WACC

Valorización de Empresas – Universidad del Pacífico

WACC:

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) es un concepto financiero utilizado en la valorización de empresas y proyectos. Representa el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiamiento que una empresa utiliza para financiar sus operaciones y proyectos. Estas fuentes de financiamiento suelen ser la deuda y el patrimonio (acciones), o sea, debt y equity.

El WACC refleja la tasa de rendimiento que la empresa necesita alcanzar en sus inversiones para cubrir los costos de financiamiento y satisfacer las expectativas de los inversores. Es una tasa de descuento que se aplica a los flujos de efectivo futuros esperados para calcular su valor presente neto.

La fórmula básica para calcular el WACC es la siguiente:

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Donde:

• D es el valor de mercado de la deuda.
• E es el valor de mercado del patrimonio.
• Ke es el costo de capital propio o la tasa de rendimiento sobre el patrimonio neto.
• Kd es el costo de la deuda o la tasa de interés de la deuda.
• Tc es la tasa impositiva corporativa.
• E + D es el valor total de la empresa en el mercado.

La fórmula toma en cuenta la proporción de deuda y patrimonio en la estructura de capital de la empresa, así como sus respectivos costos y los beneficios fiscales asociados a la deuda. El WACC se expresa como un porcentaje y se utiliza como la tasa de descuento en el análisis de valor presente neto de proyectos de inversión y en la valorización de la empresa en su conjunto.

En esencia, el WACC es una herramienta clave (que utiliza valores de mercado) para determinar si un proyecto o inversión es viable desde el punto de vista financiero, y también se utiliza en la toma de decisiones relacionadas con la estructura de capital y la asignación de recursos de una empresa. Los proyectos que generan flujos de efectivo con tasas de retorno superiores al WACC se consideran atractivos, ya que se espera que generen valor para los accionistas.

Ahora desglosaremos algunos componentes del modelo WACC:

Ke es el costo de capital propio o la tasa de rendimiento sobre el patrimonio neto.

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Donde:

• Ke es el costo de capital propio o la tasa de rendimiento sobre el patrimonio neto.
• Rf es la tasa libre de riesgo.
• Rfh es la tasa libre de riesgo histórica.
• βe es el beta apalancado.
• Rm es el rendimiento esperado del mercado.
• λ es la prima por riesgo.

Nota 1: Rf es la tasa libre de riesgo actual, en condiciones de mercado y Rfh es el promedio histórico de esta tasa, algunos consideran que se debe tomar desde 1930, a más data mejor, pero esto es subjetivo. Rfh corrige el efecto del ciclo económico sobre la estimación.

Nota 2: Rm es teóricamente el retorno de todo el mercado, debería ser el retorno de un índice que contenga a absolutamente todos los activos que generen un retorno, desde vacas hasta ETFs. Pero eso no es usual, así que se toma como proxy el índice que mejor replique el comportamiento del mercado en general. Por ejemplo, para Estados Unidos tenemos el SPY.

El beta mide cómo los rendimientos de una empresa tienden a variar en relación con los movimientos del mercado. Un beta de 1 significa que la empresa se mueve en línea con el mercado. Un beta mayor a 1 indica que la empresa tiende a ser más volátil que el mercado, y un beta menor a 1 indica que tiende a ser menos volátil. Los beta que salen publicados en los sitios web de finanzas son los betas apalancados.

Fórmula para calcular el beta de un activo i:

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Donde:

• βi es el beta del activo i.
• Ri es el retorno del activo i.
• Rm es el retorno del mercado.

El beta desapalancado se refiere al riesgo (riesgo de sus activos operativos/comerciales) inherente de la empresa sin considerar la influencia de la deuda, mientras que el beta apalancado incorpora el efecto de la deuda en el riesgo general de la empresa. El beta apalancado es el que se utiliza en el cálculo del costo de capital propio en el modelo CAPM para determinar el costo de capital en el cálculo del WACC. Cuando no hay deuda, el βe = βu.

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