El Modelo de Mercado
Enviado por yehimer1 • 25 de Febrero de 2013 • Informes • 4.346 Palabras (18 Páginas) • 466 Visitas
3. El Modelo de Mercado
En el modelo de mercado, a diferencia del CAPM, la rentabilidad de la acción depende directamente de la rentabilidad del mercado:
Rs = a +β x rm + ε
El modelo refleja la intuición práctica de todos los inversores de que el comportamiento del mercado afecta a todas las acciones. La beta obtenida en el CAPM, en el APT y en el modelo de mercado es la misma numéricamente y su interpretación es exactamente la misma. La diferencia, desde el punto de vista de los resultados, está en el coeficiente alfa. Las fórmulas de CAPM y modelo de mercado son iguales si hacemos:
a = rf -β x rf = rf x (1- β)
Si beta es próxima a 1, el valor del término independiente alfa debería ser cero; y también si la rentabilidad libre de riesgo es pequeña, el término independiente es insignificante.
Los coeficientes alfa y beta se calculan por regresión con datos históricos de la rentabilidad de la acción y la de un índice bursátil. Para hacer previsiones utilizamos estos parámetros ya calculados y una estimación de la rentabilidad futura del mercado.
En cuanto al riesgo total, este modelo nos plantea que se puede dividir en dos componentes: El riesgo sistemático, o de mercado, y el no sistemático.
Martínez Abascal “...cuanto más grande sea la b, más volatilidad (ss) tendrá la acción, pues reaccionará más ante los movimientos del mercado. Además del riesgo de mercado, la acción puede tener volatilidad por otras razones ajenas al mercado. Esta volatilidad es la que se puede eliminar mediante la diversificación, combinando en nuestra cartera esta acción con otras. En efecto, si en una cartera metemos muchas acciones, al final la cartera será muy similar al mercado (al índice bursátil, ya que contendrá la mayoría de las acciones del índice), y por tanto su riesgo será todo él riesgo de mercado. Lógicamente, si el riesgo de la cartera es el del mercado, también la rentabilidad será la del mercado. O en otras palabras, si ponemos muchas acciones distintas y elegidas aleatoriamente en una cartera, la beta de la cartera tiende a ser uno.”
Por otra parte, los movimientos de la acción provenientes del riesgo sistemático o de mercado, son explicados por R2, que es el coeficiente de correlación r al cuadrado.
El R2 varía mucho de una acción a otra. Para acciones de empresas grandes y estables, que tienen mucho peso en el índice, suele superar el 50 por 100. Un R2 bajo se obtiene en el caso de pequeñas empresas, donde puede darse el caso de que el coeficiente beta sea alto, y aquí no podría utilizarse el modelo para hacer previsiones de rentabilidad, ya que la acción tendría un gran componente de riesgo no sistemático.
Las dificultades de orden práctico son similares que para el CAPM.
4. Modelos Multifactoriales
Estos modelos intentan responder a la interrogante de qué otros factores, además del mercado, afectan a la rentabilidad de una acción, cuestión que los modelos tratados con anterioridad no pueden responder.
Según Martínez Abascal: “En los modelos multifactoriales, la variable explicada o dependiente es la rentabilidad de la acción. Las variables explicativas o independientes pueden ser, además de la rentabilidad del mercado, por ejemplo: el PER de la acción, la rentabilidad por dividendos, el nivel de endeudamiento de la empresa, el ratio valor de mercado/valor contable de la acción, los tipos de interés esperados, etc. En general, cualquier variable que intuimos puede tener influencia en la rentabilidad de la acción.”
rs = a + β1 x X1+ β2 x X2+ β3 x X3+ ... +βn x Xn + ε
Donde:
rs = Rentabilidad histórica de la acción o variable explicada.
C1 ... Cn = Variables explicativas (PER, endeudamiento, etc.),
a = Término independiente de la regresión.
e = Errores
b1 ... bn = Coeficientes de las variables explicativas.
Es decir, según este modelo, el precio de un activo financiero no sólo debe reflejar la prima de riesgo de mercado, sino también la prima de riesgo de factores extramercado.
En primer lugar, se debe determinar qué variables explicativas se van a utilizar y su respectivo coeficiente beta.
Para ello hacemos una regresión multivariable con datos históricos. Así identificamos las variables que realmente han tenido influencia en la rentabilidad de la acción durante los últimos cinco años.
El paso siguiente es ver el R2, que nos dice qué porcentaje de la variabilidad de la acción es explicado por las variables del modelo. Comparamos éste con el que obteníamos con el modelo de mercado (regresión rentabilidad de la acción con rentabilidad del mercado), para ver si las nuevas variables explicativas que hemos añadido al modelo aportan algo. Si la diferencia surgida es pequeña, quizá no sea de utilidad el modelo multifactorial. No así si la diferencia es grande.
Finalmente, se elimina las variables no explicativas (las que tienen una beta no significativa) y agregamos otras posibles variables y volvemos a hacer la regresión. Paramos cuando hayamos encontrado un modelo que tenga un R2 ajustado notablemente superior al que obteníamos con el modelo de mercado.
Ahora podremos hacer una previsión de la rentabilidad de la acción usando la siguiente ecuación, pero ahora con valores esperados, es decir, poniendo los valores que esperamos en cada variable explicativa:
E (rs)=a + β1 x E(X1)+ β2 x E(X2)+ β3 x E(X3)+…+ βn x E(Xn)
Con estas estimaciones obtendríamos la rentabilidad esperada de la acción, pero, como lo explica Martínez Abascal, podemos encontrarnos con errores:
- “que nos hayamos equivocado en nuestra estimación de las variables explicativas, es decir, que no hayamos incluido variables que sí influían en la cotización de la acción;
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