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ACTIVOS FINANCIEROS HIBRIDOS

Son activos financieros híbridos, són aquellos que combinan un contrato principal no derivado y un derivado financiero. Estos activos se valorarán inicialmente por su valor razonable de la contraprestación entregada. Por el contrario los gastos de transacción que le sean directamente atribuibles se reconocerán en la cuenta de PyG.

Tipos de Swaps

I Swaps sobre materias primas:

Los swaps sobre productos físicos o materia prima fueron introducidos por el Chase Manhattan Bank en 1986. Se generó de inmediato un gran interés en estos instrumentos como vehículos para cubrir los riesgos asociados a movimiento en estos productos. Tanto los productores como los usuarios; muchos de los cuales ya estaban familiarizados con la teoría básica de la cobertura y con el uso de los contratos de futuros para cubrir riesgos en los precios, se orientaron hacia los swaps para cubrir riesgos en el.

Este tipo de swaps, la primera contraparte realiza pagos periódicos a la segunda a un precio unitario fijo por una cantidad nocional de alguna materia prima. La segunda contraparte paga a la primera a un precio unitario variable por una cantidad nocional dada de alguna materia prima. Las materias primas pueden ser iguales o diferentes. No se dan intercambios de las materias primas de referencia entre las contrapartes del swap. Todos los intercambios de materias primas, si es que existe alguno, tienen lugar en los mercados de contado.

En 1989 la CFTC (CommodityFutures Trading Commission) otorgó a los contratos libertad de ejecución, estipulando el cumplimiento de ciertos requisitos. La mayoría de éstos ya constituía una práctica establecida en la Industria de los swaps. El único requisito importante que no constituía una práctica establecida era la proscripción de la utilización de un sistema de fijación de margen para garantizar el desempeño de la relación contractual.

Aquellos agentes que desearon continuar con los swaps fueron forzados a aceptar esta condición, y muchos optaron por limitar sus contratos con contrapartes que ofrecieran las mejores oportunidades. Algunos continuaron tratando con contrapartes que ofrecieran las mejores oportunidades.

También en 1989, los ingenieros financieros de Bankers Trust introdujeron el swap básico de acciones y valores y un buen número de variantes novedosas.

II Swap sobre valores accionarios:

Como en cualquier otra estructura básica, un swap sobre valores accionarios implica una principal referencia, una vigencia específica, intervalos de pago preestablecidos, una tasa fija y una tasa flotante vinculada a algún índice determinado. El cambio novedoso a este tipo de swaps es que la tasa flotante está vinculada al rendimiento total de algún índice accionario. El rendimiento total incluye tanto los dividendos como la apreciación de las acciones. Este puede ser un índice de acciones de base amplia.

III Estructura básica de un swap sobre divisas:

La estructura básica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos distintos de flujos de efectivo.

1.- El intercambio inicial de principales

2.- Los pagos de interés realizados en forma recíproca entre cada contraparte.

3.- El intercambio final, o re intercambio, de principales.

Tanto el intercambio inicial de principales como cualquier re intercambio de ellos se realizan al tipo de cambio spot prevaleciente en el momento de la contratación. Dado que esto puede resultar extraño al principio, resulta lógico una vez que caemos en la cuenta de que la diferencia entre los tipos de cambio spot y adelantados ya se ha tomado en consideración en las tasas de interés del swap.

Los primeros swap sobre divisas, iguales que los primeros swaps sobre tasa de interés, se realizaban directamente entre dos usuarios finales. Un corredor de swaps servía para identificar y hacer concordar a los usuarios finales, y cobraba por ello una comisión. En estos swaps, cada usuario final solicitaba fondos prestados en su mercado local y luego transfería estos fondos prestados a su contraparte en el swap. Un swap sobre divisas típico entre dos usuarios finales, junto con las transacciones relativas en el mercado de dinero se llamaban y algunas veces todavía son llamados intercambios de préstamos. El origen del término se debe a su estructura.

Los primeros swaps sobre divisas, así como los préstamos llamados back-to-back, y los paralelos que los precedieron, se crearon como una alternativa para evadir controles a los flujos de capital. No pasó mucho tiempo sin que se descubriera el valor real de estos instrumentos para reducir costos financieros.

Listas Indicativas de precios: swaps sobre divisas

En este artículo nos referiremos a la valuación de los swaps sobre divisas de fija-por-flotante. El equipo de mercados internacionales de capital del intermediario quizá estime apropiado pagar y recibir tasa fijas para todas las demás monedas en las que él esté formando mercado, Supongamos que todas las tasa fijas están expresadas en base anual o semestral, y el ajuste de una consideración anual, semestral o viceversa, es exactamente el mismo que el swap sobre tasa de interés.

La utilización de las tasas semestrales a anuales en los precios indicativos depende de la convención aceptada en el país cuya moneda se esté empleando. Por ejemplo, en Estados Unidos, la convención es establecer tasa semestral, mientras que la convención en la mayoría de los países europeos establece tasas anuales. Para mantener las cosas sencillas, suponemos que las tasas de los ejemplos siguientes están expresadas en una base semestral.

En el caso de los swaps sobre divisas, los precios indicativos se expresan a menudo como una tasa media a la que se agregan o sustraen algunos puntos base en función de que el intermediario pague o reciba la tasa fija. Un listado así se muestra abajo, para el caso de tasa de intercambio de marcos alemanes en dólares.

Las tasas que se muestran son tasas medias. Deducir 5 puntos base de éstas tasas si el agente paga tasa fija, y añadir 5 puntos base si el agente recibe tasa fija. Toda la operación con principales se supone que son tipo bullet. Las expresiones están en función de la tasa LIBOR falta 6 meses.

La estructura de la lista de precios de marcos alemanes a dólares, que se muestra en la tabla, es normal en los swaps sobre divisas, aunque el tamaño del margen de pago y recibo varía en función de la moneda de que se trate.

El intermediario probablemente ofrecerá listados similares para otras monedas fuertes, incluyendo el franco suizo, el franco francés, la libra esterlina, el dólar canadiense y el yen japonés. Un margen entre 4 y 12 puntos base constituye una aproximación gruesa al rango normal de los márgenes de pago y recibo. Los diez puntos base utilizados en este ejemplo son, ciertamente, un poco elevados de acuerdo con los estándares actuales para los swaps de marcos alemanes a dólares.

La correcta determinación de las tasas medias que sirven de base a la valuación de los swaps es una función del grupo de mercados internacionales de capital del banco (del que el intermediario forma parte). Los grupos de mercado de capital operan con una perspectiva internacional y monitorean continuamente los mercados mundiales de capital. Observan cuidadosamente los portafolios de swaps de sus propios bancos y ajustan rápidamente las tasas cuando sospechan que se presentará algún desequilibrio. Un grupo de mercados de capital podría detectar, por ejemplo, que es necesario bajar la tasa media a 4 años y al mismo tiempo elevarla a 5 años.

Swaps sobre divisas sin intercambio inicial de préstamos

El swap directo sobre divisas implica un intercambio inicial de principales y un re intercambio eventual de los mismos. No todos los swaps de este tipo implican dos intercambios de principales.

De manera contraria a los que sucede con el swap sobre divisas que se entiende mejor como un intercambio de préstamos, este swap sobre divisas se percibe mejor como una serie de contratos adelantados (forward) a la tasa vigente de”x” marcos por dólar por ejemplo, con un diferencial de tipo de cambio en el mercado forward normal, en los pagos de interés realizados oír ambas contrapartes.

Valuación fuera del mercado

Así como es necesario realizar ajuste al precio en los swaps sobre tasa de interés las frecuencias de pago difieren de las que se han estipulado en las listas de precios indicativos, y cuando los calendarios de amortización difieren de aquellos que se han estipulado también en dichas listas, con frecuencia es necesario realizar ajustes en el precio por variaciones en los requisitos de los swaps sobre divisas. Por ejemplo, el swap directo de divisas supone pagos semestrales y transacciones de repago al vencimiento. Si el swap sobre divisas requiere pagos a tasas fijas anuales en lugar de pagos semestrales, se necesita un ajuste. Si el swap es amortizable, entonces la vida promedio debe reemplazar el vencimiento. Estos ajustes en el precio del swap sobre divisas son idénticos a los de los swaps sobre tasa de interés. Pero, cuando el swap está fuera del mercado, el ajuste del precio es más complejo de los que resulta para un swap sobre tasa de interés, y por lo tanto conviene plantar otros ajustes de forma separada.

La necesidad de un swap fuera de mercado surge cuando una empresa tiene una obligación existente a una tasa que difiere de

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