Nociones Generales De Riesgo Y Rendimiento

Actualmente uno de los factores que más inciden sobre la decisión de invertir en activos o instrumentos financieros es la incertidumbre sobre los rendimientos de los mismos. Cada decisión financiera presenta ciertas características de riesgo y toda decisión financiera trascendente deberá ser considerada en términos de riesgo. El riesgo puede ser examinado en referencia a un solo activo o una cartera de activos financieros.

Por lo anterior, es importante que nosotros como estudiantes de la carrera de Administración, debemos poseer un conocimiento integral de cómo evaluar el riesgo de una inversión en activos financieros, ya que en las diversas áreas en las que tengamos que desempeñarnos profesionalmente (banca, seguros, empresas, gobierno), estos son temas, que con la globalización de los mercados, están siendo tratados a estos niveles. En los últimos años, los países han experimentado un importante resurgimiento en sus economías, basado en una mayor apertura económica y en la conformación de bloques empresariales que cubren con mayor eficiencia los mercados regionales. Así mismo, el sector financiero no se ha quedado atrás, y ha venido desarrollando a través de los mercados bancarios y bursátiles mayores y mejores oportunidades de apoyo financiero para empresarios e inversionistas.

En conclusión, los mercados financieros toman muy en cuenta los factores fundamentales del riesgo y el rendimiento, y el director financiero debe saber hacer uso de las herramientas y técnicas cuantitativas que están disponibles para ser usadas en las mediciones del riesgo y el rendimiento de activos, teniendo en cuenta que se puede resaltar la imposibilidad de eliminar el riesgo en una inversión, pero si la posibilidad de reducirlo a través de diversificación de los instrumentos financieros o de inversiones, es por ello que se hace énfasis en el famoso dicho de cuanto mayor sea el rendimiento mayor es el riesgo en una inversión, pero esto a su vez no disminuye el riesgo en ningún momento, sino todo lo contrario, lo aumenta en la mayoría de los casos.

Riesgo financiero

Si hablamos del riesgo financiero, entendemos que es la posibilidad de obtener un resultado adverso o de pérdida financiera en un proyecto. En 2003, Gitman dice que es la posibilidad de una pérdida financiera. Y para aclarar un poco más el concepto sobre riesgo, en 2008, Block y Hirt demuestran que el riesgo es la variabilidad de los resultados posibles de una inversión. Es por ello que el riesgo financiero engloba la posibilidad de que ocurra cualquier evento que derive en consecuencias financieras negativas. Se ha desarrollado todo un campo de estudio en torno al riesgo financiero para disminuir su impacto en empresas, inversiones, comercio, etc. De esta forma cada vez se pone más énfasis en la correcta gestión del capital y del riesgo financiero, introducido en la teoría moderna de carteras por Markowitz (1952) en su artículo “Portafolio Selection” publicado en la revista The Journal ot Finance.

Definición de riesgo

Incertidumbre sobre el futuro. Grado de incertidumbre que acompaña a un préstamo o a una inversión. Posibilidad de que el rendimiento efectivo obtenido de una inversión financiera sea menor que el rendimiento esperado. Convencionalmente, se suele utilizar como medida del riesgo la variabilidad en la tasa de los rendimientos que se obtienen de la inversión, medida por la desviación típica o el coeficiente de variación. (Mochon y Aparicio, 1998, p. 336)

Efectivamente, el riesgo o volatilidad de un activo financiero se mide por la dispersión de sus posibles resultados, utilizando usualmente como medida la diferencia entre rentabilidades extremas. Lo que buscamos con esta medición es saber la magnitud del riesgo y su probabilidad de ocurrencia.

Cuantitativamente, el riesgo se representa con la varianza o con la desviación estándar, (que resulta más fácil de interpretar) que es igual a la raíz cuadrada de la varianza. La interpretación de la desviación estándar se ve simplificada debido a que su resultado está expresado en las mismas unidades que la rentabilidad esperada.

Dada una determinada rentabilidad, cuanto mayor sea la desviación estándar, mayor será el riesgo. Con la desviación estándar podemos cuantificar al menos cuál será el intervalo en el cual caerá una determinada rentabilidad futura. O también cuál será la probabilidad de obtener una rentabilidad esperada.

Las tasas de rentabilidad se aproximan a una distribución normal.

Pascale (1998) definió que “las propiedades de la curva normal permiten calcular probabilidades que pueden revestir interés, como alcanzar o superar un determinado nivel de utilidades o de rentabilidades, que las mismas estén entre dos valores determinados, etcétera”.

Utilizando una curva normal, se toma como media a la rentabilidad esperada, y, sumándole y restándole la desviación estándar, se obtienen los extremos de dicha curva, según explican en su obra Brealey y Myers (1993) que “una característica importante de la distribución normal es que puede definirse completamente con tan solo dos parámetros. Uno es la media o «rentabilidad» esperada; el otro es la varianza o la desviación típica”. (p.184)

“No son medidas arbitrarias: si las rentabilidades se distribuyen normalmente, éstas son las dos únicas medidas que un inversor necesita considerar”. (p. 185)

Aversión al riesgo

Consecuentemente la aversión al riesgo; es el temor que tiene el inversionista de que los resultados de una inversión sean negativos y no todos los gerentes financieros están dispuestos a asumir el mismo nivel de riesgos en los proyectos de inversión.

Por lo general los gerentes financieros tratan de evitar, en la medida de lo posible, el riesgo. Esto significa que, en su gran mayoría, los directores financieros tienen aversión al riesgo.

Por tanto, el aumento específico de riesgo significa requerir un incremento en el rendimiento del gerente financiero y esto puede ser similar a la de los propietarios de la empresa y todo lo contrario de la aversión al riesgo es ser agresivo, ya que tener aversión al riesgo es ser conservador más que agresivo frente a la decisión de aceptar riesgos.

En 2006, Meyer estudio que la aversión al riesgo es la preferencia de una persona a aceptar una oferta con un cierto grado de riesgo antes que otra con algo más de riesgo pero con mayor rentabilidad. Este temor hace que el inversionista asuma una actitud hacia el riesgo en la cual exige rendimientos mayores para aceptar riesgos mayores.

Cartera o portafolio

Así también, existe la Cartera o portafolio, que es el conjunto de activos de inversión que posee una persona o empresa, es decir, la cartera de inversiones o portafolio de inversiones, es el conjunto de activos financieros en los cuales se invierte. También llamado Cartera de Inversión, y esto es una selección de documentos o valores que se cotizan en el mercado bursátil y en los que una persona o empresa mencionada antes deciden colocar o invertir su dinero, en general, está compuesta por una combinación de instrumentos de renta fija y renta variable, de modo de equilibrar el riesgo. Según algunos, una buena distribución de la cartera de inversión reparte el riesgo en diferentes instrumentos financieros como son: acciones, depósitos a plazo, efectivo, monedas internacionales, bonos, bienes raíces, fondos mutuos entre otros. A esto se le conoce como diversificar la cartera de inversiones.

Rentabilidad de una cartera

La rentabilidad de una cartera será igual a la media ponderada de las rentabilidades de los activos que la componen. Se ponderarán las rentabilidades por el peso específico que cada activo tiene en la cartera.

E(RP) = Rentabilidad esperada de la cartera

Wn= Porcentaje de la cartera (en tanto por uno) invertido en cada acción.

E(R1)= Rentabilidad esperada de cada acción que entra en la cartera.

Los instrumentos de renta fija aseguran un retorno "fijo" al momento de invertir, pero normalmente con una rentabilidad menor a la de uno de renta variable, que no asegura un retorno inicial pero puede ofrecer retornos más altos. Entonces un portafolio eficiente, según Markowitz (1952) es aquel que tiene un mínimo riesgo, para un retorno dado o, equivalentemente un portafolio con un máximo retorno para un nivel de riesgo dado.

Riesgo de una cartera

El riesgo de una cartera formada por dos valores viene dado por la expresión:

La covarianza nos dice en qué medida dos acciones se mueven en el mismo sen­tido; si la covarianza es positiva, quiere decir que cuando la rentabilidad de una acción sube, la de la otra también sube; si la covarianza es negativa, quiere decir que cuando la rentabilidad de A sube, la de B baja. Si la covarianza es próxima a cero, quiere decir que las dos acciones son indepen­dientes.

Un parámetro estadístico que nos indica la relación entre dos acciones es el coeficiente de correlación r. Este coeficiente viene dado por la siguiente fórmula:

Esto se explica de la siguiente manera: si A sube un 20 por 100 y B baja un 20 por 100, rab valdrá -1; si B sube también un 20 por 100, rab valdrá 1. Si A y B no tienen ninguna relación entre sí, rab valdrá cero o próximo a cero.

La desviación estándar de la cartera

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