ESTRUCTURA DE CAPITALES EN LA EMPRESA

ESTRUCTURA DE CAPITALES EN LA EMPRESA

TEMA 5

FUNDAMENTOS DE DIRECCIÓN FINANCIERA

Cuestión

¿Las decisiones de financiación pueden crear valor para la empresa?

Hipótesis de Trabajo:

Se va a suponer que la estructura económica y la estrategia de inversión futura de la empresa están dadas

(De este modo se puede identificar cualquier variación en el valor de la empresa como fruto de las decisiones de financiación)

Recordatorio

Una decisión de inversión es buena cuando genera un VAN positivo y una decisión de financiación es buena si genera un VAN positivo

Colocación de un título en el mercado

Si la decisión de financiación es buena la emisión del título genera un VAN + para la empresa

Precio

Colocación

+P0

Retribución Periódica al

inversor

-F1 -F2

VAN = +P0 – VAN(Fi) > 0

⇒ P0 > VAN(Fi)

Vendedor

(Empresa)

0 1 2

Compra del título en el mercado

Genéricamente si la venta generó un VAN positivo para el vendedor (la empresa), debe generar un VAN negativo para el comprador (inversor):

Desembolso Compra

Ingresos Retribución Periódica

VAN = –P0

+ VA(Fi) < 0

Comprador (Inversor)

-P0

0

F1 F2

1 2

La cuestión relevante es: determinar cuáles son las posibilidades que tiene el vendedor de a los inversores de que compren títulos con VAN negativo para ellos…………..

Son múltiples los competidores (empresas, las administraciones públicas, las instituciones financieras, las

FundamenpteorssdoenaDsirefcícsiiócnaFsinea,nicniecrlauso, las empresas y los gobiern2os extraTnejmearo5s)

Es imposible ocultar la realidad

(el mercado es eficiente, no se le puede omitir información)

Escasas son las posibilidades

Mercados de capitales eficientes

La compra o venta de cualquier título al precio vigente en el mercado no es nunca una transacción de VAN positivo

Aspecto que diferencia a las decisiones de inversión de las de financiación

Otros aspectos que distinguen a las decisiones de financiación de las de inversión.

- las decisiones de financiación no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de inversión

- es más difícil ganar o perder dinero con las decisiones de financiación (debido a la fuerza de la competencia.)

- Aparte de intentar atraer con subterfugios a los inversores, existen otras dos maneras de crear oportunidades de financiación con VAN positivo:

- creación de un título nuevo

- reducción de costos (por ejemplo, hay formas de financiación que tienen ventajas fiscales frente a otras) o incremento de las subvenciones.

¿Las empresas pueden maximizar su valor de mercado mediante una determinada combinación de recursos propios y ajenos?

Para simplificar sólo se va a considera:

– La financiación mediante la emisión de acciones (recursos propios)

– La financiación mediante la emisión de deuda (recursos ajenos)

Mercados de capitales son perfectos

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