TECNICAS DE EVALUACION DE INVERSIONES

TECNICAS DE EVALUACION DE INVERSIONES

Los métodos básicos que utilizan las empresas para evaluar los proyectos y decidir si deben aceptarlos o no son:

Periodo de recuperación (PB): es la razón de la inversión inicial fija dividida entre los ingresos anuales de efectivo durante el periodo de recuperación.

El período de recuperación es el plazo que transcurre antes de que se recupere el costo original (A) de una inversión a partir de los flujos de efectivo esperados.

Este es el método más sencillo y quizás el método formal más antiguo utilizado para evaluar los proyectos de presupuesto de capital.

Si los flujos netos son constantes Q1 = Q2 = Q3 = ... = Qn el período o plazo de recuperación viene dado por:

p = A /Q

Si los flujos de caja no son constantes, el período de recuperación se calcula acumulando los sucesivos flujos de caja hasta que la suma sea igual al desembolso inicial.

Si el desembolso inicial A y los flujos netos de caja de los primeros años son negativos, el tiempo de recuperación es lo que se tarda en recuperarse la suma de esos flujos negativos.

Según este criterio, el proyecto es conveniente cuando el período de recuperoción es menor que el horizonte económico de la inversión, dado que se recupera la inversión inicial antes de finalizado el plazo total

Este método presenta algunas desventajas, a saber:

o No considera los flujos netos de caja después del período de recuperación.

o No tienen en cuenta la diferencia en los vencimiento de los flujos netos de caja obtenidos antes de alcanzar el plazo de recuperación.

o Se utiliza en épocas de inestabilidad política y económica, debido a que lo importante para una empresa(en un principio) es la recuperación de la inversión.

Valor Presente Neto (VPN): es un enfoque de flujo de efectivo descontado a la presupuestación de capital. Con este método se descuentan todos los flujos de efectivo al valor presente, utilizando la tasa de rendimiento requerida.

El método del valor presente (VPN) es utilizado para evaluar las propuestas de las inversiones de capital, mediante la determinación del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo, descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa. Se basa en las técnicas del flujo de efectivo descontado (FED), es decir, consideran el valor del dinero a través del tiempo.

Para calcular el VPN de un proyecto de inversión debe determinar el VPN de todos los flujos futuros de efectivo que se espera que genere un proyecto, y luego sustraer (añadir el flujo de efectivo negativo) la inversión original (su costo original) para precisar el beneficio neto que la empresa obtendrá del hecho de invertir en el proyecto.

El VPN se calcula por medio de la siguiente ecuación:

n Q t

VPN = - A + S --------------

t =1 (1 + k) t

Donde:

k: Tasa de rendimiento requerida por la empresa para invertir en el proyecto

Conociendo la tasa de rendimiento requerida (k) puede determinarse el período de recuperación descontado que es el tiempo que se requiere para que los flujos de efectivo descontados del proyecto cubran el costo de la inversión. A diferencia del cálculo del período de recuperación tradicional, el de recuperación de descontado considera el valor del dinero a través del tiempo. Así cuando se utiliza el método del período de recuperación descontado, un proyecto debería ser aceptado cuando su período de recuperación descontado sea inferior a su vida esperada.

El fundamento del método VPN es sencillo:

o Si VPN = 0, los flujos de efectivo del proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa requerida de rendimiento sobre ese capital.

o Si VPN > 0, generará un rendimiento mayor que lo que necesita para reembolsar los fondos proporcionados por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumulará sólo para los accionistas de la empresa.

Los proyectos con VPN positivo son los que contribuyen a aumentar el valor de la empresa. Si existen varias inversiones con VPN positivo, se dará prioridad a la de más valor.

La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa

VALOR ACTUAL NETO

El Valor Actual Neto (V.A.N.) consiste en llevar el flujo futuro de fondos a términos de moneda del momento inicial. Esto se consigue por medio de la aplicación a cada uno de los valores del flujo de fondos del coeficiente surgido de la fórmula de actualización, y sumando luego algebraicamente los resultados:

Donde Fn representa a cada valor del flujo futuro de fondos, "i" corresponde a la tasa de interés de descuento y "n" representa los períodos correspondientes al flujo de fondos. Ejemplifiquemos, suponiendo una tasa de descuento del 10 %.

Período 0 0-1 1-2 1-3

Flujo (10.000) 5.000 5.000 2.000

Coeficiente 1 0,909 0,826 0,751

Valores descontados (10.000) 4.545 4.130 1.502

Valor Actual Neto = 177

En principio cabría aceptar este proyecto, ya que el Valor Actual Neto es positivo, o sea que descontado el flujo de fondos con el objetivo de llevarlo a moneda homogénea del momento 0, el flujo descontado sumado algebraicamente da positivo.

El significado que ese valor de $ 177 tiene, implica que una vez cubiertos el egreso inicial y los costos financieros del proyecto, quedan como remanente $ 177 en términos de moneda del momento inicial. La aceptación debe referirse a la consideración que hagamos de un conjunto de circunstancias que rodean al proyecto, pero en principio el mismo parecería aceptable.

Ciertas consideraciones a tener en cuenta, en algunas ocasiones, al momento de definir la tasa de corte.

Respecto de lo que se expresaba al desarrollar el período de recupero, existe la posibilidad de analizar el retorno de una inversión dada a partir del flujo de fondos actualizado que se obtuvo para alcanzar el Valor Actual Neto. De esta forma, se evita una de las restricciones del método, que es el no considerar el valor tiempo del dinero, y se transforma en una importante herramienta para la toma de las decisiones.

Para épocas en donde el riesgo de cambios que rompan con lo establecido es muy grande, el período de repago a valores descontados es un esquema de análisis que no se puede obviar.

TASA INTERNA DE RETORNO

Ezra Solomon (1969) define a la Tasa Interna de Retorno (T.I.R.) como la verdadera tasa a la cual una inversión es recuperada por los ingresos generados por un proyecto. Operativamente, consiste en llevar a 0 la suma del flujo futuro de fondos.

Es aquella tasa a la cual los ingresos incrementales que se esperan de un proyecto tienen un valor descontado exactamente igual al valor descontado de todos los egresos de fondos incrementales en que hay que incurrir para encarar un determinado proyecto.

A continuación se presenta un ejemplo práctico, que por ser el mismo con que se trabajó el V.A.N., se sabe que presenta un valor actual neto de $ 177 a una tasa de descuento del 10 %, por lo cual igualar a 0 el flujo neto de fondos impondrá trabajar con una tasa mayor. Se prueba entonces con el 12 %, tasa a la cual se acerca al resultado, ya que presenta un valor final de $ 59. Se Debe volver a incrementar la tasa, y entonces se utiliza el 13 %

Período 0 0-1 1-2 1-3 VAN

Flujo (10.000) 5.000 5.000 2.000

Coefic. al 12 % 1 0,893 0,797 0,712

VAN al 12 % (10.000) 4.650 3.985 1.424 59

Coefic. al

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