Finanzas Corporativas
saddam12322 de Octubre de 2014
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Monografías de Juan Mascareñas
sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Introducción a las Finanzas Corporativas
1
Introducción a las Finanzas
Corporativas
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 1999 - Última versión:
junio 07
- Qué son las finanzas corporativas, 2
- La ciencia de las finanzas y los modelos, 4
- El objetivo de la gestión empresarial, 8
- El objetivo de la empresa y las relaciones de agencia, 10
- El director financiero, 14
- La ética en la gestión empresarial, 15
- La responsabilidad social de la empresa, 18
Monografías de Juan Mascareñas
sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
Introducción a las Finanzas Corporativas
2
1. INTRODUCCIÓN
El ámbito de estudio de la
s finanzas abarca tanto la
valoración
de activos
1
como
el
análisis de las decisiones financieras
tendentes a crear valor. La interrelación
existente entre el análisis de la decisión
a tomar y la valoración viene dada desde
el momento en que un activo cualquiera sólo
debería ser adquirido si se cumple la
condición necesaria de que su valor sea su
perior a su coste (ésta condición no es
suficiente porque puede haber otros ac
tivos que generen más valor para la
empresa).
De una forma similar también podría
mos decir que las finanzas se encar-
gan de la
valoración
y
gestión
del riesgo. En especial, analizan el momento y la
naturaleza del riesgo. De hecho, desde
un punto de vista financiero, la empresa
no es más que un haz o paquete de flujos
de caja con riesgo, y para valorarla se
desenredan los diversos componentes de
dichos flujos, se va
loran por separado,
y se vuelven a juntar
2
.
Bajo el nombre de
finanzas
podemos contemplar tres áreas, cada una de
las cuales hace referencia a la misma
serie de transacciones, pero analizadas
desde diferentes puntos de vista. En la fi
gura 1 se pueden observar las relaciones
entre ellas.
1.
Las Finanzas Corporativas
(
Corporate Finance
) se centran en la forma en
la que las empresas pueden crear va
lor y mantenerlo a través del uso
eficiente de los recursos financiero
s. Se subdivide en tres partes:
a) Las
decisiones de inversión
, que se centran en el estudio de los ac-
tivos reales (tangibles o intangible
s) en los que la empresa debería
invertir.
b) Las
decisiones de financiación
, que estudian la obtención de fondos
(provenientes de los inversores que adquieren los activos financie-
ros emitidos por la empresa) para que la compañía pueda adquirir
los activos en los que
ha decidido invertir.
c) Las
decisiones directivas
, que atañen a las deci
siones operativas y
financieras del día a día como, po
r ejemplo: el tamaño de la em-
presa, su ritmo de crecimiento,
el tamaño del crédito concedido a
sus clientes, la remuneración del
personal de la empresa, etc.
Algunas de las zonas de estudio de
las finanzas corporativas son, por
ejemplo: el equilibrio financiero, el análisis de la inversión en nuevos
activos, el reemplazamiento de viejos
activos, las fusiones y adquisicio-
nes de empresas, el análisis del endeudamiento, la emisión de acciones
y obligaciones, etcétera.
2. La
Inversión Financiera
(
Investment
) examina las transacciones financie-
ras desde el punto de vista de los invers
ores, es decir, de la otra parte de
1
Un
activo
, en un sentido amplio, significa algo que se posee y tiene un valor de cambio
2
Este es el concepto de la
aditividad del valor
: El valor de una cesta o ca
rtera de activos financieros
es igual a la suma de los productos de los valores individuales de cada activo financiero por el volu-
men de cada uno de ellos.
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ISSN: 1988-1878
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la transacción, que es la que adquiere los activos financieros emitidos por
las empresas
3
. Ejemplos: la valoración de
acciones, la selección de
activos financieros, el análisis de bono
s, el uso de opciones y futuros, la
medida del comportamiento
de la cartera, etcétera.
3. Los
Mercados Financieros
y los
Intermediarios
, tratan de las decisiones
de financiación de la empresa, pero
desde el punto de vista de un terce-
ro. Los
mercados financieros
4
analizan dichas tr
ansacciones desde el
punto de vista de un observador indepe
ndiente y en ellos tienen lugar las
operaciones de compra y venta de lo
s activos financieros a través de
compañías que operan por
cuenta ajena únicamente (
brokers
) y de las
que también pueden operar por cuenta propia (
dealers
). Los
intermedia-
rios financieros
las analizan con la óptica
de alguien que las hace posi-
bles, puesto que adquieren los activo
s financieros para mantenerlos co-
mo inversiones, financiando así las inversiones financieras al emitir de-
rechos sobre ellas.
Fig.1 El ámbito de es
tudio de las finanzas
3
Las funciones de los activos financ
ieros son: la transferencia de fond
os y la transferencia de riesgos
4
Las funciones de los mercados financieros son: la determinación de precios, la generación de liqui-
dez y la reducción de los costes de transacción
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2. LA CIENCIA DE LAS FINANZAS
La ciencia consiste en "el
conocimiento exacto y razo
nado de las cosas por sus
principios y causas"
5
. Así pues, la ciencia es un proceso de búsqueda de la com-
prensión de un fenómeno, de
tal manera que cuando nosotros lo comprendamos
estaremos en posición de poder predecir un
resultado. Además, si la predicción es
suficientemente exacta y precisa, se podrá utilizar para diseñar un método que
nos permita obtener un determinado resultado deseado.
Nuestra comprensión del mundo financiero se encuentra incorporada en la
teoría de las finanzas
; por tanto, su perfecto conocimiento es una condición ne-
cesaria para realizar buenas decisiones fi
nancieras. Aunque mientras que la teoría
financiera no sea perfecta, o no esté totalmente completada, podremos utilizar
sus predicciones para desarrollar mejore
s técnicas de deci
sión, al menos con
relación a los resultados que pueda predecir dicha teoría.
En conclusión, el estudio de las finanzas es, esencialmente, una búsqueda
de las teorías que proporcionan una mejo
r comprensión de los aspectos financie-
ros de la empresa, lo que nos permitirá desarrollar mejores procesos de toma de
decisiones. Llegados a este punto conviene presentar a un instrumento impor-
tante que se utiliza en la teoría de las finanzas: los
modelos
.
2.1. Los modelos
Un
modelo
no es más que una descripción simplificada de la realidad. Se suele
emplear para propósitos de predicción
y control, y nos permite mejorar nuestra
comprensión de las características del co
mportamiento de la realidad estudiada
de una forma más efectiva que si se la ob
servara directamente.
Es decir, el dise-
ñador de un modelo tiene la esperanza de
que al simplificar el grado de realismo
aumente la utilidad del mismo, por ello el mejor modelo es el más útil (aunque
sus predicciones no sean tan exactas
como otros modelos más complejos pero
menos útiles).
Muchos de los modelos utilizados en finanzas son
modelos matemáticos
.
La primera ventaja de utilizar este tipo de modelos es su precisión en la especifi-
cación de las relaciones entre las variable
s, lo que no quiere decir que cada mo-
delo represente la realidad a la perfecci
ón, sino que no habrá ninguna duda sobre
las relaciones mostradas en el modelo.
Es muy común entre los alumnos de las clases de finanzas el preguntar si
este o aquel modelo funciona, entendie
ndo por “funcionar” que proporciona unos
resultados exactos. Evidente
mente, esto último, es to
talmente imposible. Prime-
ro, porque los modelos simplifican
...