“DECISIONES DE INVERSIÓN”

Unidad Nº 3:

“DECISIONES DE INVERSIÓN”  

3. Decisiones de Inversión

OBJETIVOS ESPECÍFICOS DE LA UNIDAD:

• Adquirir habilidad en el manejo de las herramientas del valor del dinero en el tiempo como elemento fundamental para el desarrollo de las finanzas.
• Adquirir habilidad en el cálculo del valor de los Activos Financieros (títulos, bonos, obligaciones negociables, acciones, etc.) y Activos Reales.
• Calcular los rendimientos de los distintos tipos de activos.
• Realizar la evaluación de proyectos de inversión bajo condiciones de certeza y con distintos niveles de riesgo e inflación.
• Valorar opciones reales.

1. La Valoración de Activos Financieros

1) ACCIONES

a) Acciones Privilegiadas ó Preferidas

ENUNCIADOS:

1. Se sabe que las acciones preferentes de la empresa; pagan un dividendo fijo de $ 6 a perpetuidad. Si el rendimiento requerido en el mercado para estas acciones es de 12%.

a) ¿Cuál será el valor esperado Ex Dividendos?                

b) ¿Cuál será el valor esperado Con dividendos?

SOLUCIÓN:

a) Valor Esperado (VE ap) ex-dividendo = Div / r = 6 / 0,12 = $ 50

b) Valor esperado con dividendo = Valor Esperado ex dividendo. + Dividendo actual = $ 50 + 6 = $ 56

2. Usted está considerando la compra de acciones preferentes. Las acciones han declarado un dividendo del 6% y un valor nominal de $ 50. ¿Qué precio estaría dispuesto a pagar por la acción si se requiere una tasa del 8,5% de retorno de una inversión en esta clase de riesgo?

SOLUCIÓN:

VE a.p = Div / r                 VE a.p = 3 / 0,085 = $ 35,29

3. El Valor Esperado de una acción preferente de una Empresa es de $ 62. Si el dividendo próximo a distribuir es $9,30. ¿Cuál es la tasa de rendimiento ofrecido? Comente su significado.

SOLUCIÓN:

Rendimiento → r = Div / VE a.p → r =  9,30 / 62 = 0,15; 15%

b)  Acciones Ordinarias con Dividendos Constante  

ENUNCIADOS:

1. WARNER S.A. pagará el año entrante un dividendo de $ 3,60 por acción. Si usted requiere un rendimiento de 13% en su inversión. ¿Cuánto pagaría hoy por la acción de la compañía?

SOLUCIÓN:

VE a.c. = Div / r                 VE a.c. = 3,60 / 0,13 = $ 27,69

2. Un inversor posee 200 participaciones de acciones ordinarias de una empresa, que cotizan actualmente a $40 la participación y se paga un dividendo de $3,40 por participación.

¿Cuál es la tasa de rentabilidad esperada? ¿Si el inversor  exige un 8% de rentabilidad, dado el precio actual, se debería vender o comprar más acciones?

SOLUCIÓN:

Rendimiento → K a.c. = Div / VE a.p.         → r =  3,40 / 40 = 0,085; 8,5%        ¿Compra o Vende? Justificar

VE a.c. = Div / r                        → VE a.c. = 3,60 / 0,08 = $ 45,00

3. Tambo S.A. tiene una emisión de acciones ordinarias en circulación que pagan un dividendo anual de $ 8,25 a perpetuidad. Si esta emisión a la fecha se vende a $ 113 por acción. ¿Cuál es la tasa implícita de rendimiento requerido por los inversores que adquieran estas acciones?

SOLUCIÓN:

Rendimiento → r a.c. = Div / VE a.c. → r =  8,25 / 113 = 0,073; 7,3% 

c) Acciones Ordinarias con Dividendos Creciente a Tasa Constante  

ENUNCIADOS:

1. El último dividendo pagado por esta empresa a sus accionistas ordinarios fue de $5; esperándose que lo mismos crezcan al 6% anual indefinidamente. Si la tasa requerida del mercado es del 10%.        

Se Pide:

a) ¿Cuál es el Valor Esperado de esta acción ex dividendo?

b) ¿Cuál es el Valor Esperado de esta acción con dividendos?

SOLUCIÓN:

a) VE a ex- dividendos = Div 1/(r–g) = Div 0 (1+g)/(r –g) = 5*(1+0.06) / (0,10-0,06) = 5,30 / (0,10-0,06) = $ 132,50

b) VE a con dividendos = VE ex dividendos + Dividendo Actual         = $ 132,50 + 5 = $ 137,50

2. Se espera que los dividendos por acción de la empresa Medios S.A., crezcan indefinidamente al 5% anual, acompañando el crecimiento general de la economía. Si el dividendo del próximo año es de $ 10, y el rendimiento exigido por el mercado es del 10%, ¿Cuál es el precio que estaría dispuesto a pagar por cada acción de Medios S.A.?

SOLUCIÓN:

VE a.c = D1 / (r - g)                        VE a.c = 10 / (0,10 - 0,05) = $ 200

3. Una compañía minera ha planificado sus dividendos en función de sus utilidades decrecientes. Se espera que los mismos disminuyan anualmente un 6% en forma indefinida. El rendimiento requerido por los accionistas es del 15% y el próximo dividendo a apagar será $ 12 ¿Cuál es el valor actual? ¿Y dentro de 3 años?

SOLUCIÓN:

VE a = D1 / (r - g)                        VE a = 12 / (0,15 + 0,06) = $ 57,14

4. Se espera que el próximo dividendo que abonará una empresa del medio sea $ 15 y luego crezcan los mismos al 5% anual indefinidamente. Si actualmente el precio de la acción es de $150 ¿Cuál es el rendimiento esperado de esta acción?

SOLUCIÓN:

a) VE a = Div1 / (r – g)                 r = (Div1 / VE a) + g = (15 / 150)+ 0,05 = 0,15;         15% 

Esta rentabilidad está compuesta por:

• Div1/Po = 0,10 que representa la ganancia por dividendos.
• g = 0,05 representa ganancia por capital.

d) Acciones Ordinarias con Dividendos Creciente a Tasa No Constante  

ENUNCIADOS:

1. Fama S.A. se está expandiendo con rapidez. Se proyecta que su tasa de crecimiento de dividendo para el próximo año sea del 25%. Esta tasa disminuirá en 5 puntos porcentuales cada año hasta llegar al promedio de la industria del 5%. Una vez que llegue al 5%, permanecerá así a perpetuidad. El dividendo más reciente fue de $ 8,50 por acción y el mercado requiere un rendimiento del 16% en inversiones de este tipo. ¿Cuál es el Valor Esperado por acción para Fama S.A.?

SOLUCIÓN:

Dn+1 = Dn *  (1+g)

D1 =   8,50 * (1+0,25) = 10,62                         D4 = 14,66 * (1+0,10) = 16,13

D2 = 10,62 * (1+0,20) = 12,75                         D5 = 16,13 * (1+0,05) = 16,93

D3 = 12,75 * (1+0,15) = 14,66                         D6 = 16,93 * (1+0,05) = 17,77...

                Mo                M1                M2                M3                M4                M5        

Dividendos        8,50                10,62                12,75                14,66                16,13                16,93        

VE 4 = D 5 / (r - g)                                                                153,60

VE a =    10,62     +            12,75     +               14,66    +            16,13       +        153,60       = $121,65

(1+0,16)^1        (1+0,16)^2        (1+0,16)^3        (1+0,16)^4        (1+0,16)^4

2. Los dividendos de los próximos 3 años serán $ 5, $ 6 y $ 7 respectivamente. Si se espera que crezcan a partir del 3º año a un 8% anual indefinido y el rendimiento requerido es del 15%.

Se Pide:

a) ¿Cuál es el Valor Esperado por Acción?

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