Miel De Abeja

El presente documento tiene como propósito explicar dos modelos utilizados en finanzas para la medición de activos financieros, el primero que se denomina CAPM ( El modelo de valoración de activo ) por sus siglas en ingles CAPM., el cual requiere un análisis riguroso de los componentes que lo integran primero ; definir el rendimiento esperado, luego el rendimiento del mercado y por último el factor beta. Compaginados determinan la tasa de requerida por el inversionista en un portafolio de inversión. El beta como tal expresa el riesgo sistemático que tiene una inversión y su parámetro de medición está representado por el valor 1, si el beta es mayor a uno la acción tiene un mayor riesgo que el mercado, si es menor a uno la acción tiene menor riesgo que el mercado y si es igual a uno es similar al riesgo de mercado.

El segundo modelo es el WACC, (Costo de Capital Promedio Ponderado), que es enfocado a valuar los recursos totales de la compañía, el primer paso es definir la estructura de capital de la empresa lo cual consiste en establecer el monto del financiamiento de largo plazo y el patrimonio, la deuda a largo plazo está formada por el financiamiento obtenido por fuentes externas, es decir emisión de bonos, préstamos bancarios etc., mientras que el patrimonio está compuesto por acciones comunes y preferentes.

Ambos modelos persiguen proveer insumos fiables que permita a los gerentes financieros tomar las mejores decisiones en cuanto a las inversiones a realizar.

Objetivos

Analizar y comprender los modelos de valoración de activos financieros utilizados para medir el costo de capital de la cartera de inversión y el endeudamiento a largo plazo.

CARTERA DE VALORES

Cartera de valores; es un conjunto de activos financieros mantenidos simultáneamente por un inversionista. La Inversión en una cartera tiene características propias de la rentabilidad y el riesgo que la convierte en una alternativa adicional, independientemente de los activos que la forman. Técnicamente es una asignación concreta del capital inicial entre los títulos disponibles.

RENTABILIDAD DE CARTERA

Como bien es conocido, cada inversionista desea conformar su cartera con máxima rentabilidad, y al tiempo, con un mínimo riesgo; pero este objetivo no es fácil lograr, ya que a mayor riesgo, el mercado paga al inversionista mayor rentabilidad, y a menor riesgo menor paga.

RENDIMIENTO ESPERADO O MEDIO DE UNA CARTERA

El rendimiento esperado de una cartera se calcula como la suma ponderada de los rendimientos individuales esperados de un activo que componen la cartera de valores.

E(Rp)=∑_(j=1)^m▒WjE(R)j

Donde;

m = número total de activos en el portafolio.

J = el periodo evaluado

E (Rj) = el rendimiento esperado del activo.

Rendimiento esperado de un activo

Rj=D+PVF/PC

Rendimiento esperado o medio de un activo se puede calcular como el valor medio de su rendimiento históricos

R ̿=μ=∑_(j=1)^n▒〖Rj/n〗

Donde

R ̅ = Rendimiento esperado ( medio ) de un activo.

Rj = Rentabilidad de un activo en el periodo j.

n = número de periodos

EL PORTAFOLIO DE INVERSION

El portafolio de inversión, también llamado cartera de inversión, es un grupo de títulos de valores que en conjunto hacen el monto total de una inversión. La idea fundamental de utilizarlos es evitar que los recursos financieros sean colocados en un solo instrumento de inversión y utilizar la diversificación como mecanismo de administración de riesgo.

COSTO DE CAPITAL

Es la tasa de rendimiento esperada que los participantes del mercado demandan con la finalidad de generar fondos para un proyecto en particular expresado generalmente como un porcentaje; otra forma de exponerlo se enfoca en el monto anual de dólares que el inversor requiere o espera realizar versus la cantidad monetaria aportada. En términos económicos y para una transacción en particular, se formula como un costo de oportunidad o sea la ganancia sacrificada por elegir una mejor rentabilidad en otra alternativa de inversión de igual riesgo, situación que se relaciona directamente con el “Principio Económico de Sustitución”, que expresa el por qué un capitalista no destinará sus fondos en un activo específico si existe otro con mayores beneficios.

EL MODELO DE VALORACION DEL PRECIO DE LOS ACTIVOS (CAMP)

Técnica que es parte de un conjunto más amplio de las Ciencias Económicas conocida como la Teoría del Mercado de Capitales (CMT), incluye también el análisis de la Administración de Portafolios que refiere cómo los proveedores de financiamiento deberían comportarse en la elección de las acciones comunes que integrarán sus carteras de inversión bajo un conjunto dado de supuestos. Se considera que es la piedra angular conceptual de las finanzas modernas porque es relevante en la elaboración del presupuesto de inversiones, debido que presenta como las empresas, intereses y activos son un subconjunto de oportunidades disponibles en el mundo bursátil.

Por más de treinta años los teóricos financieros han favorecido la noción de utilizar el Modelo de Precios de Activos de Capital (CAPM) como el procedimiento preferido para estimar el costo del patrimonio; aunque las opiniones de muchos críticos no han favorecido esa tendencia, todavía es ampliamente utilizado especialmente en las grandes compañías.

La primera diferencia entre el CAPM y el Modelo de Acumulación, es la introducción del riesgo sistemático o de mercado para una acción específica, como un modificador de la prima al riesgo del patrimonio, computado por un factor llamado “beta” que pondera la sensibilidad del exceso total de retornos de cualquier activo individual o de un portafolio de títulos en las medidas predominantes del mercado, como los Índices Standard & Poor’s (S & P) 500 o el compuesto New York Stock Exchange (NYSE).

Los principales elementos del CAPM son;

El riesgo no sistemático o único

Identificado también como diversificable, residual o específico, está en función de las particulares del sector, de la compañía a nivel individual y se distingue por no estar relacionado a las variaciones de los retornos del mercado como un todo. Para comprender el por qué la industria es sensible a los movimientos bursátiles, es necesario conocer que esta porción del riesgo es capturado por la beta, la cual es la medida del riesgo de mercado.

Un supuesto fundamental del CAPM es que una porción de la prima al riesgo que se espera como el rendimiento de un título valor está en función del mercado que supone que los que entregan el dinero tienen la habilidad de mantener acciones comunes en un porfolio diversificado. Bajo esta premisa, los inversores no requerirán compensación, es decir altos retornos por el riesgo no sistemático, porque pueden fácilmente diversificarse.

A manera de ilustración, una prestigiosa corporación financiera expresó lo siguiente: “La distinción crucial entre el riesgo diversificable y no diversificable es la principal idea que incorpora el CAPM”. Pero, ¿Cuán diversificable es el riesgo no sistemático? En un estudio llevado a cabo, los analistas compararon el número de títulos valores en un portafolio y el remanente del riesgo diversificable. Sus resultados empíricos demostraron que incluso las carteras de gran tamaño tienen una importancia específica para la empresa. El fracaso para mantener cualquier portafolio excepto la cartera de valores del mercado, expone al inversionista experimentar “sacudidas” típicas de la firma. Ellos concluyeron que desde que el riesgo específico es fácilmente diversificable, entonces puede ser valorado o retornado. Los argumentos exponen que una pequeña diversificación añadida, que se gana más allá de treinta o cincuenta acciones, es errónea. Otra investigación determinó que los inversores precisan mucho más títulos valores para aminorar su riesgo y que en realidad necesitan por lo menos ciento sesenta y cuatro acciones que tengan como máximo el uno por ciento de probabilidad de bajo rendimiento en los bonos, confirmando que aunque existan múltiples inconvenientes, el CAPM, cuando se aplica correctamente, puede ser un punto de referencia de descuento, incluso para las inversiones de empresas privadas porque provee una medida comparable de riesgo contra retornos esperados. Dadas las dificultades con los supuestos subyacentes en el CAPM se pueden entender problemas sobre costos-beneficios por utilizar medidas alternativas de costo de capital y de riesgo. De hecho, la multiplicidad de métodos para estimar el costo del patrimonio con la conclusión trazada del rango de procedimientos, puede ser mejor que depender de una sola metodología

La Beta (βi)

Es un cálculo enfocado hacia el futuro que debe ser estimado utilizando por lo regular datos históricos e implementando el supuesto que el periodo posterior será suficientemente similar al pasado, Una serie de estudios han indagado su poder de cálculo con la intención de responder a los siguientes cuestionamientos:

¿Acciones con alta beta ganan superiores retornos en periodos futuros? (La teoría implica que con una alta beta, el mercado percibe que la inversión es más riesgosa).

¿Acciones con una beta baja ganan menores rendimientos

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