Ev. Proyectos
jnilop2210 de Noviembre de 2014
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19.- La compra de un camión para el transporte de minerales representa una inversión de $ 10.000.-
Al cabo de dos años el vehículo ya no sirve para esta tarea, pero puede liquidarse en $ 1.000. No
obstante, la ley sólo permite depreciar $ 4.000 por año.
Los costos de operar el camión son de $ 3.000 el primer año y $ 4.000 el segundo. Los ingresos
por flete son de $ 11.000 cada año. La tasa de impuestos a las utilidades es de un 50%.
El inversionista dispone de $ 6.000 para este negocio, pero no se decide porque tiene otro que le
daría un 20% de rentabilidad anual. Los $ 4.000 restantes se pueden obtener a través de un
crédito bancario al 15% anual. ¿qué recomendaría usted a este inversionista?. Considere que los
intereses se pagan anualmente, pero el crédito se amortiza en una sola cuota al final del segundo
año.
SOLUCION:
Flujo de Fondos:
Años
Inversiones
0
1
2
Equipos -10.000
1.000
INGRESOS
Costos
Impuestos
Préstamo 4.000
11.000
-3.000
-1.700
-600
11.000
-4.000
-700
-4.600
Total Flujos
VAN
TIR
Cálculo de impuesto:
Utilidad Bruta
Depreciación Máq.
Intereses
Vta.Act.
Costo Vta. Act.
Utilidad Neta
Impuesto
José Fuentes V.
-6.000
625
29,70%
0
5.700
8.000
-4.000
3.400
1
2700
7.000
-4.000
-600
1.000
-2.000
1.400
1.700700
2
Fernando Sepúlveda P.
Ejercicios Evaluación de Proyectos
Programación deuda:
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Deuda
Intereses
Amortización
FINANCIAMIENTO
PROTECCION TRIBUT
VAN Financia 306
VAN Protecci 458
VAN Proy-Fin 625
VAN Puro -139
0
4.000
4.000
1
4.000
600
-600
300
2
4.000
600
4000
-4.600
300
Se puede apreciar que el proyecto es recomendable gracias a la protección de impuestos
20.- Se desea saber si es rentable una inversión que requiere 178.000 dólares de maquinarias y 20.000
dólares en capital de operación. El inversionista cuenta con capital propio, que actualmente lo
tiene invertido en una actividad que le rinde 11% anual y además tiene la alternativa de obtener
crédito. Se estima que la maquinaria tiene una duración de 3 años con un valor de recuperación
de 30.000 dólares, el capital de operación es recuperable en un 60%, ambos al final del último
período.
los gastos directos de fabricación serán los siguientes:
- mano de obra
- materias primas
- otros gastos
- patentes
US$ 132.000
US$ 66.000
US$ 14.000
US$ 7.000
La deuda es pagadera al final de cada uno de los tres años con el pago anual de los intereses y
puede amortizarse anualmente el monto que desee. La ley permite una depreciación en tres años,
suponga que las ventas serán 300.000 dólares anuales. El costo del préstamo es de 12% anual.
A) Evalúe la conveniencia económica de llevar a cabo el proyecto.
B) Evalúe el proyecto financiado, según las condiciones planteadas.
C) Repita lo anterior suponiendo que exista una tasa de impuesto a las utilidades de las empresas
igual al 30%.
D) Sin hacer cálculos adicionales, analizar cómo cambia el valor actual neto si se permite una
depreciación acelerada.
Considere con y sin impuesto. Señale cuál es la mejor decisión en cada caso.
José Fuentes V.
Fernando Sepúlveda P.
Ejercicios Evaluación de Proyectos
SOLUCIÓN
a) Evaluación Proyecto Puro
El total de inversión asciende a 198.000.-
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Con una vida útil de 3 años y un valor residual de $30.000.-, por otro lado la recuperación del
KTr es de 12.000.
El total de gastos directos anuales es $219.000.-
Si las ventas anuales ascienden 300.000, los ingresos netos para los años 1 y 2 serán de $81.000 y
el año 3 de 123.000.-
Con esto el VAN es 30.651.
b) Evaluación Proyecto Financiado.
Como la tasa de impuesto es igual a 0 estos proyectos son independientes por tanto el VAN del
Proyecto Financiado será el VAN del Proyecto Puro más el VAN del Financiamiento.
Dado que puede “amortizarse el monto que desee”, este monto tendrá que ser el mayor posible
dado que el costo del crédito es superior a la tasa de descuento, cuidando que la cuota total no sea
superior a la capacidad del proyecto, (flujos).
En la tabla adjunta se muestran el programa de amortización.
Año
0
Proyecto
198.000
Deuda
198.000
Interés Amortización Cuota
0
1
81.000
140.760
23.760
57.240
81.000
2 81.000
76.651
16.891
64.109
81.000
3
123.000
0
9.198
76.651
85.849
Con esto el Perfil del Proyecto Financiamiento es:
0 1 2
3
+198.000 -81.000
-81.000
-85.849
y el VAN es –3.486 y por tanto el VAN del Proyecto Financiado es $27.165 y por tanto la
decisión es Proyecto Puro.
José Fuentes V.
Fernando Sepúlveda P.
Ejercicios Evaluación de Proyectos
c)
Proyecto Puro Con Impuesto
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Estado de Resultado
Ingresos
Depreciación
Intereses
Base Imponible
1
81,000
-49,333
31,667
2
81,000
-49,333
31,667
3
81,000
-49,333
31,667
Impuesto
Cuadro de Flujo de Fondos
Inversión Activo Fijo
Inversión en Ktr
Total Inversión
Beneficios
Impuestos
Financiamiento
Flujo de Caja
Tasa de Descto.
VAN
30%
0
-178,000
-20,000
-198,000
-198,000
11%
7436
-9,500
1
0
81,000
-9,500
71,500
-9,500
2
0
81,000
-9,500
71,500
-9,500
3
30,000
12,000
42,000
81,000
-9,500
113,500
...