Apalancamiento Y Estructura De Capital
Enviado por maria1322 • 18 de Mayo de 2014 • 1.703 Palabras (7 Páginas) • 549 Visitas
El costo de la deuda a largo plazo
El costo de la deuda a largo plazo, ki es el costo después de impuestos el día de hoy de
la recaudación de fondos a largo plazo a través de préstamos. Por conveniencia, asumimos
por lo general que los fondos se recaudan por medio de la venta de bonos.
Además, como lo hicimos en el capítulo 6, asumimos que los bonos pagan intereses
anuales (más que semestrales).
Beneficios netos
La mayoría de las deudas corporativas a largo plazo se contraen a través de la venta de
bonos. Los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono, o cualquier valor, son los
fondos recibidos, de hecho, de la venta. Los costos flotantes, es decir, los costos totales
de la emisión y venta de un valor, reducen los beneficios netos obtenidos de la venta.
Estos costos se aplican a todas las ofertas públicas de valores (deuda, acciones preferentes,
acciones comunes) e incluyen dos componentes: 1) los costos de colocación (compensación
que ganan los banqueros inversionistas por la venta del valor) y 2) los costos
administrativos (gastos del emisor, como gastos legales, contables, de impresión y otros).
Duchess Corporation, una importante empresa fabricante de hardware, contempla la
venta de bonos con un valor de 10 millones de dólares a 20 años y una tasa cupón (tasa
de interés anual establecida) del 9 por ciento, cada uno con un valor a la par de 1,000 dólares.
Debido a que los bonos de riesgo similar ganan retornos mayores del 9 por ciento,
la empresa debe vender los bonos en 980 dólares para compensar la tasa de interés cupón
más baja. Los costos flotantes son el 2 por ciento del valor a la par del bono (0.02 #
1,000 dólares) o 20 dólares. Por lo tanto, los beneficios netos para la empresa obtenidos
de la venta de cada bono son de 960 dólares (980 dólares & 20 dólares). ■
Costo de la deuda antes de impuestos
El costo de la deuda antes de impuestos, kd, de un bono se obtiene en una de tres formas:
cotización, cálculo o aproximación.
Uso de cotizaciones de costos
Cuando los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono son iguales a su valor a
la par, el costo antes de impuestos es igual a la tasa de interés cupón. Por ejemplo, un
bono con una tasa de interés cupón del 10 por ciento que gana beneficios iguales al
valor a la par de 1,000 dólares del bono tendría un costo antes de impuestos, kd, del
10 por ciento.
Una segunda cotización que se usa en ocasiones es el rendimiento al vencimiento
(YTM, por sus siglas en inglés, yield to maturity) de un bono de riesgo similar2 (vea el
capítulo 6). Por ejemplo, si un bono de riesgo similar tiene un YTM del 9.7 por ciento,
este valor puede usarse como el costo de la deuda antes de impuestos, kd.
Cálculo del costo
Este método determina el costo de la deuda antes de impuestos calculando la tasa interna
de retorno (TIR) de los flujos de efectivo del bono. Desde el punto de vista del
emisor, este valor es el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados con
la deuda. El costo al vencimiento se calcula mediante una técnica de ensayo y error,3
EJEMPLO
OA2
CAPÍTULO 10 El costo de capital 407
costo de la deuda a largo
plazo, ki
Costo después de impuestos el
día de hoy de la recaudación de
fondos a largo plazo a través
de préstamos.
2. Por lo general, se usa el rendimiento al vencimiento de bonos con una “calificación” similar. Las calificaciones de
bonos, publicadas por agencias independientes, se analizaron en el capítulo 6.
3. La técnica de ensayo y error se presenta en el sitio Web del libro www.pearsoneducacion.net/gitman.
WWW
beneficios netos
Fondos recibidos en realidad de
la venta de un valor.
costos flotantes
Costos totales de la emisión y
venta de un valor.
Nota Desde la perspectiva
del emisor, la TIR de los flujos de
efectivo de un bono es su costo al
vencimiento; desde la perspectiva
del inversionista, la TIR de los
flujos de efectivo de un bono es su
rendimiento al vencimiento
(YTM), como se explicó en el
capítulo 6. Estas dos medidas son
similares conceptualmente,
aunque su punto de vista es
distinto.
una calculadora financiera o una hoja de cálculo electrónica. Representa el costo porcentual
anual de la deuda antes de impuestos.
En
...