MERCADO DE VALORES EN EL PERU

INTRODUCCIÓN

En el presente trabajo analizaremos la relación entre el Índice General de la Bolsa de Valores con la política monetaria a través de la oferta monetaria y la tasa de interés, y con el tipo de cambio paralelo, y las reservas internacionales, para el caso peruano durante el periodo 1992-2011. Donde se tratará de probar la hipótesis de causa-efecto entre variaciones de la oferta monetaria y los precios de acciones, explicación que cuenta con bastante aceptación. El razonamiento, en su forma más simple, consiste en que cuando el Banco Central incrementa la oferta monetaria una velocidad mayor a la esperada por los agentes económicos, éstos disponen de más efectivo del que necesitan para sus transacciones corrientes, por lo que destinan el exceso de liquidez a comprar activos financieros, entre ellos acciones.

El modelo empleado incorpora a la oferta monetaria y la tasa de interés como variables explicativas separadas, debido a que en el caso peruano daquélla no influye sobre ésta (que es fijada por el Banco Central). Asimismo, el modelo incluye como variables explicativas al tipo de cambio y al nivel de reservas internacionales del Banco Central, porque ambos influyen en la rentabilidad de las empresas: el tipo de cambio es una medida de rentabilidad en el caso de las compañías mineras y de costo en el caso de las empresas industriales, en tanto que el nivel de reservas influye indirectamente al determinar el tipo de cambio oficial.

Marco Teórico

El mercado de valores en el Perú

El mecanismo básico de intermediación financiera en el Perú consiste en la canalización de recursos provenientes de unidades superavitarias hacia unidades deficitarias, a través de las instituciones del sistema financiero y del mercado de valores. El sistema financiero está compuesto por bancos, financieras, compañías de seguros, mutuales, cooperativas y otros intermediarios formales e informales.

El mercado de valores, por su parte, está constituido por las Bolsas de Valores de Lima y Arequipa. El BCR, la SBS y la legislación bancada regulan el funcionamiento del grueso del sistema financiero, mientras que las bolsas de valores están sujetas a la supervisión y control de la Superintendencia de Mercado de Valores. El mercado de valores está estructurado de manera tal que constituye una forma de financiamiento alternativa a los bancos y financieras. Se divide en dos segmentos claramente definidos: un mercado primario y un mercado secundario. En el mercado primario se negocian los títulos en primera emisión, es decir, el dinero allí transado financia directamente una determinada actividad. En cambio, en el mercado secundario se negocian los títulos emitidos con anterioridad, pues su función consiste principalmente en dar liquidez a los accionistas.

Adicionalmente, existe lo que se conoce como la Mesa de Negociación, en la que se transan bonos, letras de cambio y Certificados de Moneda Extranjera. La importancia de este mercado ha aumentado desde 1989 a raíz del proceso de desintermediación financiera generado por la decisión gubernamental de mantener bajas tasas de interés y aplicar un impuesto a los débitos en cuenta corriente.

Durante 1990 La expectativa de una maxidevaluación hizo que los precios de las acciones mineras mantuvieran la tendencia creciente del año anterior, sucediendo lo mismo aunque en menor medida con las acciones industriales. En setiembre de ese año se produjo una burbuja por el optimismo inicial sobre la marcha del programa económico, que duró menos de un mes; luego los precios volvieron a los niveles previos. Durante 1991 los precios de las acciones fueron estables en términos reales; sin embargo, se dio un repunte en el último trimestre a raíz de la entrada masiva de capitales «golondrinos» a la Bolsa de Valores de Lima, los cuales se concentraron en las acciones industriales de cerveceras y empresas productoras de cemento.

Reservas Internacionales

Las Reservas Internacionales básicamente consisten en depósitos de moneda extranjera controlados por los bancos centrales y otras autoridades monetarias. Estos activos se componen de diversas monedas de reserva, especialmente de Dólares y Euros.

La reserva internacional funciona, como indicador económico, mostrando los recursos de que dispone un país para hacer compras en el extranjero, transacciones en las cuales sólo son aceptables divisas fuertes como medio de pago. Estos activos son usados por los bancos centrales para dar apoyo a los pasivos, por este motivo, la reserva internacional es un indicador acerca de la capacidad del país para financiar sus importaciones, a la moneda local emitida, o a las reservas depositadas por los bancos privados, por el gobierno por instituciones financieras. Adicionalmente existen otros tipos de activos, especialmente los formados por las reservas de oro y los Derechos Especiales de Giro o DEG.

Índice General de la Bolsa de Valores de Lima

l Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) es un indicador que mide el comportamiento del mercado bursátil y sirve para establecer comparaciones respecto de los rendimientos alcanzados por los diversos sectores (industrial, bancario, agrario, minero, de servicios públicos, etc.) participantes en la Bolsa de Lima, en un determinado período de tiempo. Se determina a partir de una cartera formada por las acciones más significativas de la negociación bursátil, seleccionadas con base en su frecuencia de negociación, monto de negociación y número de operaciones.

Formula de cálculo

La fórmula de cálculo del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima, que se usa también para el cálculo de los demás índices, es la siguiente:

IGBVL = ( Σ (Pin / Pio * Wi * Ci)/ Σ Wi) *100 Donde:

• Σ : Sumatoria

• Pin: Precio de la acción "i" en el día "n"

• Pio: Precio de la acción "i" en la fecha base

• Wi: Peso de la acción "i" dentro de la cartera. Este peso se determina según el monto efectivo negociado, la frecuencia y el número de operaciones que registra el valor.

• Ci: Corrector acumulado por entrega de acciones liberadas, dividendos en efectivo y derechos de suscripción.

El precio Pn que se utiliza en la fórmula se determina según las siguientes prioridades:

• 1ª. Prioridad: Propuesta a firme o abierta que mejore mercado (compra mayor o venta menor) con relación a la cotización de cierre del día.

• 2ª. Prioridad: Si no existiese propuesta que mejore mercado, se considera la cotización de cierre.

• 3ª. Prioridad: Si no hubiera cotización de cierre, se considera la propuesta a firme o abierta que mejore mercado con relación a la cotización anterior.

• 4ª. Prioridad: Si no se presentara cotización de cierre ni propuestas, se considera la cotización anterior.

Con la finalidad de mantener constantemente actualizada la cartera del IGBVL, se ha estimado conveniente la realización de una revisión semestral, habiéndose definido el 2 de enero y el 1 de julio como las fechas para la entrada en vigencia de la cartera actualizada.

Sin embargo, si las circunstancias del mercado así lo determinan, las carteras pueden permanecer invariables, lo que será comunicado oportunamente al mercado.

TASA ACTIVA DE INTERES

La tasa de interés (o tipo de interés) es el pago estipulado, por encima del valor depositado, que un inversionista debe recibir, por unidad de tiempo determinando, del deudor, a raíz de haber utilizado su dinero durante ese tiempo. Con frecuencia se le llama "el precio del dinero" en el mercado financiero, ya que refleja cuánto paga un deudor a un acreedor por usar su dinero durante un periodo.

En términos generales, a nivel individual, la tasa de interés (expresada en porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia (oportunidad) de la utilización de una suma de dinero en una situación y tiempo determinado. En este sentido, la tasa de interés es el precio del dinero, el cual se debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en préstamo en una situación determinada. Por ejemplo, si las tasas de interés fueran las mismas tanto para depósitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e inversiones en un nuevo tipo de industria, nadie invertiría en acciones o depositaría en un banco. Tanto la industria como el banco pueden ir a la bancarrota, un país no. Por otra parte, el riesgo de la inversión en una empresa determinada es mayor que el riesgo de un banco. Sigue entonces que la tasa de interés será menor para bonos del Estado que para depósitos a largo plazo en un banco privado, la que a su vez será menor que los posibles intereses ganados en una inversión industrial.

ANLISIS ECONOMETRICO

El análisis econométrico permite confirmar la importancia de la política monetaria, a través de la oferta monetaria y la tasa de interés, en la determinación de los precios de las acciones (en especial de las acciones mineras e industriales, casos que por su importancia en el mercado bursátil son analizados específicamente). El modelo empleado incorpora a la oferta monetaria y la tasa de interés como variables explicativas separadas, debido a que en el caso peruano aquélla no influye sobre ésta (que es fijada por el Banco Central). Asimismo, el modelo incluye como variables explicativas al tipo de cambio y al nivel de reservas internacionales del Banco Central, porque ambos influyen en la rentabilidad de las empresas:

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