Caso Conrail B.

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MAESTRÍA EN FINANZAS – MAF 2015-2

ASIGNATURA                :        Valorización de Empresas, Fusiones y Adquisiciones

PROFESOR                        :        Carlos Aguirre Gamarra

TÍTULO DEL TRABAJO        :        Caso Conrail B

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los

Reglamentos de la Universidad ESAN por:

Peggy Benavente Gálvez                        01308845                ----------------------------

                                                                                   Firma

Cyntia Capcha Coronado                            0702089                ----------------------------

                                                                                   Firma

Noraluz Cárdenas Valdivieso                1514080                ----------------------------

                                                                                   Firma

Luis Alberto Ore Salvatierra                    1208625                ----------------------------

                                                                                   Firma

Surco, 20 de febrero de 2017

Sesión 11 Tópico: Valorización, Adquisición y Negociación

Caso Esty, B. y Millett, M. (2001). La adquisición de Consolidated Rail Corporation (B). Recuperado de la base de datos de Harvard Business School (203-S05)

Preguntas:

1. ¿Por qué Norfolk Southern hizo una oferta hostil por Conrail?

Norfolk Southern hizo una oferta hostil debido a las disposiciones impuestas por CSX a Conrail, entablando así una demanda para interrumpir el acuerdo y forzar a que el Directorio de Conrail considerara su oferta. Norfolk Southern consideraba inadecuada la estrategia de la oferta dividida en dos etapas debido a que perseguía anular la ley de valor justo, la cual exigía que los oferentes tuvieran la propiedad del 20% o más de las acciones para proponer el mismo precio a todos los accionistas.

Asimismo, se encontraba en desacuerdo con la suspensión del “Poison Pill”, la cual permitía emitir acciones con descuento a las compañías en caso de que una parte independiente alcanzara un cierto nivel de posesión o realizara una oferta hostil de adquisición.

Otra medida que consideraba injusta era la prohibición por parte de Conrail de iniciar negociaciones de fusión con cualquier otra parte en un periodo de 6 meses (clausula no talk), Norfolk Southern dijo que el Directorio de Conrail había acordado tomar una excedencia de seis meses (periodo más crítico de la historia de Conrail) cuando aceptó la cláusula de no considerar una oferta competidora.

Norfolk Southern lanzó una oferta de $100 por acción incrementando su oferta el 19.12.1996 a $115 dólares, mayor precio al ofertado por CSX el cual ascendió a $110.

Cronología de la licitación y rentabilidades.

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1. ¿Cuánto vale Conrail para Norfolk Southern? ¿En una guerra de pujas, quien pagaría más realmente, Norfolk Southern o CSX?

El valor de Conrail para Norfolk Southern realizando flujos descontados es igual $107 por acción.

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Para saber quién pagaría más, se calcula también el valor de Conrail para CSX al cierre de 1996, siendo el valor por acción a ofertar $110 por acción.

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Por lo tanto, suponiendo un beta de deuda = 0.1, CSX es quien pagaría más ($110 por acción versus $107 que pagaría Norfolk), sin embargo Norfolk ofreció pagar $115 por temor a perder el mercado en el Noreste, siendo preferible perder $8 por acción en la oferta para así asegurar su mayor participación en el mercado.

1. Como accionista, ¿votaría en contra de la Ley contra adquisiciones públicas de Pennsylvania? ¿Qué esperarían los mercados de capitales que ocurra?

La Ley contra las adquisiciones públicas de Pennsylvania exigía que los oferentes tuvieran la propiedad del 20% o más de las acciones de la compañía para proponer el mismo precio a todos los accionistas, salvo que los accionistas objetivos votaran explícitamente para anular esta disposición (Estatuto del “Valor Justo”).

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