OBLIGACIONES FINANCIERAS

Parte importante del desempeño de las economías ha dependido históricamente del dinero disponible para financiar las actividades productivas. En ese proceso el sistema financiero ha jugado un papel fundamental, debido a que su labor de intermediación lo ha convertido en el principal medio por el cual se canalizan estos fondos, de manera que se ha facilitado la expansión de la inversión, el consumo y la producción. Por esta razón la intermediación de recursos financieros se ha convertido en un elemento que promueve o retrasa el desarrollo de estas actividades, lo que depende esencialmente de la eficiencia en la prestación de los servicios.

Si bien la eficiencia en el sistema financiero se ha medido como la relación entre los costos, la producción observada y la frontera eficiente potencial, también se ha aproximado al concepto del margen de intermediación del sector y a los factores que inciden sobre este: menores márgenes de intermediación pueden ser evidencia de mayor eficiencia, que se manifiesta en un mejor desempeño económico. En este sentido, es importante considerar el conjunto de factores que afectan el margen, como los costos de intermediación, los riesgos inherentes al mercado financiero, la competencia generada por los otros intermediarios y los efectos de las políticas monetaria y fiscal.

La literatura ha encontrado que los esquemas impositivos pueden afectar el margen de intermediación, en la medida en que se producen traslados totales o parciales del aumento en los costos inducido por los impuestos hacia los precios de los recursos financieros. Si el traslado es parcial, debido, por ejemplo, a una alta elasticidad precio de la demanda, los impuestos pueden reducir la rentabilidad de los intermediarios financieros y, por esta vía, generar una restricción crediticia. Adicionalmente, existe la posibilidad de trasladar los costos a los precios de los servicios ofrecidos en presencia de un mayor poder de mercado. Por lo anterior, las autoridades deben ser cuidadosas al adoptar medidas tributarias u otras medidas que tengan efectos de esta índole, ya que estas deben generar las menores distorsiones posibles sobre el sector y la demanda de recursos financieros por parte de los agentes.

Para Colombia el tema de intermediación es relevante por dos razones fundamentales; por un lado, aunque el margen de intermediación financiera ha disminuido desde mediados de los noventa hasta ubicarse alrededor de 3,54% y es inferior al promedio observado en América Latina (4,38%), aún es elevado con respecto a países como los Estados Unidos (2,99%), España (2,38%), Australia (2,13%), Chile (1,68%) y México (1,18%). Por otro lado, los correctivos adoptados por las autoridades frente a la crisis sufrida por el sector a finales de los años noventa, como el impuesto a las transacciones financieras, pudieron implicar costos para las entidades que retrasaron su recuperación en términos de una disminución en la demanda por servicios financieros susceptibles de ser afectados por este gravamen. Solamente a partir del año 2000 se ha dado una lenta recuperación en las captaciones y colocaciones del sistema financiero. Los impuestos se entienden en un sentido amplio como las cargas adicionales al sistema, y pueden ser explícitos si generan un recaudo fiscal para el gobierno, o implícitos si no implican un costo tributario directo sobre la intermediación, pero la afectan negativamente. En este orden de ideas, el objetivo de este estudio es contribuir al análisis de los determinantes del margen de intermediación en Colombia, con una cobertura total de entidades financieras, para el período 1989-2003. Esto implica analizar los efectos generados por las cargas tributarias sobre los intermediarios y usuarios del sistema, y su relación con la estructura del mercado en el que operan estos intermediarios. En este sentido no se pretende hacer un aporte teórico, sino presentar una aplicación

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