Taller Caso DLeon

Caso integrado de Estados Financiero y Análisis

Financiero

D’LEON INC. PARTE I

Estados financieros. Hace poco Donna Jamison, que se graduó en una de las más importantes universidades de Colombia en el 2005 y que tiene cuatro años de experiencia bancaria, fue nombrada presidente del Consejo de Administración de D'Leon Incorporated, pequeña productora de alimentos que opera en el norte del país y cuya especialidad es la nuez y otros productos de nuez de alta calidad que se venden en el mercado de los bocadillos. En 2008 su presidente Al Watkins decidió emprender una fuerte expansión "a nivel nacional", en competencia con Productos Margarita, Frito-Lay, Eagly y otras grandes compañías de este mercado. Pensaba que los productos de D'Leon eran de más alta calidad que los de sus rivales, que este diferencial le permitiría cobrar un precio elevado y que todo ello incrementaría enormemente las ventas, las utilidades y el precio de las acciones.

La compañía duplico la capacidad de su planta, inauguro oficinas de ventas fuera de su territorio y lanzo una costosa campaña publicitaria. Los resultados no fueron satisfactorios, por decir lo menos. El consejo de administración integrado por el presidente y el vicepresidente además de los principales accionistas (todos ellos hombres de negocios de la localidad), se sintió muy molesto cuando sus miembros se enteraron de cómo estaba realizándose la expansión. A los proveedores se les pagaba con retraso y estaban enfadados; el banco se quejaba del deterioro de la situación y amenazaba con suspender el crédito. A Watkins le dijeron que había que hacer cambios, y rápido, pues de lo contario lo despedirían. Ante la insistencia del Consejo trajeron a Donna Jamison y le dieron el puesto del asistente de Fred Campo, un banquero jubilado que era presidente de D'Leon y el principal accionista. F. Campo acepto renunciar a los días que dedicaba a la academia y colaborar para que la compañía recobrara su salud, con ayuda de D. Jamison.

Lo primero que hizo Jamison fue reunir los estados financiero y otros datos de las tablas IC2-1, IC2-2, IC2-3 e IC2-4. Suponga que Ud., es el asistente financiero de del Sr. Jamison y que debe ayudarle a contestar las siguientes preguntas para el Sr. Campo.

1. ¿Qué efecto tuvo la expansión en ventas, en la utilidad de operación después de impuestos (UODI), en el capital de trabajo operativo (CTO), en el capital aportado por los inversionistas para la operación y la utilidad neta (UN)?

Rta.

Ventas 2009 – ventas 2010 = $6.034.000 - $3.432.000 = $2.602.000

Las ventas se incrementaron en $2.602.000

UODI 2009 = UAII(1 – Tasa impositiva)

                = -$130.948(1 – 0,4)

                = -$130.948(0.6)

                = -$78.569.

UODI 2008 = $114.257

CTO 2009 = [pic 1] – [pic 2]

        = $632.160 + $1.287.360) – ($524.160)

        = $1.395.360

CTO 2008 = ($351.200 + $715.200) – ($145.600)

        = $920.800

CTO =  $1.395.360 – $920.800 = $70.642

CTO se incrementó en $474.560

Patrimonio 2009 – Patrimonio 2008 = $492.592 - $663.768 = -$171.176

Hubo una caída del Capital contable de $171.176 en 2009.

Utilidad neta 2009 – Utilidad neta 2008 = –$160.176 – $87.960 = – $248.136

Hubo una gran caída: -$248.136 en la utilidad neta en 2009.

1. ¿Qué efecto tuvo la expansión en el flujo de efectivo neto, en el flujo de efectivo de operación y el flujo de efectivo libre?

Rta.

Flujo de Efectivo Neto = $7.282 para el 2009, disminuyó en el presente año.

Flujo de Efectivo Operativo 2009 = EBIT x (1-Tasa impositiva) + depreciación

= -$78.569 + $116.960

FEO= $38.391 la empresa genera flujos de efectivo positivos.

Flujo de Efectivo Libre 2009 = FEO - Inversión en activos fijos netos (IAFN) - Inversión en activos corrientes netos (IACN)

IAFN = Cambio en los activos fijos netos + Depreciación

          = ($939.790 - $344.800) + $116.960

          = $594.990 + $116.960

          = $711.950

IACN = Cambio en los activos corrientes - Cambio en (cuentas por pagar + deudas acumuladas)

IACN = $1.926.802 - $1.124.000 – (($524.160 + $489.600) – ($145.600 + $136.000))

IACN = $802.802 – ($1.013.760 – $281.600)

IACN = $70.642

FEL= $38.391 - $711.950 - $70.642 = -$744.201

Flujo de Efectivo Libre fue de  -$744.201 en 2009.

1. Jamison le pidió que estime el valor económico agregado. Calcule que el costo de capital después de impuestos fue 10% en 2008 y 13% en 2009.

Rta.

EVA 2008 = Utilidades netas – (capital económico x costo de capital)

             = $87.960 – ($663.768 * 0,1)

             = $21.583

EVA 2009 = -$160.176- ($492.592 * 0,13)

             = -$224.212 se destruyó valor

1. Al examinar hoy el precio de las acciones de la compañía, ¿concluirá que el valor de mercado agregado (VMA) creció o disminuyo con la expansión?

Rta.

VMA = Acciones en circulación * precio de la acción – Capital común total

VMA 2008 = 100.000 * $8,50 – $663.768 = $186.232

VMA 2009 = 100.000 * $2,25 – $492.592 = –$267.592

El VMA disminuyó considerablemente con la expansión, destruyendo valor.

1. La compañía compra materiales a 30 días, es decir la paga en un plazo de 30 días contados a partir de la recepción. A juzgar por el balance general de 2009. ¿Cree que paga puntualmente a los proveedores? Explique su respuesta. Si cree que no, ¿Qué problemas podría ocasionar el retraso?

Rta.

D'Leon probablemente no paga a sus proveedores a tiempo, a juzgar por el hecho de que su balanza de pagos de cuentas aumentó un 260% desde el año pasado, mientras que las ventas aumentaron sólo el 76%. Al no pagar a sus proveedores a tiempo, D'Leon corre el riesgo de dañar su relación con ellos.  Si D'Leon sigue retrasándose en el pago a sus proveedores, podría ocasionar que estos corten relaciones con la empresa y  llevarla a una  bancarrota.

1. La compañía gasta dinero en mano de obra, en materiales y en activo fijo (depreciación) para producir bienes e invierte todavía más dinero para venderlos. Después realiza ventas que generan cuentas por cobrar, las cuales finalmente producen ingresos de efectivo ¿parece que el precio de venta supera a los costos por unidad vendida? ¿Cómo afecta esto al saldo de la caja?

Rta.

Al parecer el precio venta de D'Leon no supera sus costes por unidad vendida como se indica en el estado de resultados.  La empresa está gastando más dinero en efectivo del que recibe y, en consecuencia, el saldo de efectivo ha disminuido.

1. Suponga que el director de ventas le dijo al personal que empiece a ofrecer crédito a 60 días en vez el actual 30 días. La reacción de los competidores consiste en ofrecer condiciones semejantes, de modo que las ventas no cambian. ¿Cómo influirá esto en la cuenta de efectivo? ¿de qué manera se vería afectada si las ventas se duplicaran gracias al cambio de las políticas de crédito?

Rta.

Al extender los términos de crédito comercial, tomaría más tiempo para D'Leon recibir su dinero lo cual disminuiría su cuenta de efectivo y sus cuentas por cobrar se acumulan. Debido al ritmo de los recaudos, las cuentas por pagar se acumulan demasiado. Los inventarios se tendrían que aumentar y posiblemente los activos fijos también antes de que puedan aumentar las ventas.  Las cuentas por cobrar se aumentan y el efectivo disminuiría.  Posteriormente, cuando aumenten los recaudos se elevaría el efectivo. D'Leon probablemente tendría que pedir prestado o vender acciones para financiar la expansión.

1. ¿Puede imaginar una situación donde el precio de ventas supere al costo de producir y de vender una unidad de producción y donde, sin embrago, cae el saldo de efectivo por el extraordinario volumen de ventas?

Rta.

Esta situación es muy probable que se produzca.

1. ¿Financió la compañía su programa de expansión con fondos generados internamente (adiciones a las utilidades retenidas más depreciación) o con capital externo? ¿De qué manera la elección del financiamiento incide en la fortaleza financiera de la compañía?

Rta.

D'Leon financió su expansión con capital externo en lugar de fondos generados internamente. En particular, D'León emitió una deuda a largo plazo en lugar de acciones comunes, lo que redujo su fortaleza financiera y flexibilidad.

1. Consulte las tablas IC2-2 e IC2-4. Suponga que la compañía alcanzó su punto de equilibrio en 2009: los ingresos de las ventas fueron iguales al costo total de operación más lo cargos por intereses ¿Habría la expansión hecho que la compañía experimentara escasez de efectivo y se viera obligada a recurrir al capital externo?

Rta.

Si D'León hubiese entrado en quiebra en 2009, la empresa habría tenido que financiar un aumento de los activos.

1. Si la compañía empezara a depreciar el activo fijo a siete años y no a diez años, ¿influiría eso en, 1) la existencia física de activos, 2) la cuenta de activo fijo registrada en el balance general, 3) la utilidad neta registrada y 4) la posición de efectivo? Suponga que el mismo método de depreciación se usa en los informes a los accionistas, en el cálculo de impuestos, suponga además que el cambio contable (nueva depreciación) no incide en la vida física de los activos. Que argumentaría?

Rta.

No tendría ningún efecto sobre la existencia física de activos; sin embargo, el balance de los activos fijos netos se reduciría por depreciación acumulada que se incrementaría debido a la depreciación de los activos con un periodo de 7 años frente a los 10 años estipulados anteriormente. Si los gastos de depreciación aumentan la utilidad neta se reduciría. Por último, la situación de efectivo de la empresa aumentaría, porque su pago de impuestos se reduciría.

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