POLITICA DE ENDEUDAMIENTO Y DE DIVIDENDOS

TITULO: POLITICA DE ENDEUDAMIENTO Y DE DIVIDENDOS

UNIDAD IV. POLITICA DE ENDEUDAMIENTO Y DE DIVIDENDOS

RESUMEN

Esta investigación trata sobre los elementos explicativos del endeudamiento de las empresas: el marco macroeconómico (inflación, sistema fiscal, rentabilidad de la bolsa); la búsqueda de una estructura de financiamiento óptima (versión tradicional y proposiciones de Modigliani y Miller (MM); los aportes permitidos por la teoría contemporánea de la firma (costos de agencia y costos de transacciones). Se concluye que la inflación, el sistema fiscal y las expectativas optimistas de la bolsa, estimulan el endeudamiento de las empresas, que la inexistencia de una estructura óptima de financiamiento propuesta por MM, es cuestionada por la práctica cotidiana de las empresas y que la evolución de la teoría contemporánea permite tomar en cuenta nuevos determinantes del endeudamiento de las empresas.

INTRODUCCIÓN.

Las empresas realizan una actividad de inversión para mantener y acrecentar la capacidad productiva de sus activos. Por otra parte, su actividad corriente les permite generar un ingreso neto del cual un porcentaje queda a disposición de la empresa, son las utilidades retenidas, mientras que el resto remunera a los propietarios mediante el pago de dividendos.

Las utilidades retenidas, junto con otros ingresos que poseen un carácter esporádico, tales como aquellos que resultan de la venta de un activo obsoleto, cubren sólo parte de los gastos de inversión que las empresas realizan. Existe entonces una necesidad de financiamiento externo que permite completar los recursos necesarios para la actividad de inversión de la empresa.

Estos recursos pueden clasificarse como recursos de capital, que se obtienen mediante la emisión de acciones, o como recursos de deuda. Al interior de éstos últimos, se establece también una distinción entre los recursos obtenidos, mediante emisión de títulos a corto o largo plazo (es el financiamiento directo en el mercado de valores) y los recursos obtenidos ante un intermediario financiero, en la mayoría de los casos un banco (es el financiamiento indirecto).

En este artículo analizaremos algunos de los motivos que explican el que la empresa recurra al endeudamiento bancario antes que a otros medios de financiamiento. Las razones por las cuales las empresas privilegian el endeudamiento al financiamiento, mediante recursos de capital, están ligadas al principio de maximización del beneficio. En este sentido, el efecto de apalancamiento es la expresión más sintética de cómo el endeudamiento contribuye a elevar la rentabilidad de los recursos invertidos en la empresa.

Sin embargo, pueden exponerse otros determinantes de la decisión de endeudamiento ligados a la búsqueda de beneficios. En esta perspectiva, pueden señalarse los siguientes elementos determinantes del endeudamiento de las empresas: las condiciones del medio ambiente macroeconómico en el que las empresas se desenvuelven, la búsqueda de una estructura de financiamiento óptima, que en la teoría financiera tradicional permite maximizar el beneficio de la empresa, mientras que en la interpretación de Modigliani y Miller es inexistente; y los costos de agencia y de transacción cuya consideración es permitida por la teoría contemporánea de la firma.

Palabras claves:

Negocios, finanzas, deuda, riesgo, endeudamiento de la empresa, estructura óptima de financiamiento, costos de agencia, costos de transacción.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El profesional contable tiene como objeto de estudio el ente económico, por ende es necesario saber cómo se puede ayudar a la empresa, a competir en el ambiente de negocios en la actualidad y como se puede contribuir a su supervivencia en el futuro.

Es por ello que en las empresas se debe tener personal con el profesionalismo que sea capaz de elaborar proyectos de inversión y estos ayuden a tomar decisiones factibles ya que a través del tiempo se verá reflejado en los estados financieros.

JUSTIFICACION

OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN

OBJETIVO GENERAL

Obtener los conocimientos suficientes para ser capaz de evaluar y aplicar modelo financieros a las empresas para valorar la viabilidad financiera de los proyectos de inversión en estas.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS

• Explicar el efecto del endeudamiento en las decisiones de inversión de la empresa.

• Explicar el Concepto General de Valor Presente Neto Ajustado y comprender los términos que engloba este método.

• Discutir las consecuencias de fijar la política de dividendos bajo algunos de los distintos modelos existentes.

HIPÓTESIS DE INVESTIGACIÓN

Como alumnos deben tener la suficiente preparacion para hacer frente a los temas que se han investigado teniendo asi una amplia nocion de los mismos para hacer frente de estos.

HIPOTESIS NULA

Como alumnos no se tienen los suficientes conocimentos en cada uno de los temas que se han investigado. Sin embargo solo existe una limitada nocion de los mismos.

METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN

TIPO DE INVESTIGACIÓN: La metodología utilizada para esta investigación será documental.

DESARROLLO:

ANTECEDENTES:

4.1. Concepto de endeudamiento.

Utilizar recursos de terceros a través de una deuda con el objetivo de obtener liquidez a cambio de una remuneración por dicho capital en detrimento de la renta personal.

Inteligencia financiera, por: Karen Berman, Joe Knight, John Case

publicado: 2006 enviado: 12/07/2006

 Dinero que una persona o entidad debe a otra en razón de una operación de crédito

Gerencia financiera efectiva, por: Brian Finch

publicado: 2010 enviado: 04/01/2012.

 Utilización de recursos de terceros obtenidos a través de una deuda para financiar una actividad y aumentar la capacidad operativa de la empresa.

Finanzas- David Bach

 Expresa la proporción de los préstamos a largo plazo y las acciones preferentes de los fondos de accionistas (capital desembolsado por los accionistas más las reservas).

DE DEUDOR A MILLONARIO- Isela Muñoz

 Medio por el cual las empresas obtienen financiación externa, captando recursos ajenos para el desarrollo de sus actividades.

http://www.bankia.com/es/comunicacion/diccionario-financiero/

4.2. Concepto del modelo de endeudamiento según MILLER Y MODIGLIANI.

Estos autores fueron los primeros en desarrollar un análisis teórico de la estructura

Financiera de las empresas cuyo objetivo central es estudiar sus efectos sobre el valor de la empresa.14 Este análisis consta de dos etapas: en una primera etapa, Modigliani y Miller establecen la independencia del valor de la firma respecto a su

estructura de financiamiento, en una segunda etapa, la toma en consideración del

impuesto sobre el ingreso de las sociedades los conducen a concluir que hay una

relación directa entre el valor de la empresa y su nivel de endeudamiento. Sin embargo, una tercera contribución, debida a Miller, retoma los primeros resultados

obtenidos y reafirma la neutralidad de la estructura financiera aún en presencia de

un impuesto sobre el ingreso de las sociedades.

El teorema Modigliani-Miller (llamado así por Franco Modigliani y Merton Miller) es parte esencial del pensamiento académico moderno sobre la estructura de capital de la empresa. El teorema afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes.

Oponiéndose al punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. También es indiferente la política de dividendos.

Considerando dos empresas en todo idénticas excepto en su estructura financiera:

* La primera (empresa U) no está apalancada; es decir, se financia únicamente por las aportaciones de los accionistas.

* La otra sociedad (empresa L) está apalancada; se financia en parte con acciones y en parte con deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos compañías es el mismo:

Proposición I:

Donde:

Es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa, y

Es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa más todas sus deudas.

El teorema se basa en el siguiente razonamiento: suponiendo que un inversor está indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la empresa U o en la empresa L. Será indiferente para él comprar acciones de la empresa apalancada L o comprar acciones de la empresa U y simultáneamente pedir prestado en la misma proporción que la empresa L lo hace. El rendimiento de ambas inversiones será el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B pidió prestado, que coincide con el valor de la deuda de L.

El razonamiento para ser cierto necesita una serie de fuertes supuestos. Se asume que el coste de pedir prestado dinero por el inversor coincide con el de la empresa, lo que sólo es cierto si no hay asimetría

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