Las Finanzas Corporativas.
Enviado por Esteban Aranda • 30 de Noviembre de 2015 • Informes • 6.617 Palabras (27 Páginas) • 130 Visitas
Finanzas Corporativas
- Hasta aquí hemos centrado la atención en la valoración de inversiones desde el punto de vista de un agente económico: Un individuo.
- Las Finanzas Corporativas se preocupa de las principales decisiones financieras que debe tomar una empresa. Estas son:
- Decisiones de Inversión
- Decisiones de Financiamiento
- Administración de los activos y de los flujos de caja que genera la empresa.
- En lo que queda de este curso nos concentraremos particularmente en la discusión del punto b. A pesar de que los tipos de decisiones de financiamiento son múltiples, nosotros nos concentraremos en dos aspectos:
- La decisión de estructura de endeudamiento.
- La decisión de la política de dividendos.
Estructura de Financiamiento
- Lo que queremos saber es:
¿Existe una estructura de financiamiento óptima?
es decir:
¿Agrega valor a la empresa un cambio en la Estructura de
Financiamiento?
¿Debe el Administrador Financiero dedicar tiempo y recursos a la determinación de una Estructura de Financiamiento para su empresa?
- V = B + S
¿Podemos ver la empresa como una "torta" compuesta por el VP de los activos, en que la EF sólo afecta el cómo se reparte la torta?
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Las Proposiciones de Modigliani y Miller
Modigliani y Miller 1958:
Supuestos:
- No existen Impuestos.
- Empresas y personas enfrentan misma tasa para pedir prestado.
- La deuda en ambos casos es libre de riesgo.
- Empresa genera E(FC) = UAII constante al ∞.
- No existe costos de quiebra ni problemas de agencia entre accionistas y ejecutivos de la empresa.
- Es posible identificar 2 empresas idénticas en todo (con el mismo riesgo de activos) pero que difieren en su nivel de endeudamiento.
- La empresa sin deuda es U y la con deuda es L
Entonces un inversionista puede hacer lo siguiente:
Estrategia 1: Invierte Recibe Dividendos por
0,15 Vu 0.15 UAII
Estrategia 2: Invierte Recibe Dividendos por[pic 18][pic 19][pic 20]
0,15 SL 0.15 (UAII - Int)
Ambas alternativas son claramente distintas, pero el inversionista que adquiere la empresa sin deuda podría hacer lo siguiente:
- Tomar una deuda personal por 0.15 BL
- Con ese dinero y con fondos propios, comprar 0.15 Vu
Esta estrategia se ve como:
Estrategia 3: Invierte Recibe Dividendos por[pic 21][pic 22][pic 23]
0.15 Vu 0.15 UAII
- 0.15 BL - 0.15 Int
- Notar que la segunda y tercera estrategias ofrecen Flujos de Caja idénticos en todos los períodos futuros.
Entonces es posible establecer que ambas carteras deben valer o costar lo mismo hoy. En caso contrario existirían oportunidades de arbitraje.
015 SL = 0.15 Vu - 0.15 BL
Notación
⇒ [pic 24][pic 25][pic 26][pic 27]
[pic 28]
En un mundo sin impuestos el valor de la empresa con o sin deudas es el mismo y por lo tanto la ventaja de usar la deuda se aprecia principalmente en la eficiencia operacional de la empresa.
* Esta es la Proposición 1 de M & M 1958.
El valor de una empresa sin deuda es el mismo que el de una empresa con deuda, es decir que el nivel de endeudamiento no afecta el valor de la empresa.
Esto porque al endeudarse la empresa lo único que cambia es la forma en que los flujos de los activos son asignados entre los dueños de la empresa: accionistas y acreedores, pero el tamaño de la torta no cambia.
[pic 29][pic 30]
Supuestos clave? → No existe Impuestos
→ La Empresa y el Inversionista se endeudan a la misma tasa.
→ E (FC) = UAII no depende de B/V
Conclusiones?
Según MM 1, ∃ estructura óptima; B da lo mismo. [pic 31][pic 32]
* ¿Es esto lo que observamos?[pic 33]
* ¿Se cumplen los supuestos?
* ¿Hacen siempre los administradores lo que más conviene a los dueños?
La proposición 2 de Modigliani y Miller:
¿Depende el costo de capital promedio ponderado (CCPP o WACC) del nivel de endeudamiento de la empresa? [pic 34]
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