INDICADORES TRADICIONALES DE LA CREACION DE VALOR PARA EL ACCIONISTA Y DE LA GESTION DE LOS DIRECTIVOS

. INDICADORES TRADICIONALES DE LA CREACION DE VALOR PARA EL ACCIONISTA Y DE LA GESTION DE LOS DIRECTIVOS

Tradicionalmente se vienen usando multiplicidad de indicadores para calcular el valor creado por la empresa para sus accionistas y para evaluar la gestión de los directivos, con el fin de poner en marcha mecanismos que aumenten su motivación. Entre estos indicadores se destacan:

• El precio de mercado de las acciones,

• La utilidad neta,

• Los dividendos,

• El flujo de caja y el flujo de caja libre,

• La rentabilidad del activo y

• La rentabilidad del patrimonio.

3.1 PRECIO DE MERCADO DE LAS ACCIONES

La forma más habitual ha consistido en analizar la evolución del precio de mercado de las acciones de una empresa, es un indicador fácil, claro y fiable, siempre que la empresa cotice la bolsa.

El precio de mercado tiene en cuenta toda la información disponible sobre la empresa. Así datos como el riesgo con el que opera la compañía, el valor de sus inversiones, la liquidez generada por la misma o las expectativas de futuro son considerados por el mercado cuando se establece cotización de las acciones de una organización.

La evolución es el componente más importante de la rentabilidad que obtienen los accionistas, conjuntamente con los dividendos y la venta de derechos de suscripción de acciones en el caso de que se produzcan ampliaciones de capital:

+ Incremento del valor de las acciones

- Reducción del valor de las acciones

+ Dividendos

+ Importe percibido por la venta de derechos de su suscripción

(ampliaciones de capital)

= Rentabilidad total del accionista

La cotización de las acciones está influenciada por la evolución general de la bolsa, que a veces no tiene nada que ver con la gestión concreta de la empresa.

3.2 UTILIDAD NETA

Es un indicador que permite tener en cuenta la utilidad generada por cada unidad de negocio o centro de responsabilidad, ya que la utilidad neta es la suma de las utilidades generadas por cada uno de los centros de responsabilidad, o centros de utilidades, que componen la organización.

Se pueden presentar algunas limitaciones como el ser manipuladas fácilmente, además de que dependen de las normas contables de cada país; también hay una limitación de hecho de que las utilidades generadas en periodos finalizados no incluye el impacto de las expectativas de futuro de la compañía; la utilidad por acción no puede ser calculada por una unidad de negocio o por centro de responsabilidad.

Una variante de las utilidades totales de la empresa es la utilidad por acción, que se calcula dividiendo la utilidad neta de la empresa por el número de acciones:

Utilidad neta de la empresa

Utilidad neta por acción =

Número de acciones

3.3 DIVIDENDOS

Es una medida parcial de la creación de valor, ya que el dividendo puede no distribuirse, por lo que este no manifiesta necesariamente , el valor creado durante el periodo; no se pueden calcular por unidad de negocio y no tienen porque estar relacionados con la liquidez generada de la empresa; pueden además comprometer la expansión futura de la empresa, cuanto mayor sea el dividendo que se reparta, con menos autofinanciación contará la empresa, para acometer nuevos proyectos de inversión.

3.4 FLUJO DE CAJA Y FLUJO DE CAJA LIBRE

El flujo de caja se calcula añadiendo a la utilidad neta aquellos gastos que no generan desembolsos de tesorería, tales como las depreciaciones y las provisiones:

Flujo de caja = Utilidad neta + Depreciaciones + Provisiones

Cómo existen diversos tipos de provisiones y no existe unanimidad para este cálculo, deben considerarse las que están relacionadas con el activo fijo, como las provisiones por depreciación del mismo, por ejemplo:

Si se divide por el número de acciones se obtiene el flujo de caja por acción:

Utilidad neta + Depreciaciones + Provisiones

Flujo de caja por acción =

Número de acciones

El flujo de caja libre, también denominado flujo de fondos libre, se calcula a partir de la utilidad antes de intereses e impuestos, de la que se deducen los impuestos y las inversiones en activos y se añaden a las depreciaciones:

Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)

- Impuestos sobre la UAII

+ Depreciaciones

- Inversiones en activos fijos

- Inversiones en fondo de maniobra (o capital circulante)

Flujo de caja libre

El Flujo de Caja Libre es la cantidad que queda disponible para atender los compromisos con los proveedores de capital de la empresa: acreedores financieros y propietarios o socios.

A los acreedores financieros se les cumple con el servicio de la deuda (capital e intereses) y a los propietarios con la cantidad sobrante y sobre la cual los socios toman decisiones sobre su uso, una de ellas se refiere al monto que decidan repartir como utilidades o dividendos.

3.5 RENTABILIDAD DEL ACTIVO

La rentabilidad del activo o ROI, se calcula dividiendo la utilidad, antes de intereses e impuestos, generada por los activos utilizados, de ser posible los activos promedios del periodo analizado:

Utilidad antes de intereses e impuestos

ROI =

Activo

3.6 RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

La rentabilidad del patrimonio también denominada ROE, es un indicador muy utilizado para medir el éxito alcanzado por una empresa y para cuantificar la riqueza generada:

Utilidad neta

ROE =

Patrimonio

3.7 EL VALOR ECONOMICO AGREGADO

3.7.1 ANTECEDENTES DEL EVA

Aunque el EVA y la generación de valor han aparecido como desarrollos de la última década, la teoría económica y financiera se ha aproximado a estos conceptos hace bastante tiempo.

La primera noción de EVA fue desarrollada por Alfred Marshall en 1890 en The Principles of Economics: "Cuando un hombre se encuentra comprometido en un negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos que recibió del negocio durante el año sobre sus desembolsos en el negocio. La diferencia entre el valor de la planta, los inventarios, etc., al final y al comienzo del año, es tomada como parte de sus entradas o como parte de sus desembolsos, de acuerdo a sí se ha presentado un incremento o un decremento del valor. Lo que queda de sus ganancias después de deducir los intereses sobre el capital a la tasa corriente... es llamado generalmente su beneficio por emprender o administrar".

El concepto EVA es una variación de lo que tradicionalmente se ha llamado "Ingreso o Beneficio residual", que se definía como el resultado que se obtenía al restar a la utilidad operacional los costos de capital.

La idea del beneficio residual apareció en la literatura de teoría contable de las primeras décadas de este siglo. Inicialmente, lo introdujo Church en 1917 y posteriormente sería Scovell en 1924. EVA es también llamado EP (Economic Profit) o utilidad económica.

La idea del beneficio residual apareció en la literatura de la teoría contable en las primeras décadas de este siglo; se definía como el producto de la diferencia entre la utilidad operacional y el costo de capital.

3.7.2 CONCEPTO

Es el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Por tanto, el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es lo que queda una vez se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas.

3.7.3 OBJETIVOS DEL EVA

El EVA pretende solventar buena parte de las limitaciones de los demás indicadores. Esta es la razón por la cual, si el EVA pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores, debería:

• Poder calcularse para cualquier empresa y no solo para las que cotizan en bolsa.

• Poder aplicarse tanto al conjunto de empresa como a cualquiera de sus partes (centros de responsabilidad, unidades de negocio, filiales, etc.).

• Considerar todos los costos que se producen en la empresa, entre ellos el costo de la financiación aportada por los accionistas.

• Considerar el riesgo con el que opera la empresa.

• Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa tanto a corto como a largo plazo.

• Aminorar el impacto que la contabilidad creativa puede tener en ciertos datos contables, como las utilidades, por ejemplo.

• Ser fiable cuando se comparan los datos de varias empresas.

Además, el EVA debería tener las ventajas que tienen los indicadores tradicionales: claridad, facilidad de

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