Resumen Administración financiera. ¿Qué es el riesgo?

RIESGO

¿Qué es el riesgo?  El riesgo es aquella inferencia entre lo que sucede y lo que uno pronostica que puede suceder. Por lo cual, a mayor riesgo, es mayor esa distancia de los escenarios posibles versus lo que yo esto esperando que suceda. Si son escenarios posibles, significa que de antemano conozco los riesgos que pueden ocurrir.

¿Cómo analizan su estructura de riesgo, ya sea en funcionamiento o antes de comenzar un negocio? Antes de armar un presupuesto tengo que analizar las políticas económicas, impuestos, cómo está el mercado. A eso, después se le exige la rentabilidad. Pero esta está ligada al proyecto. Para analizar todo esto las empresas hacen un mapa de riesgos.

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Ante los riesgos, primero armamos este mapa en donde dividimos por sectores de incidencia, incluimos cada uno de los posibles riesgos, los cuantificamos en la posibilidad de que ocurra y luego medimos el impacto que podría tener en el proyecto. Ante cada riesgo, la empresa puede tener 2 posiciones, que son las posiciones frente al riesgo: Long y short. 

• Posición larga frente al riesgo. Si sos productor de bienes o generador de un bien o servicio sos long, entonces cualquier subida de precio te beneficia porque sos el dueño de la cosa. Compras algo y esperas a que suba. Ejemplo, YPF es long, si sube el petróleo se beneficia, gana más.
• Posición corta frente al riesgo. Se benefician cuando bajan los precios. Ejemplo, un productor que necesita comprar para producir.

Llevado al mercado de capitales, la posición larga se beneficia por la tenencia (compro para quedármelo), y la posición corta pide prestado un activo o una acción, al instante la vendo. Me beneficia que baje. Esto es una operación en corto.

¿Cómo hace una empresa para cubrir estos riesgos?

Tenemos 3 formas de cubrirlos:

1. La forma operativa o natural, es cubrir un riesgo con la operación contraria, trasladando los riesgos a terceros. Ejemplo, si existe el riesgo de que los clientes no te paguen, también deberías arreglar con tus proveedores. Si tenés deuda en moneda extranjera deberías exportar

1. Otra forma, es contratar un seguro. Ejemplo, el riesgo de incendio, se contrata y te cubre.

1.  Para los riesgos financieros se utilizan los derivados (porque su valor no proviene de la actividad empresarial, deriva del activo subyacente), que son herramientas. Ejemplo, el precio de las acciones de YPF, pero el valor del futuro no depende de si a Shell le fue bien.

ACCIONES

¿Qué son las acciones?

Es una parte del capital de la empresa. Las acciones son títulos de renta variables. Hay 3 tipos de acciones: preferidas, ordinarias y de participación.

• Las preferidas o preferentes aseguran un dividendo pese a que la empresa tenga perdidas (operan como una deuda).  Pago de dividendos con tasa fija.

• Se paga valor a la par (valor que se paga al inversor en momento de liquidación)
• Los dividendos son acumulativos y se abonan antes que las ordinarias (x preferencia)
• Vencimientos: Son perpetuas
• Derechos:  Se prefieren antes que las ordinarias. No tiene derecho a voto. Se pueden convertir en acciones comunes a través de un precio de conversión.  

• Las ordinarias están atadas a las ganancias de la empresa. Tengo que darle al accionista ordinario un nivel de rentabilidad dado para que invierta.                         

• Existen de 2 tipos:

• Renta: Reparte dividendos para atraer inversores. Reparte utilidades.
• Crecimiento: Se reinvierten las utilidades en la propia empresa.
•      Valor a la par: No tienen valor a la par.

• Dividendos: No obligada a repartir dividendos.
• Vencimiento: Son perpetuas. Las empresas pueden comprar sus acciones para mantener precio.
• Derecho: Elección de administradores y ejecutivos. Preferencia en oferta cuando hay emisión de acciones.

• Las de participación son las que se les dan a gerentes que se retiran después de muchos años de trabajar. No tienen derecho a voto, y tampoco tienen asegurado el dividendo. Es un agradecimiento, una suerte de retiro.

¿Cómo definimos a un título de renta fija o variable?

• Títulos de renta fija. Son aquellos que uno conoce el flujo de fondo en el momento de la adquisición, por contrato. Los bonos son de renta fija pero no porque siempre paga lo mismo, sino que vos sabes desde el principio cual va a ser el flujo de fondos, se conoce la tasa de interés.

• Títulos de renta variable. Son aquellos que no podemos conocer cuál va a ser la retribución o flujo de fondos futuros y acá entran las acciones. Las dos formas de obtener renta en las acciones son: por distribución de dividendos y por compra y venta. En ambos casos, no hay un flujo de fondo determinado. Los dividendos están atados a que haya ganancias y que los accionistas decidan distribuir los dividendos, y la compra y venta depende de cuanto compro y cuanto vendo.

¿Qué factores influyen en los precios de las acciones? 

Los flujos futuros que espera que genere la empresa (especulación, expectativa de los flujos futuros), la situación del país (lo macroeconómico y político), si es una empresa internacional o nacional y la situación del país internacional, anunciar el pago de dividendos. Esta última es muy importante, todo anuncio de pago de dividendos o aproximación a la fecha de este pago produce una suba en el precio.

¿Cómo calcularían el valor de una acción?

El valor de una acción se puede calcular por CAPEM, Gordon Shapiro. Este último es lo que se conoce como método de crecimiento de los dividendos. Este método estima el precio de una acción en función del valor del dividendo en el año 1, el valor de mercado, los gastos de emisión y la tasa de crecimiento y cuanto van a aumentar los dividendos en función de un pronóstico. Entonces tenemos tres maneras, a través del CAPEM (Si tenemos todos los datos), de Gordon shapiro (si tenemos toda la información) o a través del descuento de flujo de fondos futuro.

Hay un indicador también que nos sirve para calcular esto, el PER:

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Nos da una relación entre la ganancia obtenida de una empresa y el valor de las acciones en el mercado. Si por ejemplo me da que la capitalización de mercado es 10 veces más grande que mi beneficio reportado me dice que el mercado está pagando más plata de lo que vale la acción.

El riesgo de las acciones va a estar atado y se va a calcular a partir de la dispersión del precio. Y luego se calcula cuál va a ser el desvío (equivale a riesgo) de una acción. Con el número que da el desvío, el cual dependerá de la aversión al riesgo y cómo va a ser su cartera, se verá si lo tomamos o no. Y esta es la decisión de comprar ese activo. Al final el riesgo de los activos está basado desde el precio y de la fluctuación del mismo, a mayor volatilidad del precio, mayor riesgo. Porque en el precio se incluye todos los riesgos que ya mencionamos.

BONOS

¿Qué es un bono?

Es un contrato a largo plazo en el cual el emisor del bono se compromete a pagar intereses y capital en un periodo determinado. Estos intereses se denominan cupón, y tienen un porcentaje prefijado. El pago de capital se llama pago de amortizaciones. Es un instrumento de renta fija, no porque la tasa este prefijada sino porque conocemos de antemano las condiciones. No importa si la tasa es constante o tiene algún componente que la haga cambiar, como la inflación.

Una de las características principales es que las condiciones del préstamo las impone el deudor, o sea, el Estado o las empresas salen a emitir bonos, después el mercado o demandantes de estos instrumentos, van a ver si le quieren comprar, y harán ajustes. Las condiciones las pone el deudor. Los bonos corporativos se llaman obligaciones negociables.

Cada bono tiene un valor nominal, que suele ser de 1 o 100. Y pueden ser emitido de las siguientes maneras según el precio que se obtenga en la colocación:

• Bajo el par: Cuando el precio de la negociación primaria termina siendo por debajo del valor nominal que impuso el deudor en un primer momento. Esto sucede por que la rentabilidad que esperan (Kd/TIR) los inversores son mayor a la tasa del cupón.
• Sobre el par: Cuando hay sobredemanda y el bono lo quieren comprar todos porque tiene una tasa muy alta, el precio se eleva del valor nominal que puso el deudor.
• A la par: Si la tasa está ok para los inversores y no cambia el precio, es a la par.

Los bonos se negocian en los mercados de capitales. El bono sale a la venta en lo que se llama mercado primario, donde hay inversores calificados (tienen ciertas características especiales) que pueden ir y comprar en ese primer momento y negociar el precio, para luego ellos colocarlos en el mercado secundario donde se negocia, que sería un mercado de reventa. El mercado secundario es donde opera la gente común, en los brokers.

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