HISTORIA DE LOS MERCADOS DERIVADOS

INDICE

1. Historia de los mercados de derivados.
2. Forwards.
3. Warrants.
4. Swap.
5. Opciones.
6. Forwards y futuros.
7. Cobertura de tasas.
8. Rentabilidad y volatilidad.
9. Casos prácticos.

HISTORIA DE LOS MERCADOS DERIVADOS.

Los orígenes de estos mercados se ubican en el comercio de alimentos y otras materias primas. Los primeros vestigios de mercados occidentales organizados se dan en Grecia “Ágora” y Roma “Fórum”, posteriormente, el feudalismo llevó a la organización de ferias preanunciadas organizadas por comités de comerciantes “Pieds Poudres”.

En el siglo XVIII se formalizan prácticas comerciales en Inglaterra con el Law Merchant, contratos, promesas de venta, transferencias de obligaciones, etc. En 1780 surge en Liverpool con el comercio de algodón el contrato “To Arrive”.

En 1848, en Chicago nace el primer mercado de futuros con la primera Cámara de Compensación o Clearing House. Desde el término de la Segunda Guerra Mundial se vivieron dos décadas de estabilidad financiera que inhibieron el desarrollo de los mercados de futuros.

En 1972, después de la desaparición del sistema monetario Bretton Woods surge el primer mercado de futuros de divisas. En 1975, el Chicago Mercantil Exchange CME surge el primer futuro de tasas de interés sobre un certificado de Garantía Hipotecaria, Ginnie Mae.

En 1981, nacen los futuros de los eurodólares. En 1982, se desarrolla el primer futuro sobre índices accionarios Value Liney surgen las primeras opciones sobre futuros del T-Bonds. De 1982 a 1987, el mercado de futuros del dólar vs. Pesos en chicago.

De 1986 a 1988, fue el mercado de futuros de acciones BMV, en 1987, el mercado de coberturas cambiarias de corto plazo. En 1992, los warrants en el mercado accionario y en 1999, inicia operaciones el MexDer (Mercado Mexicano de Derivados).

FUNCIONES Y VENTAJAS DE LOS PRODUCTOS DERIVADOS.

Un producto derivado es un instrumento cuyo valor depende de una o varias variables denominadas subyacentes.

Los productos derivados constituyen instrumentos financieros flexibles y poderosos que permiten administrar los patrones de riesgos de una manera más eficiente. En este proceso se pueden transmitir los riesgos de corto a largo plazo permitiendo que la exposición al riesgo disminuya.

Además de las posibilidades que presentan los productos derivados para realizar coberturas contra riesgos a costos menores y con una flexibilidad mayor a la que se obtiene con los procesos tradicionales de inmunización, estos productos ofrecen las siguientes ventajas:

• La transferencia de riesgos asociados a la tenencia y uso de activos y productos.
• Establecer límites para pérdidas o ganancias previamente realizadas en portafolios de inversión, sin necesidad de cambiar la composición del mismo.
• Reducir costos de transacción y costos de reasignación de activos, para realizar arbitrajes entre mercados.
• Incrementar la eficiencia y liquidez del mercado, alineando los precios de instrumentos de deuda, acciones y derivados.
• Obtener o prestar recursos a tasas más favorables.
• Realizar ventas en corto de valores.
• Controlar y reducir los costos asociados con la constitución de márgenes.

FORWARDS.

Son contratos en los que se expresa el acuerdo de comprar o vender un activo a una fecha futura y a un cierto precio también previamente establecido.

Se realiza fuera de bolsa, entre dos intermediarios financieros o entre un intermediario y uno o varios de sus clientes.

Cada contrato es único y se permanece en el hasta su vencimiento, aunque se establezcan garantías éstas permanecen constantes y no se actualizan.

Existe el riesgo crédito o de contraparte.

Las partes tienen que ponerse de acuerdo en:

• Tipo de valor o activo.
• Qué cantidad.
• El lugar de la entrega.
• La fecha de la entrega.
• El precio.
• Todo de manera privada.

WARRANTS.

Son títulos que permiten la compra de un bien subyacente, asegurando un precio a futuro, mediante el pago de una prima.

Generalmente, son títulos OTC (Over the Counter), por lo que sus características, al igual que los forwards, se determinan por las partes que intervienen en la negociación.

Sus características son similares a un call largo.

El precio de la prima se calcula conforme a un modelo matemático que puede ser Black and Sholes o Binomial y que no consideran la aversión al riesgo ni le rendimiento esperado del bien subyacente.

Al igual que las opciones los elementos que se consideran para valuar la prima son:

• Tasa de interés
• Tiempo
• Precio del subyacente
• Precio del ejercicio
• Volatilidad

Debido a que el precio lo determina la institución financiera con la que se celebra la operación los elementos que considera pueden ser subjetivos en perjuicio de la contraparte. Por esta razón normalmente los contratos se mantienen hasta que expira el plazo del contrato, pues no existe mercado secundario.

SWAP

Es un contrato en el que se establece un intercambio de compromisos.

El riesgo crédito lo asimila cada una de las partes.

Se realiza sobre un mismo monto, por ejemplo sobre divisas o tasas de interés, con este mecanismo se pueden intercambiar deudas modificándolas de tasas fijas a tasas variables y viceversa, en este caso el intercambio se realiza sobre el flujo mensual que se va devengando.

ESTRUCTURA LEGAL DE MEX DER

MEX-DER, S.A. DE C.V.

ACCIONISTAS: 51% socios operadores, socios liquidadores ($210 mil por acción) y 49% socios inversionistas.

ASIGNA CÁMARA DE COMPENSACIÓN 15 M UDIS

Fideicomisos socios liquidadores 51%

2.5 M UDIS o 4% AIM

5 M UDIS o 8% AIM

Fideicomisos patrimoniales 49%

ESTRUCTURA NORMATIVA DE MEX-DER

CÓDIGO DE ÉTICA: Principios éticos generales y fundamentales de actuación.

REGLAMENTOS INTERNOS: Reglas y disposiciones prudenciales. Normas de conducta, estatutos Mex Der. Estándares mínimos y sanciones.

MANUAL DE POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS: Actuación y operación.

OBJETIVOS DEL MEX-DER

• Ofrecer infraestructura física para la cotización, negociación y difusión de información de contratos de futuros y opciones.
• Establecer marco reglamentario para negociación de futuros y opciones.
• Mantener programas permanentes de auditoría a sus miembros.
• Vigilar la observancia de la normativa aplicable en la contratación de operaciones y formación de precios.
• Establecer y aplicar procedimientos disciplinarios para garantizar la transparencia y seguridad en las operaciones y manejo de información.

OBJETIVOS DE ASIGNA

• Proveer infraestructura para el registro, compensación y liquidación de operaciones en Mex-Der.
• Establecer marco reglamentario para la compensación y liquidación de contratos.
• Administrar aportaciones y liquidaciones correspondientes a contratos abiertos.
• Mantener programas de auditoría, supervisión y vigilancia a Socios Liquidadores.
• Aplicar y hacer respetar mecanismos de administración de riesgos.
• Aplicar medidas preventivas en casos de incumplimiento de las obligaciones de S.L.
• Vigilar el cumplimiento de las Condiciones Generales de Contratación de cada Clase de Contratos.

SOCIOS OPERADORES

Función: Comisionistas operadores y prestadores de servicios (negociación).

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OPERADORES

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SOCIOS LIQUIDADORES

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CONTROL DE RIESGO

Durante décadas el riesgo de crédito era el que había que analizar y el riesgo de liquidez aquél del que había que cubrirse, si no se conseguía prestar a corto los fondos que se habían obtenido también a corto plazo. Hoy en día, se considera que el riesgo está en todas partes y que el negocio consiste efectivamente en descubrirlo, medirlo y ponerle precio, sea para resguardarse de sus potenciales efectos negativos o, por el contrario, para provocar la exposición a sus efectos potencialmente positivos.

A fin de sistematizar, y en línea con la metodología del informe del Grupo G-30. Agruparemos los potenciales riesgos en 4 grandes grupos:

• Riesgo de mercado: Representa la posibilidad de que los resultados se vean afectados por variaciones adversas en la evolución de los precios.
• Riesgo de crédito: Representa las pérdidas como consecuencia del incumplimiento los contratos.
• Riesgo operativo: Son derivados de los sistemas o de errores humanos.
• Riesgo legal: Surge cuando las transacciones no están cubiertas por la normatividad legal vigente.

RED DE SEGURIDAD

Opera en caso de que un cliente deje de entregar las liquidaciones conforme al orden siguiente:

1.  El socio liquidador deberá informarlo inmediatamente a la Bolsa, así como a la Cámara de Compensación, quien lo hará de la misma forma del conocimiento de la Comisión, los Operadores y demás Socios Liquidadores.
2. El Socio Liquidador utilizará el excedente de la Aportación Inicial Mínima que le haya solicitado al cliente incumplido sobre cualquier contrato abierto, para hacer frente a sus obligaciones con la Cámara de Compensación, agotado el excedente de la Aportación Inicial Mínima, el Socio Liquidador solicitará a la Cámara de Compensación que libere las Aportaciones Iniciales Mínimas correspondientes a los contratos del cliente en los que exista faltante.
3. Simultáneamente a lo señalado en el inciso anterior, el Socio Liquidador y la Cámara de Compensación establecerán un programa para que proceda a liquidar los contratos abiertos del cliente, sobre cualquier activo subyacente. Las Aportaciones Iniciales Mínimas, así como cualquier otro recurso liberado con ésta acción, se utilizarán para hacer frente a las obligaciones del cliente incumplido.
4. En el evento que los recursos liberados sean insuficientes, el Socio Liquidador deberá utilizar el exceso de su patrimonio mínimo. Si lo anterior no fuese suficiente para cubrir el monto del quebranto, la Cámara de Compensación intervendrá administrativamente al Socio Liquidador a fin de transferir inmediatamente los contratos abiertos de sus demás clientes, así como, en su caso, los excedentes de las Aportaciones Iniciales Mínimas, a otro u otros Socios Liquidadores o, en su defecto, los liquidará en el mercado. Una vez intervenido el Socio Liquidador, la Cámara de Compensación utilizará el patrimonio mínimo del Socio Liquidador para solventar el monto del quebranto.
5. En caso de que el fideicomitente, institución de banca múltiple o casa de bolsa, del Socio Liquidador intervenido, participe en otro Socio Liquidador que celebre exclusivamente operaciones por cuenta propia, el patrimonio de este último será utilizado para cubrir las pérdidas del Socio Liquidador intervenido.
6. En el evento de que los recursos obtenidos conforme a los incisos anteriores resulten insuficientes, la Cámara de Compensación hará uso del Fondo de Compensación hasta por su totalidad.
7. En esta última instancia la Cámara de Compensación podrá solicitar liquidaciones extraordinarias a sus Socios Liquidadores, para hacer frente al quebranto remanente y para reconstruir el Fondo de Compensación.

¿QUÉ ES UNA OPCIÓN?

Una opción es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender activos llamados “subyacentes” como acciones o un índice como el IPC, a un precio predeterminado llamado “precio de ejercicio”, en o antes de una fecha concreta denominada “fecha de vencimiento”. Existen dos clases de opciones: CALL y PUT.

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