Principios De Finanza

2. AMBIENTE ECONÓMICO COMPETITIVO

2.1 El comportamiento financiero egoísta

Este principio parte del supuesto de que, desde el punto de vista económico, las

personas actúan racionalmente, esto es, buscan su propio interés financiero persiguiendo

obtener el máximo beneficio posible. Ahora bien, este principio no niega

la importancia de las consideraciones “humanas”, ni sugiere que el dinero sea

lo más importante en la vida de cada persona. Simplemente señala que, si todo lo

demás da igual, cada parte de una transacción buscará el curso de acción que le

resulte más beneficioso (es evidente que el grado de ambición también cuenta y,

por tanto, hay personas que se conforman con conseguir menos que lo que otras

desean).

2.2. Las dos caras de la transacción

En toda transacción financiera existen, al menos, dos partes. Para cada venta habrá

un comprador y para cada compra existirá un vendedor. Y ambas partes seguirán

el principio del comportamiento financiero egoísta buscando beneficiarse

de dicha transacción a costa de la otra parte.

La mayoría de las transacciones financieras tienen lugar debido a una diferencia

en las expectativas acerca del comportamiento futuro del precio del activo

objeto de la transacción. Esto es, el comprador espera que el precio aumente en

el futuro lo que le permitirá obtener una ganancia de capital; el vendedor cree

que el precio tenderá a descender así que deshaciéndose del activo, o bien realiza

un beneficio, o bien evita una mayor pérdida. En el momento de la transacción

ambos creen tener razón, pero con el transcurso del tiempo sólo uno la tendrá.

2.3. La señalización

Cualquier acción financiera implica una transmisión de información. A causa del

principio del comportamiento financiero egoísta, una decisión de comprar o vender

un activo puede transmitir información sobre las condiciones del activo, o sobre

las expectativas del inversor, o de sus planes para el futuro, etcétera. La importancia

de la señalización descansa en la asimetría de la información, es decir,

en que unas personas disponen de una información de la que carece el resto del

mercado, por ello los actos realizados por aquéllas –las señales- servirán a éste

último para inferir cuál es la información de que disponen.

2.4. La conducta financiera

Si el principio de la señalización dice que la realización de un acto transmite información,

el principio de la conducta financiera tiene que ver con el esfuerzo para

utilizar dicha información. Podemos resumirlo, diciendo que cuando todo lo demás

falla, esto es, cuando carezcamos de ideas acerca de la solución de un problema

financiero, deberemos actuar como lo hagan nuestros competidores, es decir, el

mercado.

En finanzas hay decisiones que no pueden ser tomadas apoyándose en la

teoría al estar ésta incompleta o ser ambigua como, por ejemplo, las decisiones

sobre la composición óptima de la estructura de capital de la empresa o sobre el reparto idóneo de la dividendos por citar sólo dos casos donde la teoría existente

no soluciona los problemas de carácter práctico de las empresas5. La solución

obvia consiste en observar a las empresas similares del sector en el que operamos

para ver qué decisiones han adoptado en el pasado y en el presente, con el

objetivo de ver si es posible ponerlas en práctica en nuestra empresa. A este tipo

de conducta se la denomina "efecto industrial" pero en el área financiera le denominaremos

“principio de la conducta financiera”.

3. VALOR Y EFICIENCIA ECONÓMICA

3.1 Las ideas valiosas

Parte de la base de que las nuevas ideas (la creación de nuevos productos o servicios)

pueden proporcionar rendimientos extraordinarios. La mayoría de estas

ideas rentables ocurren en el mercado de los activos reales, aunque la Ingeniería Financiera6 se ha encargado de lanzar productos muy rentables en el campo financiero.

Pero para que la idea sea realmente valiosa es necesario crear unas barreras

de entrada a la competencia como, por ejemplo, el registro de la patente,

o la necesidad de realizar fuertes inversiones para su desarrollo, que difícilmente

podrá acometer la competencia.

3.2 La ventaja comparativa

Este principio es la base de nuestro sistema económico. Si cada persona hiciese

aquello que hace mejor, tendríamos desempeñando cada tipo de trabajo a los

más cualificados. De esta forma se crearía eficiencia económica, dado que pagaríamos

a otros por hacer el trabajo que saben hacer mejor que nosotros y éstos,

a su vez, nos pagarían por realizar lo que hagamos mejor que ellos.

Este principio de la ventaja comparativa es la base del comercio internacional.

Cada país produce los bienes y servicios que puede realizar más eficientemente

y al comerciar entre sí ambos se benefician mutuamente.

3.3 El flujo de caja incremental

Como instrumento de medición del valor utilizaremos los flujos de caja y no los

beneficios contables. Los flujos de caja pueden reinvertirse, distribuirse como dividendos

o cupones e, incluso, utilizarse para consumir. Con los beneficios no

siempre se puede hacer lo mismo porque lo más probable es que no estén en

forma líquida (recuerde que se obtienen mediante la diferencia entre ingresos y

gastos de la explotación). Los flujos de caja se definen como la diferencia entre

los cobros y los pagos habidos durante un determinado intervalo de tiempo.

3.4 El valor de la opción

Una opción es un derecho, no una obligación, para hacer algo durante un tiempo

determinado. El propietario de la misma (su comprador) puede requerir de su

emisor (el vendedor) la realización de las transacciones especificadas en el contrato

de opción, a cambio de lo cual pagará a éste último un precio por poseer

dicho derecho. El derecho a adquirir un activo se denomina opción de compra, y

el derecho a venderlo, opción de venta.

Una opción no puede tener un valor negativo para el propietario debido a

que éste siempre puede decidir no hacer nada. Así que su valor será nulo, o positivo;

de hecho, basta con que exista una pequeña probabilidad de obtener un beneficio

en el futuro, a través de la transacción especificada en el contrato de opción,

para que éste tome un valor positivo.

4. TRANSACCIONES FINANCIERAS

4.1 El binomio rendimiento-riesgo

Existe una contraposición entre el rendimiento y el riesgo, que hace imposible

conseguir simultáneamente el mayor rendimiento y el menor riesgo debido a que

esto es precisamente lo que todos los inversores desean. Este principio implica

que si una persona quiere conseguir grandes beneficios, deberá correr el riesgo

de lograr grandes pérdidas. Y una dimensión importante del riesgo es que cuanto

mayor es, mayor es la probabilidad de obtener un mal resultado.

En una transacción financiera, supondremos que las personas prefieren

obtener los mayores rendimientos posibles, al mismo tiempo, que corren el menor

riesgo ("ceteris paribus"). De forma opuesta, un inversor racional preferirá

aquélla alternativa, que a igualdad de rendimiento esperado, incorpore el menor

riesgo asociado. A este comportamiento se le conoce como la aversión al riesgo,

que indica que los inversores no son indiferentes ante el riesgo sino que requieren

una compensación por asumirlo.

4.2 La diversificación del riesgo

Un inversor prudente no invertirá toda su riqueza en un único negocio, puesto

que tal política hará que el riesgo de su inversión sea el mismo que el de aquél.

Es decir, si fracasa el negocio perderá todo su dinero. Pero si divide su inversión

entre varias empresas sólo perderá toda su riqueza si todas ellas quebrasen, lo

cual es mucho más improbable que si sólo una lo hace. Este principio de la diversificación

del riesgo descansa sobre el de la aversión al riesgo.

En todo caso, el inversor debe ser consciente de que mediante la diversificación

sólo podrá reducir su riesgo pero no eliminarlo. Pero también deberá saber

que la parte del riesgo que puede eliminarse mediante su diversificación no proporcionará ningún rendimiento. Por tanto, si no diversifica el riesgo todo lo

que pueda, estará corriendo un exceso de riesgo de forma gratuita.

4.4 El valor temporal del dinero

En su forma más simple el valor temporal del dinero es el coste de oportunidad

de recibir intereses en una inversión en Deuda Pública. Si una persona mantuviese

una cantidad de dinero ociosa en su casa, por ejemplo, en vez de en bonos del

Estado, esa persona estaría incurriendo en un coste de oportunidad, puesto que

estaría dejando de ganar un interés por "alquilar" su dinero.

Por lo dicho en el párrafo anterior, el tipo de interés actúa como una medida

del coste de oportunidad. De hecho, debido a la eficiencia de los mercados

de capitales, podremos utilizar nuestras diferentes alternativas de inversión en dichos

mercados como puntos de comparación contra las que medir otras oportunidades

de inversión. No realizaremos éstas inversiones a menos que sean como

mínimo tan buenas como las inversiones en el mercado de capitales.

4.3 La eficiencia del mercado de capitales

Los mercados de capitales son eficientes. Ello quiere decir que los precios de mercado

de los activos financieros que se negocian regularmente en los mercados de

capitales reflejan toda la información disponible y se ajustan rápida y

completamente a la "nueva" información.

La nueva información se refleja en los precios de los activos financieros a

través de las compras y ventas que tienen lugar en el mercado. Según el principio

del comportamiento financiero egoísta, la oportunidad de beneficiarse a través

del uso de la nueva información proporciona el incentivo para actuar, lo cual repercute

en el precio de los activos financieros haciendo que éste sea acorde a la nueva informa

nueva información.

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