Caso Marriott Resuelto

UNIVERSIDAD ESAN

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MAESTRÍA EN FINANZAS

ASIGNATURA        :         Finanzas Corporativas

PROFESOR                :        Luis A. Piazzon, Ph.D

CASO MARRIOT

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo  a los reglamentos de la Universidad ESAN por:

Duwal Bellido Chipana                         1108050

Gustavo De La Cruz Jo                        1515384

Jhon Alexander Hidalgo Cajachagua         1513686

Luis Alberto Ore Salvatierra                        1208625

Luis Alberto Taype Enciso                        1510267        

Surco, 07 de Agosto del 2017

Índice de contenido

Parte I        3

1.        ¿Son consistentes los componentes de la estrategia financiera de Marriott con su objetivo de crecimiento?        3

2.        ¿Cómo usa Marriott sus estimaciones de costo de capital? ¿Tiene sentido esta práctica?        4

3.        ¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de la Corporación Marriott?        4

3.1.        ¿Qué tasa libre de riesgo y prima por riesgo usó en sus cálculos?        5

3.2.        ¿Cómo midió el costo de la deuda de Marriott?        5

3.3.        ¿Usó el promedio aritmético o el geométrico en los cálculos de rentabilidad? ¿Por qué?        6

4.        ¿Qué clase de inversiones podría evaluar usando el costo promedio ponderado de Marriott?        6

Parte II        7

1.        Si Marriott usa una sola tasa de descuento para evaluar inversiones en cada línea de negocios ¿Qué podría pasar con la compañía a lo largo del tiempo?        7

2.        ¿Cuál es el costo de capital para las divisiones de hotelería y restaurantes de Marriott?        7

2.1.        ¿Cuál es la tasa libre de riesgo y la prima por riesgo que usó en los cálculos del costo de capital de cada división? ¿Por qué usó esas cifras?        7

2.2.        ¿Cómo calculó el costo de la deuda para cada división? ¿La deuda podría tener costos diferentes para cada división? ¿Por qué?        8

2.3.        ¿Cómo calculó el beta para cada división?        9

3.        ¿Cuál es el costo de capital para la división de servicios contratados? ¿Cómo puede estimar el costo de capital sin información pública sobre empresas comparables?        10

Parte I

1. ¿Son consistentes los componentes de la estrategia financiera de Marriott con su objetivo de crecimiento?  

Marriot Corporation desde que se creó en 1927con el puesto de cerveza, a lo largo de los años creció hasta convertirse en una de las empresas de hotelería y servicios de alimentos más importante de los Estados Unidos. Creciendo en promedio en 21% en sus ventas de los últimos 10 años y duplicando sus ventas en los últimos 4 años. El objetivo en adelante era ser el líder en crecimiento y mantener esa tendencia. Por lo tanto si se disminuía el costo de capital, el crecimiento de Marriot Corporation se aceleraría ya que el VAN de los flujos aumentaría.  

Respecto a sus estrategias financieras para cumplir con sus objetivos, eran las siguientes:

1. Administrar, en vez de ser propietarios de hoteles. Marriot Corporation tenía muchos años en este negocio y lo conocía muy bien, por lo que creemos que es consistente esta estrategia debido a que no tenían dificultades para poder vender estos activos a un valor superior (negocio de bienes raíces) y luego compartir el know how del negocio para que el inversionista tenga menos riesgo de su inversión. Además Marriot tenía la ventaja de que dependía de su gestión para que las ventas se incrementasen y  a su vez comisionar más.
2. Invertir en proyectos que incrementen el valor de los accionistas. Se elegía solo proyectos que tengan VAN positivo acierta tasa de costo de capital, así se garantiza el aumento de valor para los accionistas. Para hallar la tasa de costo de capital del proyecto, se consideraba el beta general de la empresa y se ajustaba a la del proyecto. Por lo tanto creemos que esta estrategia estaba más direccionada a la rentabilidad y no estaba muy alienada con el objetivo de crecimiento de ventas.
3. Optimizar el uso de la deuda en la estructura de capital. Respecto a esta estrategia podemos concluir que Marriot Corporation utilizaba el ratio de cobertura de interés para determinar la deuda en su estructura de capital en vez de la relación deuda a capital. Este ratio se calcula dividiendo el EBIT entre los intereses y nos sirve para determinar si la utilidad operativa cubra los intereses de los pasivos. Por lo tanto este estrategia estaría alineada al objetivo de crecimiento ya que mientras a mayor crecimiento de las ventas y mayor utilidad operativa habrá mayor capacidad de endeudamiento.
4. Recompra de acciones subvaluadas. Esta estrategia se alineaba con el objetivo de crecimiento en vista que recompraba acciones con precios de mercados por debajo de los valores garantizados calculados periódicamente por Marriot, esto a su vez generaba mayor apalancamiento financiero por ende disminuía el costo promedio de capital. Con lo cual permitía en mayor medida la aceptación de nuevos proyectos con VAN positivo y aumenta las ventas.           

1. ¿Cómo usa Marriott sus estimaciones de costo de capital? ¿Tiene sentido esta práctica?

Marriot Corporation utilizaba el modelo de valoración de los activos de capital desarrollado originalmente por John Lintner y William Sharpe para estimar el costo de los recursos propios o el equivalente a la rentabilidad esperada. Las betas se calculaban sobre datos históricos de los rendimientos de las acciones comunes por medio de un análisis de regresión lineal simple (beta de 0.97 para el periodo 1986-1987).

Respecto al costo de la deuda, Marriot Corporation basaba su política de financiamiento en el ratio de cobertura de intereses objetivo a cada división. Como la calificación de su deuda era de tipo A, Marriot esperaba pagar un diferencial apenas por encima de las tasas del tesoro del gobierno americano.    

Finalmente Marriot Corporation medía su costo de capital con el modelo del costo promedio ponderado tanto para la empresa en su conjunto como para cada división y debía actualizarse cada año.

1. ¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de la Corporación Marriott?

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1. ¿Qué tasa libre de riesgo y prima por riesgo usó en sus cálculos?

Para determinar el costo de capital (Re) se utilizó la tasa libre de riesgo correspondiente al rendimiento de los bonos de Estados Unidos a largo plazo de promedio geométrico que es igual a 4.27% por los años comprendidos entre 1926 y  1987.

Para el cálculo de la prima por riesgo, hemos considerado diferencial entre el rendimiento del índice compuesto S&P 500 y la rentabilidad de los bonos del tesoro de Estados Unidos a largo plazo de promedio geométrico que es igual a 5.63%.

1. ¿Cómo midió el costo de la deuda de Marriott?

Para el cálculo del Costo de la deuda, hemos considerado la Tasa de interés de títulos del gobierno de los Estados Unidos, del largo plazo que es igual a 8.95%.

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