Ejercicios de Flujo de Caja IN42A

Ejercicios de Flujo de Caja IN42A

1. - Un empresario está considerando invertir en una planta avícola. Para ello requiere comprar un galpón de 5.000 m2. El ciclo del negocio comienza comprando pollos de 1 día a $50 c/u, los que se colocan en una densidad de 14 pollos/m2. El peso del pollo dependerá del número de semanas de vida que tenga:

Semana 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Peso (gr) 1.000 1.300 1.600 2.200 2.600 2.700 2.750 2.754 2.756

Los costos anuales variables de operación del negocio en $/pollo son 120 por alimentos y agua y 30 en calefacción. Además se debe incurrir en los siguientes gastos anuales: $30.000.000 en Personal y $10.000.000 en Insumos Varios. Por otro lado, el pollo se vende a los mataderos en $500 el Kg

La inversión requerida en $ es la siguiente:

Terreno : 50.000.000

Galpón y Construcciones : 120.000.000 depreciable en 15 años

Equipos e Implementos : 40.000.000 depreciable en 10 años

La inversión tiene un valor residual que alcanza el 60% de la inversión inicial. Para financiar los desfases de pagos de egresos e ingresos del proyecto se debe incorporar un capital de trabajo de $15.000.000.

El horizonte de evaluación es de 5 años. El costo de oportunidad del dinero del empresario alcanza al 14% real anual, el impuesto de primera categoría (a las utilidades de la empresa) es de 15%, y la tasa marginal de impuesto a la renta del inversionista es de 45%.

Nota: Un año tiene 52 semanas. Todos los precios están sin IVA.

a) Calcule el momento óptimo de semanas de vida de los pollos para su venta.

b) Elabore el flujo de caja del inversionista. Calcule el aporte del proyecto a su riqueza.

c) Suponga que el negocio ya se implementó y que nos encontramos a finales del año 2. El dueño del proyecto ha recibido una oferta de intención de compra. ¿Cuál debería ser el precio mínimo al que debería estar dispuesto a vender el negocio?

d) Cómo afecta su respuesta a (c) si, adicionalmente, puede financiar el 50% de la inversión y capital de trabajo con un crédito de 4 años de cuota constante y un año de gracia (en el cual no se pagan ni se amortizan intereses), a una tasa de interés real del 7% anual?

Solución:

a) Dado que nos encontramos ante un proyecto repetible, en el que conocemos una estructura de costos y queremos ver los beneficios, ocupamos el indicador BAUE.

Precio de venta : $500 por Kg.

Costo inicial : $50 por pollo

r : 14% anual

Debemos convertir el ranual a rsemanal, de la siguiente forma:

Luego, calculamos el valor del VPN para cada semana:

No podemos comparar los VPN de los proyectos de distinta vida útil, por lo que ocupamos el indicador BAUE.

Realizamos los cálculos, entonces, de manera análoga para cada semana. De esta forma, completamos la siguiente tabla

Semana 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Peso (gr.) 1.000 1.300 1.600 2.200 2.600 2.700 2.750 2.754 2.756

Precio ($) 500 500 500 500 500 500 500 500 500

Valor pollo ($) 500 650 800 1.100 1.300 1.350 1.375 1.377 1.378

VPN

($) 495 642 788 1.081 1.274 1.320 1.341 1.339 1.337

BAUE ($) 125 129 132 156 161 148 136 124 113

De la tabla se observa que el mayor BAUE posible se logra para el período de 8 semanas (BAUE=161).

Como se tenían 8 semanas como ciclo óptimo, esto genera un problema, en un año se lograrán tener 6,5 ciclos, por lo que se determina efectuar 6 ciclos en el primer año y 7 ciclos en el segundo y así sucesivamente hasta lograr el horizonte de evaluación: 5 años-.

Según el enunciado se tienen los siguientes datos:

b) Inversión : Terreno + Galpón y Construcciones + Equipos e Implementos = 50+120+40=MM$ 210

Capital de Trabajo: MM$15

Depreciación: La inversión en bienes de capital es lo único que se deprecia, en este sentido ni el terreno, ni menos el capital de trabajo pueden ser depreciados.

Galpón: 120, tiempo de depreciación = 15 años.

Luego, 120/15 = 8 por año.

Equipos e Implementos: 40, tiempo de depreciación = 10 años.

Luego, 40/10 = 4 por año.

Finalmente la depreciación anual será de 8+4= MM$12.

Perd/Gan. De Capital: Es la diferencia entre Vresidual - Vlibro

Vresidual = 60% del valor de la inversión => 0.6 * 210 = 126

Vlibro= Valor final de los bienes después de un período de depreciación, en este caso se deprecia MM$12 c/año, luego la depreciación total en el período es de:

12*5años = MM$60.

Mientras que los bienes a depreciar eran : MM$210, entonces

Vlibro = 210-60= MM$150.

Finalmente Perd/Gan. De Capital = 126-150 = - 24

(se transforma en una pérdida de capital, ya que el valor económico es menor de lo que contablemente vale el bien).

Ingresos:

Para el cálculo de los ingresos es necesario se debe considerar (al menos para este caso), que los años impares se considerarán 6 ciclos y los pares 7 ciclos. Alternativas a esto sería considerar 6.5 ciclos y calcular ingresos constantes. Es una alternativa.

Para este caso se tiene:

Q máximo= 14 pollos / mts2 * 5000 m2 = 70.000 pollos, como capacidad del galpón.

Finalmente el ingreso:

P = precio,

Q= cantidad de pollos,

W= peso del pollo en el ciclo,

C= número de ciclos.

I=P*Q*W*C

I = 500 $/pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 6 ciclos = MM$546 (años 1,3)

I = 500 $/pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 7 ciclos = MM$637 (años 2, 4)

I = 500 $/pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 6 ciclos + (500 $/pollo * 70.000 pollo * 1 Kg /pollo) = MM$581 (año 5 )

Costos Fijos:

Directo del enunciado: 30+10= MM$40

Costos Variables:

Del enunciado se tiene que costos variables son alimentación ($120) y calefacción($30). Total $150. Además hay que adicionar lo que cuesta el pollo(costo de insumo) en este caso $50. Luego:

CV= (150+50)* 70.000 * 6 (ciclos)= MM$84

CV= 200*70.000 * 7 (ciclos) = MM$98

Finalmente y en resumen:

Galpón: 5000 m2 Peso sem 4 1 kg Dep. 12 MM$/año

Densidad: 14 pollos/m2 Alimento y agua 120 $/pollo VR: 126 mm$

Momento Op. 8 semanas Calefacción 30 $/pollo VL 150 mm$

Año 52 semanas Costo pollitos 50 $/pollo P. de C. -24 mm$

Precio: 500 $/kg CF: 40 MM$/año C. de T. 15 mm$

Peso sem 8 2,6 kg INV: 210 mm$

FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA

0 1 2 3 4 5

Ciclos Venta/año 6 7 6 7 6

Ingresos 546 637 546 637 581

Pérdida de C. -24

Costos

Variables -84 -98 -84 -98 -98

Fijos -40 -40 -40 -40 -40

Depreciación -12 -12 -12 -12 -12

U. antes Impto. 410 487 410 487 407

Impto (15%) 62 73 62 73 61

U. desp.Impto. 349 414 349 414 346

Pérdida de C. 24

Depreciación 12 12 12 12 12

Inversión -210

Valor Residual 126

C. de T. -15

Rec. C. de T. 15

Flujo de Caja -225 361 426 361 426 523

VPN (14%)= 1.186 MM$

c) Para toda evaluación de cuanto cuesta un proyecto, se deben considerar lo que el inversionista dejaría de ganar con el proyecto, este valor es el al menos el inversionista que al dejaría neutral.

En este caso y considerando que estamos a finales del 2 período se debe considerar los ingresos futuros de los 3 siguientes períodos.

2 3 4 5

Flujo de Caja 361 426 523

VPN (14%)= 997 MM$

Luego, el mínimo precio (aquel que lo deja indiferente entre vender o quedarse con el negocio) es de 997 MM$.

d) En este caso la alternativa puede considerarse como un proyecto adicional que, con algunas variaciones en el aporte en descuento de impuestos (costos financieros), se debe sumar en riqueza al anterior. Esto es lo que comúnmente se llama flujo de caja marginal.

Calculo de Cuota

Cuota fija = P * (1 + i ) * ((1 + i)^t * i)

((1+ i )^t – 1)

En este caso el t = 4 años, aún considerando que es con un año de gracia.

El pptmo es un 50% de la inversión + capital de trabajo = MM$112.5 (P)

La tasa de interés es i= 0.07

Despejando..... C = 35,538 MM$ al año

Con la cuota y el saldo del préstamo se determinan los intereses asociados al período : Saldo * 0.07,

Finalmente la amortización se determina a partir de A = Cuota – Intereses.

Período

Saldo Amortiza Intereses Cuota Cuota Cuota

Préstamo Int 1 año Total

1 112,5 0 7,87*

2 112,5 25,3382 7,875 33,2132 2,32492 35,5381

3 87,1618 27,1118 6,10133 33,2132 2,32492 35,5381

4 60,05 29,0097 4,2035 33,2132 2,32492 35,5381

5 31,0403 31,0403 2,17282 33,2132 2,32492 35,5381

112,5

*: éstos

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