Indicadores De Evaluación
nathaly091328 de Septiembre de 2014
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INDICADORES EVALUACIÓN
DE
PROYECTOS
Sección: 01
Profesores: Cristián Bargsted
Andrés Kettlun
Contenido
n Conceptos básicos
n Valor Presente Neto(VPN)
n Tasa interna de Retorno(TIR)
n Período de Recuperación de Capital(PRC)
n Rentabilidad Contable Media(RCM)
n Índice de rentabilidad(IR)
n Valor Económico Agregado (EVA)
n Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)
n Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE)2
Conceptos básicos
Flujos de Caja
n Flujo de caja: es el pago neto o líquido (caja) que
recibe el inversionista que está evaluando el proyecto
en un determinado período.
n En términos muy simples, el flujo de caja se puede
conceptualizar como el ingreso neto del inversionista,
es decir el pago percibido por las ventas menos los
costos de producir el bien o servicio (suponiendo que
no hay impuestos).
n La estructura de cálculo para los flujos de caja, que
puede llegar a ser bastante compleja, se estudiará en
el siguiente capítulo.3
Costo de Oportunidad del Capital
n El costo de oportunidad del capital es la rentabilidad que
entrega el mejor uso alternativo del capital.
n Supongamos que existen sólo dos inversiones posibles
(con I=$100). La primera me entrega $150 seguro, la
segunda $150 en valor esperado, pero tiene un rango de
resultados posibles que va de $50 a $250. ¿Cuál es mejor?
n Los inversionistas son adversos al riesgo, por lo que exigen
un “premio” o compensación por asumir un mayor riesgo.
n Luego, el costo de oportunidad relevante para una
inversión, es la rentabilidad que ofrece el capital invertido
en el mejor uso alternativo, para el mismo nivel de riesgo.
Costo de Oportunidad del Capital
n Ejemplo: un depósito a plazo en el banco en UF
tendrá un nivel de riesgo mucho menor que una
inversión por el mismo monto en un proyecto de
minería.
n Por lo tanto las rentabilidades exigidas por un
inversionista en estas dos alternativas son distintas.
n En definitiva, el mercado indica cuál es la rentabilidad
exigible para cada nivel de riesgo. Existe un precio
del riesgo determinado por el mercado.4
Indicadores de Evaluación de
Proyectos
n Los indicadores de evaluación de inversiones son índices
que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no
conveniente para un inversionista
n Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una
cartera de inversión
n Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del
proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para
invertir o abandonar, etc.)
n Las variables necesarias son: los flujos de caja del
proyecto (Ft
), la tasa de descuento o costo de oportunidad
del capital (r), y el horizonte de evaluación (n).
Indicadores de Evaluación de
Proyectos
n Valor Presente Neto(VPN)
n Tasa interna de Retorno(TIR)
n Período de Recuperación de Capital(PRC)
n Rentabilidad Contable Media(RCM)
n Índice de rentabilidad(IR)
n Valor Económico Agregado (EVA)
n Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)
n Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE)5
Indicadores de Evaluación de
Inversiones
n Valor Presente Neto(VPN)
n Tasa interna de Retorno(TIR)
n Período de Recuperación de Capital(PRC)
n Rentabilidad Contable Media(RCM)
n Índice de rentabilidad(IR)
n Valor Económico Agregado (EVA)
n Beneficio Anual Uniforme Equivalente(BAUE)
Todos los indicadores de análisis fiananciero deben n Costo Anual Uniforme Equivalente(CAUE)
conducir a tomar idénticas decisiones económicas,
la única diferencia que se presenta es la metodología
por la cual se llega al valor final.
Valor Presente Neto (VPN)6
Valor Presente Neto (VPN)
n El VPN mide el aporte económico de un proyecto a los
inversionistas. Esto significa que refleja el aumento o
disminución de la riqueza de los inversionistas al
participar en los proyectos.
n También es llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor
Neto Descontado (VND), Beneficio Neto Actual (BNA).
n Si r es el costo de oportunidad del inversionista y
recibe n flujos al final de cada periodo F1, F2, … Fn, el
Valor Presente Neto de esos flujos será:
VPN = S FCt
/ (1+ r)t
t=0
N
El VPN
depende del FC
y la tasa de
dscto.
Valor Presente Neto (VPN)
n Luego:
El VPN es el excedente que queda para el (los)
inversionistas después de haber recuperado la
inversión y el costo de oportunidad de los
recursos destinados.
Mostraremos que las alternativas con mayor
Valor Presente Neto (VPN) son aquellas que
maximizan la riqueza.7
n Una persona percibe un ingreso Do y recibirá D1 al año
siguiente, y puede prestar o pedir prestado a una tasa r. Su
decisión de consumo inter-temporal dependerá de sus
preferencias. Sin embargo, podrá ubicarse en cualquier punto
sobre la recta mostrada en el gráfico.
C0 D0
U0
C1
D1
C1
C0
Valor Presente Neto (VPN)
El mercado de
capitales permite la
transferencia de la
riqueza a través del
tiempo
El endeudamiento y el préstamo amplían la elección
del individuo a toda la recta
Pend: (1+r),
tasa de
intercambio
entre $ de hoy y
del próximo año
n Las preferencias individuales se pueden representar por un
mapa de curvas de indiferencia para cada individuo.
n Cada persona prestará o pedirá prestado hasta que (1+r)
sea igual a la tasa marginal de preferencia inter-temporal.
n Por convención, se usa la intersección con el eje horizontal
para representar la riqueza del individuo: ¿Cuánto puede
consumir hoy si se priva de todo consumo futuro? = VPN
de los ingresos.
Valor Presente Neto (VPN)8
EJEMPLO:
Una persona recibe dos ofertas de trabajo: La primera,
ofrece un sueldo de $ 45 este año y $ 58,85 el próximo.
La segunda, le reportará $ 35 y $ 74,9, respectivamente.
Esta persona desea consumir $ 40 este año.¿Qué trabajo
debe elegir?
n Si no existe mercado de capitales, debe escoger la primera
alternativa. Si existe un mercado de capitales (r=7%),
escogerá la segunda, pues tiene mayor VPN.
n “En presencia de un mercado de capitales, las decisiones
de trabajo son independientes de las preferencias
individuales de consumo”
Valor Presente Neto (VPN)
n Las posibilidades de inversión se pueden representar por una
curva que llamaremos “frontera de posibilidades de
inversión”.
n Primero se invertirá en los proyectos más rentables. Pero
¿cuánto debe invertir esta persona?
n Debe invertir hasta que la rentabilidad de la última inversión
iguale a la rentabilidad del mercado de capitales
– Si la rentabilidad es mayor que la tasa de interés, puede pedir
prestado y ganar la diferencia.
– Si la rentabilidad es menor que la tasa de interés, conviene invertir en
el mercado de capitales.
I C0
C1
Valor Presente Neto (VPN)9
n En resumen, tenemos dos criterios:
– Criterio del VPN
– Criterio de la tasa de rentabilidad
n ¿Qué pasa cuando hay costos de transacción?
– Una tasa de interés para prestar y otra para endeudarse
– Nos movemos a lo largo de dos rectas
n Dos conclusiones importantes:
– La tarea de los directivos es maximizar el VPN. No les
interesa para nada los gustos personales de los
accionistas
– El ahorrativo y el consumista tomarán las mismas
decisiones de inversión.
Valor Presente Neto (VPN)
Si a un proyecto se le exige una tasa de descuento
mayor, el VPN se reduce. Hay proyectos más sensibles
que otros a variaciones en la tasa de descuento.
Valor Presente Neto (VPN)
Criterio de decisión:
VPN > 0: conviene hacer el proyecto
VPN = 0: Indiferente
VPN < 0: no conviene hacer el proyecto10
Proyecto 0 F1 F2 F3 F4 F5
A -1.000 700 300 200 100 300
B -1.000 100 300 300 300 900
-200
0
200
400
600
800
1.000
0% 10% 20% 30%
Tasa de Descuento
VPN
VPN PA
VPN PB
Valor Presente Neto (VPN)
POR LO
GENERAL, EL
VPN DISMINUYE
A MEDIDA QUE
AUMENTA LA
TASA DE
INTERÉS
n Algunas características fundamentales del VPN
son las siguientes:
– Es de muy fácil aplicación.
– Reconoce que un peso hoy vale más que un peso
mañana.
– Depende únicamente del flujo de caja y el costo
de oportunidad
– Propiedad
...