Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO – Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO

Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

Autor: Dr. César H. Albornoz

Colaboración: Dr. Miguel Angel Cuello

Bibliografía 2

Definiciones 3

Riesgo / Rentabilidad / Liquidez, en el análisis del capital del trabajo 5

Ciclo operativo: Dinero - Mercadería - Dinero 10

Políticas en la Administración del Capital de Trabajo 16

Política de Financiamiento 31

Conclusiones 42

Caso Práctico 44

Autor: Dr. César H. Albornoz 1ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO – Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

Bibliografía:

¾ Basagaña y colab. - Administración Financiera I y II - Ed. Macchi

¾ Brealey / Myers - Fundamentos de Financiación Empresarial - Mc Graw Hill

¾ Brealey / Myers - Principios de Finanzas Corporativas - Mc Graw Hill

¾ Brealey / Myers / Marcus - Principios de Dirección Financiera - Mc Graw Hill

¾ Drimer R. - Finanzas de Empresas - Ed. Buyatti

¾ Messuti D. - Temas de Administración - Ed. Macchi

¾ Mondino / Pendas - Finanzas para Empresas Competitivas - Granica

¾ Pascale R. - Decisiones Financieras - Ed. Macchi

¾ Ross / Westerfield / Jaffe - Finanzas Corporativas - Irwin

¾ Sapetnitzky y colab. - Administración Financiera de las Organizaciones - Ed. Macchi

¾ Suarez Suarez - Decisiones Optimas de Inversión y Financiamiento - Ed. Pirámide

¾ Van Horne - Administración Financiera - Ed. Prentice Hall

¾ Van Horne - Administración Financiera - Ediciones de Contabilidad Moderna

¾ Van Horne / Wachowicz - Fundamentos de Administración Financiera - Ed. Prentice Hall

¾ Weston / Coppeland - Finanzas en Administración - Mc Graw Hill

¾ Artículos varios de la Revista Administración de Empresas

™ Macario Alberto - Magnitud y estructura de inversiones en las empresas - RAE XII -

página 361.

™ Macario Alberto - El capital de trabajo: sus efectos económicos y financieros - RAE

XIII - página11.

™ Del Aguila Jorge y otros - Optimización del riesgo en la asignación crediticia - RAE

VII - página 643.

™ Martino Roque - Administración de cuentas a cobrar - RAE XI - página 249.

™ Pecheny David - Comportamiento de un modelo de control de stock en condiciones de

inflación - RAE I - página 943.

™ Slaybaugh Charles - Administración de inventarios - RAE VI - página 795.

Autor: Dr. César H. Albornoz 2ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO – Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

DEFINICIONES

En el presente trabajo trataremos de analizar porqué es importante la

administración del capital de trabajo para lograr el éxito de la gestión del

administrador financiero y por consiguiente de la empresa.

Antes de comenzar con el desarrollo de los temas, precisaremos algunas

definiciones para utilizar un lenguaje común.

En un sentido amplio, el capital de trabajo, algunos autores los denominan

también activos de trabajo, involucra a la inversión de la empresa en activos

corrientes o activos circulantes.

Designaremos capital de trabajo neto a la diferencia entre los activos

corrientes y los pasivos corrientes. El término corriente lo entendemos por aquello

bienes o deudas que se establecen dentro del ciclo operativo de la empresa, que

normalmente es de un año, y que a su vez coincide con el balance general.

Con estas definiciones, podemos decir que la administración del capital de

trabajo se ocupa de la administración de los activos corrientes (caja, bancos,

cuentas a cobrar, inversiones líquidas, inventarios) como así también los pasivos

corrientes.

Estos activos, que por su naturaleza, cambian muy rápidamente, nos obliga a

tomar decisiones y dedicarle un mayor tiempo de análisis, para lograr optimizar su

uso. El administrador financiero, para cumplir con su objetivo, deberá centrarse en

los siguientes puntos:

a) ¿Cuál será el nivel óptimo de la inversión en activos circulantes?

b) ¿Cuál será la mezcla óptima de financiación entre corto y largo plazo?

c) ¿Cuáles serán los medios adecuados de financiación a corto plazo?

Autor: Dr. César H. Albornoz 3ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO – Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

El capital de trabajo es más divisible que el activo fijo o inmovilizado y por lo tanto

también es mucho más flexible su financiamiento. Por lo tanto las características que

distinguen al activo de trabajo del activo fijo son su flexibilidad y la duración de su

vida económica.

CAPITAL DE

TRABAJO

NATURALEZA

CAMBIANTE

MAYOR

ANALISIS

CARACTERISTICAS

DURACION CORTA DE FLEXIBILIDAD

SU VIDA ECONOMICA

MENOR

ANALISIS

MENOS

DIVISIBLE

CAPITAL

INMOVILIZADO

Autor: Dr. César H. Albornoz 4ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO – Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

RELACIÓN RIESGO - RENTABILIDAD - LIQUIDEZ EN EL ANÁLISIS DEL

CAPITAL DE TRABAJO

Es importante mantener una relación positiva de capital de trabajo. Tal

esquema de liquidez nos proporciona un margen de seguridad y reduce la

probabilidad de insolvencia y eventual quiebra. En oposición a esto, demasiada

liquidez trae aparejada la sub-utilización de activos que usamos para generar ventas

y es la causa de la baja rotación de activos y de menor rentabilidad. La

administración de capital de trabajo debe permitirnos determinar correctamente los

niveles tanto de inversión en activos corrientes como de endeudamiento, que traerán

aparejado decisiones de liquidez y de vencimientos del pasivo.

Estas decisiones deben conducirnos a buscar el equilibrio entre el riesgo y el

rendimiento de la empresa.

Una política conservadora en la administración de activos de trabajo, traerá

aparejada una minimización del riesgo en oposición a la maximización de la

rentabilidad. Opuestamente, una política agresiva pondría énfasis en el aspecto de

los rendimientos sobre la decisión riesgo - rentabilidad.

Autor: Dr. César H. Albornoz 5ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO – Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

Cuadro I - Políticas de capital de trabajo (cifras en miles de pesos)

RUBROS Empresa A Empresa B Empresa C

ACTIVO

Activo Corriente

Disponibilidades 150 100 50

Créditos por Ventas 450 300 150

Bienes de Cambio 600 400 200

Total del Activo Corriente 1.200 800 400

Activo no Corriente

Bienes de Uso (neto de amortizaciones) 800 800 800

Total del Activo no Corriente 800 800 800

Total del Activo 2.000 1.600 1.200

PASIVO

Pasivo Corriente

Deudas Comerciales Documentadas 300 300 300

Deudas Sociales y Fiscales 100 100 100

Total del Pasivo Corriente 400 400 400

Pasivo no Corriente

Deudas Comerciales 200 150 100

Deudas Bancarias 400 250 100

Total del Pasivo no Corriente 600 400 200

Total del Pasivo 1.000 800 600

PATRIMONIO NETO

Capital suscripto 700 500 300

Resultados Acumulados 300 300 300

Total del Patrimonio Neto 1.000 800 600

Total del Pasivo más Patrimonio Neto 2.000 1.600 1.200

CUADRO DE RESULTADOS

Ventas Netas 2.000 2.000 2.000

Costo de Mercaderías Vendidas ( 1.000) ( 1.000) ( 1.000)

Margen Bruto 1.000 1.000 1.000

Gastos de Administración ( 110) ( 110) ( 110)

Gastos de Fabricación ( 250) ( 250) ( 250)

Gastos de Comercialización ( 280) ( 280) ( 280)

Utilidad antes de intereses e impuestos 360 360 360

Gastos Financieros ( 60) ( 40) ( 20)

Utilidad antes de impuestos 300 320 340

Impuesto a las Ganancias (50%) ( 150) ( 160) ( 170)

Utilidad Neta 150 160 170

Autor: Dr. César H. Albornoz 6ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO – Un enfoque imprescindible para las empresas en el contexto actual

En el ejemplo del cuadro I las tres compañías operan en el mismo sector

industrial, pero se diferencian en sus políticas de administración de capital de

trabajo.

La empresa A es la que emplea una política muy conservadora, la empresa B

sigue una política promedio para la industria y la empresa C plantea una política de

capital de trabajo muy agresiva.

Como podemos apreciar en el cuadro I, las políticas sobre administración de

capital de trabajo tienen diferencias sustanciales entre las tres empresas.

Para visualizar el manejo del capital de trabajo de cada una, se analizaron los

siguientes ratios:

RUBROS Empresa A Empresa B Empresa C

™ Indice de liquidez 3,0 2,0 1,0

™ Rotación del Activo Corriente 1,67 2,5 5,0

™ Relación Pasivo Corriente a Pasivo no Corriente 0,67 1,0 2,0

™ Rendimiento sobre el Capital (ROE) 15% 20% 28%

Estrategia conservadora

La empresa A presenta una la política

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