Caso Marriott
Enviado por • 1 de Octubre de 2014 • 1.341 Palabras (6 Páginas) • 459 Visitas
Caso Marriott
Posibles soluciones a las preguntas
1) ¿Cuál es el WACC corporativo de Marriott? (Utilice una tasa de impuestos de 34%). ¿Debería utilizar el nivel de apalancamiento actual o el objetivo para calcular el WACC? Discútalo.
t = 0.34
rD = 8.95% + 1.3% = 10.25% (el 8.95% es la tasa de interés en Títulos de Gobierno y el 1.3% es la prima de la tasa de la deuda por encima de los bonos del gobierno.
D = 60% (meta)
V = 100%
E = 100% - 60% = 40%
rE = CAPM, pero para calcularlo, se debe calcular una nueva beta que refleje la estructura de capital meta…
La beta de 0.97 mostrada en el caso es la beta del Corporativo Marriott, lo cual es una beta ponderada de las 3 divisiones, pero esta beta representa una estructura de capital (deuda/capital) de 41% = 2,498.9/[2,498.8+(30*118.8)]. Para reflejar la estructura meta, debemos desapalancar la beta (contra el mercado), usando la siguiente fórmula: (López & Fernández)
Para apalancarla de nuevo se usa la fórmula:
1.329917
CAPM = Tasa libre de riesgo + β * 7.43
= 8.95% + 1.329917*7.43
= 18.8313%
WACC = (1 - 0.34)*0.1025*(0.6/1) + 0.188313*(0.4/1)
WACC = 11.5915%
El apalancamiento que se debería usar sería el objetivo, porque este WACC va a ser usado para proyectos que se van a realizar en el siguiente año, y la beta que nos presentan, es la beta sobre información pasada (deuda pasada), si el siguiente año planean tener una mayor deuda, la beta debe reflejar esta posibilidad.
2) ¿Qué tipo de inversiones debería valuar usando el WACC de la compañía? Discútalo.
Este WACC debería de ser utilizado para las inversiones que vayan a maximizar el valor de Marriott, pero hay que tomar en cuenta que se adapta más a los proyectos de la industria hotelera, porque esta industria es la que tiene más peso sobre la compañía (es la división que más aporta a las ventas y la utilidad, con datos de 1987).
El WACC de Marriott debería de tener algún tipo de ajuste para aplicarlo a la división de Servicios y Restaurantes, porque los riesgos son diferentes para las distintas industrias y en la compañía Marriott, tienen distintas estructuras de capital, algo que es muy importante para determinar el WACC, lo que apoya la recomendación de una adaptación del WACC para cada división del negocio.
En conclusión, el WACC obtenido en la pregunta anterior, debe ser usado para proyectos generales (corporativos) y no para específicos de cada división (servicios o restaurantes). Se utilizaría el WACC de la compañía porque con este cotiza en bolsa.
3) Si Marriott usara una tasa límite (descuento) para evaluar sus oportunidades de inversión, ¿qué tipo de errores cometería? ¿Qué pasaría con la compañía en el tiempo? ¿Es bueno para los accionistas? Discútalo.
Se pueden evaluar los proyectos con tasas inapropiadas y no se reflejaría el efecto exacto en el VPN del proyecto, porque la beta de Marriott está sesgada por la industria hotelera, si se evalúa un proyecto de restaurantes con esa beta, el resultado obtenido puede ser no el "verdadero", se pueden aceptar o rechazar proyectos que, a lo mejor, lo más óptimo hubiera sido tomar la decisión opuesta. Esto no sería bueno para los accionistas porque no están evaluando las inversiones de su empresa con la tasa apropiada, proyectos que no tengan mucha volatilidad pudieran estar siendo castigados por la volatilidad de otra división.
4) ¿Cuál es el WACC para las divisiones hoteles y restaurantes de Marriott? ¿Deberían variar los costos de la deuda y el capital entre divisiones? ¿Por qué sí o por qué no?
HOTELES
Para conocer la beta de la industria, debemos desapalancar las betas de las compañías comparables, para poder sacar un beta promediada desapalancada y poder apalancarla para Marriott (usando las fórmulas usadas en el problema 1)
Hotel Participación Beta apalancada Apalancamiento del mercado (D) Beta desapalancada
Corporación Hoteles Hilton 22.99% 0.88 14% 0.79
Corporación Holiday 49.55% 1.46 79% 0.42
La Quinta Motor Inns 5.07% 0.38 69% 0.15
Ramada Inns, Inc. 22.39% 0.95 65% 0.43
Beta promediada =0.4938
Esta beta debe ser apalancada al objetivo de Marriott (Apalancamiento de 74%)
1.4214
CAPM = Tasa libre de riesgo + β * 0.0743
= 0.0895 + 1.4214 * 0.0743
= 19.4684%
RESTAURANTES
Para conocer la beta de la industria, debemos desapalancar las betas de las compañías comparables, para poder sacar un beta promediada desapalancada y poder apalancarla para Marriott (usando las fórmulas usadas en el problema 1)
Restaurante Participación Beta apalancada Apalancamiento del mercado (D) Beta desapalancada
Church’s Fried Chicken 5.36% 0.75 4% 0.73
Collins Food International 7.84% 0.6 10% 0.56
Frisch’s Restaurants 1.93% 0.13 6% 0.12
Luby’s Cafeterías 3.16% 0.64 1% 0.64
MacDonald’s 67.26% 1 23% 0.84
Wendy’s International 14.44%
1.08 21% 0.92
Beta promediada = 0.8
Esta beta debe ser apalancada al objetivo de Marriott (Apalancamiento de 42%)
1.1823
*Usando la tasa libre de riesgo a mediano plazo, la prima que se utiliza sigue siendo la de largo plazo, ya que no se proporciona una de mediano plazo en el caso.
CAPM = Tasa libre de riesgo + β * 0.0743
= 0.0872 + 1.1823 * 0.0743
= 17.5045%
Los costos de deuda y capital si deberían de variar entre divisiones porque son diferentes industrias, todas se dedican al servicio, pero cada servicio en particular tiene su volatilidad y distintas necesidades en cuanto a proyectos y el financiamiento obtenido para los mismos.
5) ¿Cuál es el WACC de la división de servicios? ¿Cómo se puede estimar en compañías que no son públicas y por tanto no existen mecanismos de comparación?
La beta de la división servicios se puede sacar por despeje, ya que conocemos que 0.97 es una beta ponderada de las 3 divisiones, conocemos el peso de cada división y la beta de las divisiones hotel y restaurante. Esta beta igualmente debe ser desapalancada y apalancada de nuevo al apalancamiento meta.
El peso de cada división en el corporativo, en base a ventas es:
Hotelería: 40.98%
Restaurantes: 13.49%
Servicios Contratados: 45.52%
Despeje de beta de servicios (usando las betas apalancadas, nos dará una beta de servicios apalancada al financiamiento meta)
1.329917 = 0.4098*1.4214+ 0.1349*1.1823 + 0.4552x
x = 1.2922
*Usando la tasa libre de riesgo y prima a corto plazo.
CAPM = Tasa libre de riesgo + β * 0.0743
= 0.069 + 1.2922 * 0.0847
= 17.8449%
2.8981%
Para las compañías que no son públicas se puede tomar como referencia la beta de las compañías públicas de la industria que más se parezcan a su operación; se hacen los ajustes a los distintos riesgos y apalancamiento deseado.
Evaluación del procesamiento grupal acerca de:
a. Lo que ha facilitado el trabajo y lograr los objetivos de aprendizaje.
El compromiso del equipo para hacer aprender sobre el caso facilita el trabajo y logra los objetivos de aprendizaje, ya que, cada quién lleva a cabo su investigación personalmente y después nos reunimos para compartir sobre el punto de vista de todas para poder llegar a una solución que todas entendamos y estemos de acuerdo.
b. Lo que ha dificultado el trabajo y los objetivos de aprendizaje.
Lo único que puede llegar a dificultar el trabajo o los objetivos de aprendizaje es la diferencia de disponibilidad que tenemos las integrantes del equipo, pero no hemos acoplado muy bien a los horarios que tiene cada quién, gracias a la disposición de los integrantes.
c. Estrategias propuestas para mejorar el desempeño y lograr los propósitos de aprendizaje.
Haber leído los capítulos asignados para la clase para poder tener un mejor entendimiento del caso.
Estar dispuestas a enfrentarnos al reto de casos reales de negocio.
Mantener la mente abierta para escuchar otras posibles perspectivas y soluciones sobre el mismo caso.
d. Compromisos asumidos por los miembros del equipo.
Tener un marco de tiempo para realizar el caso:
o Miércoles previo a la clase: Leer el caso
o Jueves previo a la clase: Llevar a cabo la investigación propia.
o Fin de semana previo a la clase: Resolver el caso de manera individual y participar en el foro de discusión.
o Lunes y Martes previo a la clase: Reunión para llegar a una solución grupal.
...