Fondos Indices

I. INTRODUCCION

Desde la construcción del primer ETF se empieza a revolucionar en el mundo las opciones de instrumentos no tradicionales de inversión. La cual, genera el poder de formar portafolios diversificados, de alta rentabilidad y ofreciendo la elección de acceder a diferentes productos. La cartera colectiva bursátil (ETF, por su sigla en inglés- Exchange trade funds-) es un producto financiero moderno, novedoso, revolucionario, flexible y útil, con el cual se puede crear una disminución del riesgo en sus inversiones, permitiendo al inversionista un mayor control en su compra o liquidación.

En la mayoría de los casos, el objetivo de formar un portafolio de inversión es lograr optimizar sus ganancias a un menor riesgo. Siendo que productos como los ETFs lograrían ese efecto, ¿a qué se debe que este producto competitivo no ha logrado un mayor desarrollo en el mercado local?

En el presente artículo se quiere identificar obstáculos para la evolución del mercado chileno, para crear soluciones y nuevas propuestas de desarrollo en instrumentos de inversión, no tradicionales, específicamente: ETFs. De esta manera, contribuir al proceso de creación de un mercado de valores, cada vez más competitivo y eficiente.

II. Evolución ETFs

Los Fondos de Inversión Cotizados, conocidos como ETFs por sus siglas en inglés –Exchange Traded Funds– son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa. Su objetivo es replicar los movimientos de un índice bursátil, de un sector determinado del mercado o de renta fija. Se diferencia de otros tipos de fondos en que se puede transar a lo largo de una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo. En definitiva, su forma de operar es igual a la de cualquier acción ofrecida en el mercado.

Los ETFs surgen a principios de los 90’s, comercializándose en Canadá y Estados Unidos. En su origen, fueron creados para replicar el comportamiento de un índice amplio de mercado y por capitalización bursátil, combinando los beneficios de la inversión directa en instrumentos de Renta Variable con los de una Sociedad de Inversión indizada, frecuentemente con menos costos.

El Standard & Poor's Depository Receipts (SPDRs) fue el primer ETF en cotizar en un mercado organizado estadounidense (el AMEX), en 1993. Posteriormente se crearon los WEBS (World Equity Benchmark Shares) en el AMEX; primeramente creándose 13 ETFs de país de este tipo.

Tras el éxito que reflejaba este vehículo de inversión en EEUU, los ETFs comenzaron a comercializarse en Europa (Alemania, Inglaterra, Suiza y Suecia) en abril del 2000.

En el mercado español, el primer fondo cotizado fue el Acción Ibex35 ETF de BBVA, lanzado en julio del 2006.

Esquema: Cronología ETF

Fuente: Elaboración Propia

III. Crecimiento de ETFs a Nivel Global

A partir de la creación del primer ETF en 1993, el número de ETFs introducidos al mercado ha ido en aumento, teniendo su peek en 2010, donde se lanzaron 685 ETFs a nivel global, según se muestra a continuación

Notas:

- Fuente de datos Bloomberg

- Elaboración propia

- Considera ETF que registran Valor de Activos al 17.04.14

Por su parte, a nivel Regional, es posible señalar que el 44% del Total de ETFs creados a nivel global, han sido emitidos por gestores domicilios en Europa, el 33% por gestores domiciliados en Estados Unidos de Norte América, el 13% por Gestores de países Asiáticos, un 3% por gestores del Medio Oriente y África y finalmente Latinoamérica con 1%

Notas:

- Fuente de datos Bloomberg

- Elaboración propia

- Considera ETFs que registran Valor de Activos al 17.04.14

Si analizamos los flujos de activos por región en la que se listen los ETFs, se puede apreciar que la mayor parte de los activos bajo gestión se encuentra en Estados Unidos con el 68,35%, seguido por Europa con un 20,55%.

Notas:

- Fuente de datos Bloomberg

- Elaboración propia

- Considera ETFs que registran Valor de Activos al 17.04.14

Notas:

- Fuente de datos Bloomberg

- Elaboración propia

- Considera ETF que registran Valor de Activos al 17.04.14

Por tanto, la mayor parte de los activos bajo gestión se encuentra en Estados Unidos con 1.743.370 Millones de dólares, mientras el mayor número de ETF´s han sido emitidos en Europa con un total de 2.094.

IV. Descripción de los ETFs

Los ETFs tienen como objetivo principal la reproducción de un índice determinado, como por ejemplo un índice bursátil. Estos fondos son un producto de inversión de gran acogida en los principales mercados financieros del mundo y principalmente comercializados en la American Stock Exchange (AMEX).

La idea de los ETFs se deriva de las estrategias pasivas de la administración de portafolios de inversión, que defiende la hipótesis de que es muy baja la probabilidad de que un administrador de portafolios pueda superar consistentemente los resultados del índice de un mercado determinado.

Es decir, si se invierte en un fondo de inversión tradicional o se estructura una cartera de inversión con una estrategia activa, se tendrán que pagar unos elevados gastos de administración y de transacción y es muy probable que no se podrá conseguir una rentabilidad superior a la del índice de referencia del mercado en el que se opera; o, por lo menos, no de manera consistente.

Ante este problema, en un primer paso aparecieron fondos en los que se eliminó la necesidad de tener un gestor para tomar las decisiones, dado que su objetivo era replicar a un índice. Estos fondos redujeron fuertemente sus comisiones.

Sin embargo, los ETFs constituyen un paso más ante esta necesidad. Los fondos tradicionales cotizan un único precio cada día que es al que se puede vender o comprar participaciones. Los fondos cotizados nacen con la característica de que estarán cotizando segundo a segundo, comportándose como cualquier otra acción del mercado. Se pueden comprar y vender en el transcurso de una sesión diaria sin necesidad de tener que esperar a que se informe el precio diario de liquidación.

V. Ventajas de invertir en ETFs

i) Diversificación de la cartera a través de una única transacción: un inversor puede tomar posiciones en los mercados que desee con una cartera muy diversificada (por área geográfica, por sector económico o por clases de activos). De igual modo, mediante estrategias a mediano o largo plazo puede tomar posiciones sobre cualquier subyacente.

ii) Transparencia: Como los ETF, en la gran mayoría de los casos, representan a un índice, en todo momento se conoce la composición del ETF, y como para ambos se puede disponer de información en tiempo real de sus cotizaciones, durante el horario de negociación, sus precios son fácilmente contrastables.

iii) Liquidez y Flexibilidad: Las compras o ventas de los títulos de los ETF se formalizan en un mercado secundario organizado con un libro de órdenes propio, lo que permite tomar o liquidar posiciones en cualquier momento del horario de mercado. Si bien esta liquidez se encuentra supeditada a lo que ocurre en el mercado primario donde las Entidades Autorizadas pueden formar o rescatar sus carteras, este problema puede quedar paliado mediante la existencia de los Creadores de Mercado o Market Maker.

iv) Menores costes. Un ETF no aplica gastos o comisiones de suscripción o venta y sus comisiones de gestión son muy reducidas. Hay comisiones de intermediación, como en los valores de renta variable, y un diferencial diario (spread) entre el precio de compra y el precio de venta (Bid price/Ask price).

v) Amplia Elección: existen una variada gama de ETF´S distribuidos acorde al perfil del inversionista.

VI. EFTs en Chile

a) Marco Regulatorio

La Ley N° 20.448 de 2010 (MKIII) introdujo una serie de modificaciones al Decreto de Ley N°1.328 de 1976 sobre administración de Fondos Mutuos, tendientes a permitir el desarrollo de un mercado nacional de los denominados Fondos Cotizados o Exchange Trade Fund (ETF). Entre las modificaciones efectuadas se autorizó a los fondos nacionales recibir aportes y pagar rescates en valores que cumplan con determinados requisitos; contemplar restricciones al aporte y rescate de cuotas en efectivo; y valorizar las cuotas con una frecuencia menor a un día, conforme lo determine la SVS.

La Superintendencia de Valores y Seguros, en 2012 dictó las Normas de Carácter General N°312 y N°313 que regulan los aportes y rescates en valores e imparte instrucciones a fondos que establezcan como política condicionar sus inversiones al comportamiento de un índice, respectivamente.

Asimismo, en 2013 emitió la Circular Nº2.112, que modifica la Circular Nº1.579 que establece normas de valorización de instrumentos que integran la cartera de inversiones de los fondos mutuos, conversión de aportes, liquidación y programación de rescate.

b) ETF Extranjeros en Chile

El primer grupo de ETF extranjeros fue inscrito en el Registro de Valores Extranjeros de la Superintendencia

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