RESOLUCION DE CASO WACC

DEBER:    MARIELLA TOBAR RAMÌREZ

Pregunta 1

10 puntos

•1.- Considera que la metodología para el cálculo del WAAC usada por Mortensen es la adecuada? Justifique

Conforme a Damodaran (2006) el WACC o la media ponderada del coste del capital se define como "el costo de oportunidad de todo el capital invertido en una empresa".

Desarrollando esta definición, el costo de oportunidad es a lo que se renuncia como consecuencia de la decisión de usar un recurso escaso de una manera particular. Todo el capital invertido se refiere a la cantidad total de efectivo invertido en un negocio. Por último, que se invirtió en una empresa se refiere al hecho de que estamos midiendo el costo de oportunidad de todas las fuentes de capital que incluye la financiación con recursos ajenos y con recursos propios. La financiación con recursos ajenos también se puede denominar financiación con deuda y recursos propios es se puede denominar financiación con acciones.

En relación con su uso, el WACC tiene dos aplicaciones principales: la primera es estudiar si es recomendable o no emprender un proyecto, dicho de otro modo, si el proyecto es viable. La segunda es su utilización en el método de valoración de empresas de descuento de flujos de caja.

La segunda aplicación fundamental del WACC es su utilidad en el método de valoración de descuento de flujos de caja, utilizado en la valoración de empresas. En adelante a este método se le denominará DFC. En este caso, la función del WACC es descontar los flujos de caja futuros generados por una empresa al valor actual para estimar el valor real de una compañía. A través del descuento de estos flujos, se estima el valor total de una empresa. El valor total de una empresa incluye el patrimonio de los accionistas y la deuda. Este método de valoración denominado descuento de flujos de caja o, es muy utilizado por analistas de bancos de inversión o brokers encargados de valorar activos.

Los primeros cálculos de Mortensen, se basaban en la fórmula general que conocemos del WACC, para calcular el costo de la deuda Mortensen lo realizó mediante la adición de una prima o un spread, sobre los valores del Tesoro de USA que tuvieran un vencimiento similar de acuerdo a la división que estaba analizando.

Las estimaciones son afectadas por factores tales como el flujo de efectivo de la división de operaciones, el valor de la garantía de los activos de la división, y las condiciones de crédito del mercado global, del cual Mortesen no considerò el impacto del riesgo político que pueda afectar estas estimaciones por ser multinacional.

En el cálculo se consideró constante un promedio de tasa de impuesto del 40% sin embargo podría ser fluctuante por los cambios de gobiernos.

 
Se debe tomar en cuenta si el hecho de que Mortensen utilizara promedios de betas del mercado podría influir en los resultados, caso contrario de utilizarse sus propias estimaciones.

Un punto a mejorar es que el càlculo de las tasas debe ser de  manera separada por cada división ya que cada una tiene un riesgo diferente, tener una tasa general no garantiza una evaluación precisa para los cálculos financiero y decisiones importantes.

Despejando la fòrmula del WACC​ ​=​ ​Kp​ ​E​ ​/​ ​(E+D)​ ​+​ ​Kd​ ​(1-T)​ ​D​ ​/​ ​(E+D) Donde Ke es el costo de capital de los Fondos Propios, E son los fondos propios, D es la Deuda​ ​Financiera,​ ​Kd​ ​es​ ​el​ ​Coste​ ​de​ ​la​ ​Deuda​ ​Financiera​ ​y​ ​T​ ​la​ ​tasa​ ​impositiva.

Midland Energy Resources, Inc. es una compañía que posee tres divisiones: Exploración y producción de petróleo y gas (E&P), refinamiento y marketing (R&M) y petroquímicos, la cual está en búsqueda de nuevas inversiones que aporten valor a la compañía, a través de la evaluación del costo de capital que éstas pueden implicar en cada una de sus tres divisiones. Para esto utiliza métodos de flujo​ ​de​ ​caja​ ​descontados​ ​a​ ​una​ ​tasa​ ​basada​ ​en​ ​el​ ​costo​ ​de​ ​capital.

En el caso de la división de Exploración y producción, se estima que habrá una fuerte inversión, dado que buscan adquirir propiedades que potencien el desarrollo de sus reservas no explotadas y en la expansión de la producción. Es por esto que se estimó un gasto en capital de 8 billones de dólares en 2007 y

Para la división de Refinamiento y marketing se prevé que el gasto de capital se mantendrá estable, sin cambios sustanciales en los años del 2007 y 2008.

Finalmente, se creía que el gasto de capital para la división de petroquímicos crecería, dado los movimientos entre sus activos, tanto de extracciones de instalaciones como de adquisiciones de nueva​ ​maquinaria​ ​con​ ​mejor​ ​capacidad. Mortensen calculó en cada una de las diferentes divisiones el costo de la deuda, agregando un premio sobre los bonos del tesoro de una madurez similar.

 Para encontrar el Rd, si no que usaremos​ ​la​ ​tasa​ ​de​ ​interés​ ​que​ ​actualmente​ ​pagamos​ ​por​ ​los​ ​nuevos​ ​préstamos. Los​ ​datos​ ​que​ ​tenemos​ ​para​ ​hacer​ ​el​ ​cálculo​ ​son​ ​lo​ ​siguientes, -​ ​En​ ​la​ ​tabla​ ​1​ ​encontramos​ ​el​ ​“Spread​ ​to​ ​treasury”​ ​para​ ​Midland,​ ​de​ ​un​ ​0.0162-​ ​ ​1,62%. - En la tabla 2 encontramos un rendimiento al vencimiento del bono del Tesoro de EEUU a 30 años que​ ​es​ ​de​ ​un​ ​4,98%. Con​ ​los​ ​datos​ ​anteriores​ ​podremos​ ​utilizar​ ​la​ ​siguiente​ ​fórmula, Rd​ ​=​ ​Bono​ ​del​ ​Tesoro​ ​de​ ​EEUU​ ​a​ ​30​ ​años​ ​+​ ​Spread​ ​to​ ​Treasury​ ​consolidado Rd ​=​ ​4,98%​ ​+​ ​1,62% Rd​ ​=​ ​6,6%

Luego​ ​calculamos​ ​la​ ​tasa​ ​de​ ​impuesto,​ ​la​ ​cual​ ​obtuvimos​ ​desde​ ​el​ ​Anexo​ ​1,​ ​como​ ​el promedio​ ​entre​ ​los​ ​años​ ​2004,​ ​2005​ ​y​ ​2006. Tasa​ ​impositiva​ ​i​ ​=​ ​(Impuestos​ ​i​ ​/​ ​ingresos​ ​antes​ ​de​ ​impuestos​ ​i​ ​) Aplicamos​ ​esta​ ​fórmula​ ​para​ ​cada​ ​uno​ ​de​ ​los​ ​años​ ​que​ ​mencionamos​ ​anteriormente,​ ​para calcular​ ​finalmente​ ​un​ ​promedio. T​ ​(2004)​ ​=​ ​(​ ​7414​ ​/17910​ ​)=​ ​0,4139 T​ ​(2005)​ ​=​ ​(​ ​12830/32723​ ​)=​ ​0,3920 T​ ​(2006)​ ​=​ ​(​ ​11747/​ ​30447)=​ ​0,3858 (R1​ ​+​ ​R2​ ​+​ ​R3)​ ​/​ ​3​ ​=​ ​0,3972​ ​-​ ​39,7​ ​%

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