferencia fundamental entre los contratos adelantados (forwards y futuros) y las opciones es que los primeros constituyen una obligación y las opciones únicamente un derecho.
- UTILIZACION
La utilidad de estos instrumentos financieros derivados está en función de los participantes en el mercado a saber, los participantes en un mercado de opciones pueden dividirse en tres categorías: administradores de riesgo, especuladores e intermediarios.
- Administradores de riesgo: Son aquellas personas que se valen de los instrumentos derivados financieros para cubrir su exposición al riesgo y suelen ser bancos comerciales, organismos gubernamentales, compañías de seguros, empresas y en menor medida personas físicas.
- Especuladores: Los especuladores son participantes en el mercado que compran y venden opciones precisamente para asumir riesgos a cambio de una ganancia potencial.
- Intermediarios: Son aquellas personas que realizan la compra-venta del contrato en representación de un tercero. Su beneficio de intervenir en el mercado es obtenido a través de comisiones, así como del cobro de otro tipo de servicios que se vinculan con los instrumentos comerciales.
- CLASIFICACION DE LAS OPCIONES DE WARRANTS
- Call:es un contrato que otorga el derecho, mas no la obligación, de comprar cierta cantidad de un bien a un precio determinado, para ejercer en un periodo preestablecido.
- Put:Es un contrato que otorga el derecho, mas no la obligación, de vender cierta cantidad de un bien, aun precio determinado para ejercerse en un periodo preestablecido.
- Opciones Europeas: Sólo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento. Antes de esa fecha, pueden comprarse o venderse si existe un mercado donde se negocien.
- Opciones Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento entre el día de la compra y el día de vencimiento, ambos inclusive, y al margen del mercado en el que se negocien.
- TIPOS DE OPCIONES Y WARRANTS
Los activos subyacentes utilizados en las opciones pueden ser muy diferentes, y se clasifican de la siguiente manera:
- Financieros:
- Sobre tasas de interés.
- Sobre acciones de empresas.
- Sobre divisas (Dólar, Euro, Yen, Libra, Pesos, entre otros)
- Sobre bonos.
- Sobre índices de bolsa de valores.
- No financieros o físicos (También llamados Commodity)
Sobre recursos básicos o materias primas
- Metales (oro, plata, entre otros).
- Cereales.
- Cítricos.
- Energía (petróleo, gas, electricidad, entre otros).
- Otros:
- Sobre condiciones climáticas.
- Sobre acciones:
Una opción sobre acciones, es una opción normalizada emitida sobre acciones como subyacente específico. Tales opciones se admiten a contratación en Bolsas de acciones y se negocian en condiciones normalizadas.
Estas opciones sobre acciones se negocian, principalmente, en mercados organizados que les dotan de liquidez y facilitan su rápida adquisición y enajenación.
- Sobre índices bursátiles:
Una opción sobre índices bursátiles, es toda opción emitida sobre un índice bursátil.
- Sobre tasas de interesas:
Una opción sobre tasa de interés, se refiere en la que el activo subyacente es una obligación de deuda o un tipo de interés.
- Sobre divisas:
Una opción sobre divisas, es una opción, bien de compra o venta, emitida sobre un tipo de cambio.
- Sobre futuros:
Una opción sobre futuros, es una opción en la que el subyacente es un contrato de futuros que puede ser sobre activos subyacentes estandarizados.
- Sobre commodities:
Una opción sobre commodities – mercancía o materias primas, es toda opción emitida directamente sobre algún activo subyacente, en especial sobre mercancías o materias primas como metales (oro, plata), cereales, cítricos, energía, por oposición a una opción emitida sobre un contrato de futuros que a su vez esta emitido sobre un activo subyacente
- COMPONENTES DE UN CONTRATO DE OPCIONES Y DE WARRANTS
Los warrants están caracterizados por ser valores agrupados en emisiones realizadas por una entidad y representados mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado organizado. Los warrants se encuadran dentro de la categoría de las opciones, dentro de este mercado se diferencian de las opciones contratadas por ejemplo en el Mercado Español de Futuros Financieros de Renta Variable. Las diferencias básicas son las siguientes:
- El plazo de vencimiento. Las opciones del Mercado tienen un plazo máximo de un año, mientras que los warrants pueden tener un plazo mayor.
- Liquidez. Los warrants suelen gozar de mayor liquidez, puesto que las entidades emisoras se encargan de que ésta exista. En las opciones negociadas, la liquidez depende del mercado.
ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE OPCIONES.
La existencia de mercados organizados para la negociación de estos productos significa la estandarización de los mismos (en términos de cantidad de activo subyacente o fechas de expiración) y la presencia de una cámara de compensación, normalmente asociada al mismo mercado, que se hace cargo de la liquidación de las operaciones. Esas características diferencian a los productos derivados negociados en mercados organizados de aquellos negociados libremente entre dos partes (conocidos como instrumentos derivados OTC “Over The Counter”) y no sujetos a reglas de negociación o condiciones estándar. Tanto los derivados negociados en mercados como los OTC han alcanzado una gran importancia que se refleja en los elevados volúmenes de contratación que alcanzan en todo el mundo. Los mercados de productos derivados se han situado durante la crisis financiera internacional que se inició en 2007 en el centro del debate sobre la nueva regulación del sector financiero. El hecho de que un volumen extraordinariamente importante de estos productos se negocie de forma bilateral y no sujeta a reglas de negociación o condiciones estándar (lo que se conoce como mercado OTC “over the counter”) ha alertado sobre el potencial riesgo sistémico que acumulan y la necesidad de conocerlo y limitarlo
NEGOCIACION Y CONTRATACION DE OPCIONES.
Como se garantizan las operaciones en los mercados de futuros y opciones |
Los mercados de futuros y opciones organizan todo lo que hace al desarrollo de una compra o venta de un contrato de futuro u opción registrada en su ámbito, desde el momento de la concertación del contrato, ya sea en la rueda a viva voz o a través del sistema electrónico, hasta la liquidación de esa operación. Como vimos anteriormente, en algunos casos, los mercados adhieren a cámaras compensadoras de futuros y opciones para la realización del registro, compensación y liquidación de los contratos de futuros y opciones, entre otras funciones. Una negociación empieza su vida en el momento en que se registra. En ese momento, el mercado o la cámara registran que una persona compró y que otra vendió cierta cantidad de contratos de futuros y/o de opciones a un precio determinado y con un vencimiento en un mes en el futuro. Cada día al cierre del horario de negociaciones, empieza una nueva etapa en la vida de estos contratos: la compensación diaria de pérdidas y ganancias hasta que se extingan las obligaciones asumidas por las partes el día de concertación de la operación. En estos mercados de futuros, los compromisos deben mantenerse diariamente. Es decir, si en agosto de 200x, un agente intermediario realiza una venta de un contrato de futuros con vencimiento en el mes de diciembre de 200x, tiene una posición abierta vendedora, que en principio vencerá en diciembre. Para que su posición se mantenga abierta a lo largo del tiempo hasta diciembre (su vencimiento) el agente intermediario debe cumplir con las reglas de este mercado y de su cámara compensadora en su caso. Una de las reglas más importantes y que diferencian a estos mercados del mercado “over the counter” (OTC), es que en los mercados de futuros y opciones se implementa el sistema de liquidación diaria de pérdidas y ganancias (en inglés se lo llama “mark to market”). Este sistema consiste en lo siguiente: diariamente, por tipo de contrato, se confrontan los precios pactados por las partes el día de concertación (día 1) con los precios de ajuste de cada día que fija el mercado al finalizar el horario de negociación para ese tipo de contrato. El precio de ajuste es un precio que se determina todos los días al finalizar el horario de negociación, por tipo de contrato. Cuando decimos tipo de contrato, nos referimos a un contrato de futuro sobre trigo que vence en un mes determinado. Todos los participantes de las negociaciones conocen el precio de ajuste que se ha determinado para cada tipo de contrato inmediatamente después de finalizado el horario de negociación. Lo que hace el mercado es confrontar por tipo de contrato, los precios pactados por las partes al momento de la concertación con el precio de ajuste de ese día. Y de esa confrontación, surgirá una diferencia. Para una parte, esa diferencia será a favor y para la otra será en contra. La suma debe dar cero. Lo que una parte está ganando, la otra lo está perdiendo. Los que ese día toman conocimiento que tienen una diferencia en contra, deben acreditar esa diferencia para poder mantener su compromiso vigente. Los que ese día tienen una diferencia a favor, pueden retirarla de su cuenta o decidir hacer lo que quieran. Al día siguiente se vuelve a realizar esta confrontación, y puede que las cosas sean diferentes si el precio de ajuste ha variado en el otro sentido, y puede que a los que le daba la diferencia en contra el día anterior, ese día les de a favor y viceversa. Y este procedimiento se aplica todos los días hasta el vencimiento de cada tipo de contrato. Habíamos dicho que una de las ventajas de los mercados de futuros es que las negociaciones se pueden cancelar realizando la operación contraria. Es decir, si un agente intermediario tiene una posición abierta vendedora puede cancelarla cuando quiera realizando la operación contraria, es decir, registrando una posición abierta compradora del mismo tipo de contrato. Al hacer la operación contraria, cancela esa posición y por lo tanto liquida sus posiciones, quedando sin compromiso alguno. Esto es muy común que se haga. Entonces las posiciones pueden liquidarse de esta forma también antes de llegar al vencimiento pactado. Para las que siguen abiertas y siguen cumpliendo con el sistema de liquidación diaria de pérdidas y ganancias, falta agregar que si un día no reponen la diferencia en contra, el mercado automáticamente le liquida su posición en la rueda de negociaciones del día siguiente. Por este sistema de liquidación diaria de pérdidas y ganancias, el mercado se asegura que los que han asumido un compromiso abriendo una posición, continúan con la intención de mantenerlo, y entonces diariamente las cosas están en orden y se controla que nadie salga perjudicado. Este tema de la garantía, compensación, y liquidación de los contratos es muy importante, y aquí es donde entra en escena la CÁMARA COMPENSADORA. En resumen, las operaciones con contratos de futuros y opciones registradas en un mercado de futuros y opciones, están garantizadas por el mercado o por la cámara compensadora de futuros y opciones a la que adhiere este mercado (como sucede con Rofex y Argentina Clearing S.A.). El mercado o la cámara compensadora, garantizan las operaciones registradas, actuando como contraparte en cada operación de compra y de venta que se registra en el mercado, asumiendo el riesgo de incumplimiento de alguna de las partes. Para asegurarse el cumplimiento de las obligaciones de las partes intervinientes en los contratos que se registran, el mercado o la cámara exigen a los agentes intermediarios, que entreguen determinadas garantías. Es importante destacar que las garantías se exigen para cubrir al mercado y al agente cumplidor de las posibles faltas de otros agentes, pero que en ningún modo aseguran el cumplimiento del agente para con el inversor, por ejemplo en el caso de que el agente no deposite la garantía entregada por cualquier motivo. El inversor sólo cuenta con la solvencia patrimonial que le otorga el agente con el cual opera. |
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