Warren E. Buffett

El 24 de mayo de 2005, Warren E. Buffett, presidente y director ejecutivo (CEO) de Berkshire Hathaway Inc., anunció que MidAmerican Energy Holdings Company, una subsidiaria de Berkshire Hathaway, adquiriría la empresa eléctrica PacifiCorp. En el mayor acuerdo de Buffett desde 1998, y el segundo más grande de toda su carrera, MidAmerican compraría PacifiCorp a su matriz, Scottish Power plc, por 5.100 millones de dólares en efectivo y 4.300 millones de dólares en pasivos y acciones preferentes. "El sector energético nos interesa desde hace mucho tiempo y este es el sector adecuado", afirmó Buffett. Tras el anuncio, las acciones Clase A de Berkshire Hathaway cerraron con un alza del 2,4% en el día, lo que supone una ganancia en valor de mercado de 2.550 millones de dólares.1 El precio de las acciones de Scottish Power también subió un 6,28% tras la noticia;2 el índice compuesto S&P500 cerró con un alza del 0,02%. El Cuadro 1 ilustra el comportamiento reciente del precio de las acciones de Berkshire Hathaway, Scottish Power y el índice S&P 500. La adquisición de PacifiCorp renovó el interés público en su patrocinador, WarrenBuffett. En muchos sentidos, era una anomalía. Una de las personas más ricas del mundo (con un patrimonio neto estimado de unos 44 mil millones de dólares), también era respetado e incluso amado. Aunque había acumulado quizás el mejor récord de inversión de la historia (un aumento anual compuesto de la riqueza para Berkshire Hathaway del 24% entre 1965 y 2004),3 Berkshire le pagaba sólo 100.000 dólares al año para ocupar el cargo de director ejecutivo. Aunque Buffett y otras personas con información privilegiada controlaban el 41,8% de Berkshire Hathaway, él dirigía la empresa en beneficio de todos los accionistas. "No aceptaremos compensaciones en efectivo, acciones restringidas ni concesiones de opciones que harían que nuestros resultados fueran superiores a [los de los inversores de Berkshire]", dijo Buffett. “Mantendré más del 99% de mi patrimonio neto en Berkshire. Mi esposa y yo nunca hemos vendido una acción ni tenemos intención de hacerlo”.

1El cambio por acción en el precio de las acciones Clase A de Berkshire Hathaway en la fecha del anuncio fue de $2,010. La empresa tenía 1.268.783 acciones de Clase A en circulación.

2 El cambio por acción en el precio de las acciones de Scottish Power en la fecha del anuncio fue de (libras británicas) GBP 27,75. La empresa tenía 466.112.000 acciones en circulación.

3 En comparación, el rendimiento total promedio anual de todas las acciones grandes desde 1965 hasta finales de 2004 fue del 10,5%. Anuario de acciones, bonos, letras e inflación 2005 (Chicago: Ibbotson Associates, 2005), 217,

4 Warren Buffett, Carta Anual a los Accionistas, 2001.

Este caso fue preparado por Robert F. Bruner y Sean D. Carr como base para una discusión en clase más que para ilustrar el manejo efectivo o ineficaz de una situación administrativa. Copyright © 2005 de la Fundación Escolar Darden de la Universidad de Virginia, Charlottesville, VA. Reservados todos los derechos. Para solicitar copias, envíe un correo electrónico a sales@dardenbusinesspublishing.com. Ninguna parte de esta publicación puede reproducirse, almacenarse en un sistema de recuperación, usarse en una hoja de cálculo ni transmitirse de ninguna forma ni por ningún medio (electrónico, mecánico, fotocopia, grabación o de otro tipo) sin el permiso de la Darden School Foundation. Rev. 2/07

Buffett fue objeto de numerosos artículos elogiosos y al menos ocho biografías, pero siguió siendo una persona intensamente reservada. Aunque muchos lo aclamaban como un genio intelectual, evitaba la compañía de intelectuales y prefería fingir la actitud de un natural de Nebraska (vivía en Omaha) y de un inversor tenaz. A diferencia de otras “estrellas” de la inversión, Buffett reconoció sus fracasos en las inversiones de manera rápida y pública. Aunque tenía un MBA de la Universidad de Columbia y le dio crédito a su mentor, el profesor Benjamin Graham, por desarrollar la filosofía de la inversión basada en el valor que había guiado a Buffett a su éxito, reprendió a las escuelas de negocios por la irrelevancia de sus teorías financieras y de inversión. la esencia del éxito de Buffett. ¿Cuáles fueron los principios clave que guiaron a Buffett? ¿Esos principios podrían aplicarse ampliamente en el siglo XXI o eran exclusivos de Buffett y su época? A partir de la comprensión de esos principios, los analistas esperaban iluminar la adquisición de PacifiCorp. ¿Cuáles fueron los probables motivos de Buffett en la adquisición? ¿Qué decía la oferta de Buffett sobre su valoración de PacifiCorp y cómo se compararía con las valoraciones de otras empresas de servicios públicos reguladas? ¿Resultaría un éxito la adquisición de PacifiCorp por parte de Berkshire? ¿Cómo definiría Buffett el éxito?

 Berkshire Hathaway Inc.

Berkshire Hathaway se constituyó en 1889 como Berkshire Cotton Manufacturing y con el tiempo creció hasta convertirse en uno de los mayores productores textiles de Nueva Inglaterra, representando el 25% de la producción textil de algodón de los Estados Unidos. En 1955, Berkshire se fusionó con Hathaway Manufacturing y comenzó un declive secular debido a la inflación, el cambio tecnológico y la intensificación de la competencia de los competidores extranjeros. En 1965, Buffett y algunos socios adquirieron el control de Berkshire Hathaway, creyendo que su declive financiero podría revertirse.

Durante los siguientes 20 años, se hizo evidente que se necesitarían grandes inversiones de capital para seguir siendo competitivos y que incluso entonces los rendimientos financieros serían mediocres. Afortunadamente, el grupo textil generó suficiente efectivo en los primeros años para permitirle comprar dos compañías de seguros con sede en Omaha: National Indemnity Company y National Fire & Marine Insurance Company. En las décadas de 1970 y 1980 siguieron adquisiciones de otras empresas; Berkshire Hathaway abandonó el negocio textil en 1985. El rendimiento de la inversión de una acción de Berkshire Hathaway había asombrado a la mayoría de los observadores. En 1977, el precio de cierre de las acciones de la empresa a fin de año era de 102 dólares; El 24 de mayo de 2005, el precio de cierre de sus acciones Clase A alcanzó los 85.500 dólares. Durante el mismo período, el índice Standard & Poor's 500 creció de 96 a 1.194. Algunos observadores pidieron que Buffett dividiera el precio de las acciones de la empresa para hacerla más accesible al inversor individual. Él se negó rotundamente.6 En 2004, el informe anual de Berkshire Hathaway describió a la empresa como “una sociedad holding propietaria de subsidiarias dedicadas a diversas actividades comerciales”. 7 La cartera de negocios de Berkshire incluía:

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