Mis años en la reserva federal. Un análisis de la Fed y las crisis financieras

Mis años en la reserva federal. Un análisis de la Fed y las crisis financieras

Arturo Piedra Velázquez

El presente libro se narran cuatro conferencias expuestas por Ben Bernanke en la Universidad George Washington en marzo de 2012.

Conferencia 1: Orígenes y objetivos de la Reserva Federal

En la primera conferencia expuesta por Bernanke solamente se abordará la historia de los bancos centrales y como fue el nacimiento de la banca central en los Estados Unidos.

Como la mayoría saben un Banco Central no es un banco normal; más bien es una diligencia gubernamental en la cual se dirige el sistema monetario y financiero de un país. Los bancos centrales han sido fundamentales en la elaboración de la política económica de un país.

Pero ¿Cuál es el objetivo de los bancos centrales y que es lo que hacen? Los bancos centrales tienen dos objetivos fundamentales. Lo primero en que buscan estabilidad macroeconómica, es decir conseguir un crecimiento estable manteniendo baja la inflación. La segunda función será objeto de mucha atención en las presentes conferencias, es mantener la estabilidad financiera.

¿Qué herramientas utilizan los bancos centrales para poder alcanzar sus objetivos? La principal herramienta utilizada en la política monetaria es el tipo de interés, por ejemplo, el banco de México puede subir o bajar la tasa de interés a corto plazo y esto lo logra comprando y vendiendo valores en el mercado abierto. Los tipos de interés bajos elevan la demanda y el gasto, asimismo aceleran la inversión en la economía lo que genera crecimiento. Sin embargo, si la economía crece demasiado y la inflación se convierte en un problema el Banco Central deberá aumentar la tasa de interés.

La segunda herramienta principal, utilizado por los bancos centrales es el suministro de liquidez, esta herramienta funciona con préstamos a corto plazo a las instituciones financieras del país. Está puede ayudar a disminuir o a ponerle fin a una crisis financiera, ya que ayuda a estabilizar a las instituciones financieras durante un periodo de pánico o crisis.

La mayoría de los bancos centrales incluida la Fed cuenta con una tercera herramienta la cual es la regulación y la supervisión financiera. Habitualmente los bancos centrales supervisan al sistema bancario valorando el riesgo y asegurándose de que sus prácticas sean seguras y fiable.

 Pánicos bancarios

 Los pánicos bancarios pueden ser un problema muy grave. Un pánico financiero puede producirse en cualquier momento en una institución financiera que tenga activos líquidos que vencen a largo plazo. Para disminuir la consecuencia de los pánicos financieros los bancos centrales actúan como prestamista de última instancia.

Walter Bagehot tenía un proverbio que decía que durante un pánico bancario los bancos centrales deberían conceder créditos a cualquiera que acudiese a su puerta y, siempre y cuando presentara garantías proporcionarle efectivo.

 La Reserva Federal fue fundada en 1914, y fueron las preocupaciones que se tenían por la estabilidad macroeconómica y por la estabilidad financiera las que motivaron al congreso y al presidente Wilson tomar la decisión de crearla.

Los pánicos financieros en Estados Unidos fueron un grave problema durante el periodo de la restauración del patrón oro tras la guerra de secesión, desde 1879 hasta la fundación de la Reserva Federal. De manera que las preocupaciones por la estabilidad financiera fueron una razón determinante para que el congreso decidiera crear un banco central a principios del siglo XX.

Las diferentes problemáticas relacionadas al manejo del patrón oro fueron uno de los motivos que incentivaron la creación de la Reserva Federal. Finalmente, en 1913, después de estudiar el tema, el congreso aprobó la Federal Reserv Act.

Woodrow Wilson no creo un único banco central en Washington, sino doce bancos de la Reserva Federal con sede en las principales ciudades del país. Los cuales siguen vigentes hoy en día en los que hay un banco de la Reserva Federal. Una junta de gobernadores supervisa todo el sistema desde Washington DC.

 Lamentablemente el 29 de octubre de 1929 el mundo se vería golpeado por el primer gran desafío al que tuvo que hacer frente en la Reserva Federal “La Gran Depresión”.  

En la década de los 30 la llamada teoría liquidacionista recibió muchos apoyos, dicha teoría planteaba que la gran depresión había sido desafortunada pero necesaria. Ya que se tenían que eliminar todos los excesos acumulados en la economía durante la década de los 20.

¿Qué hizo en la Fed para disminuir los efectos producidos por la gran depresión? Desafortunadamente cuando la Fed se enfrentó su primer gran desafío en el mundo en un plan de la política monetaria, como desde el de la estabilidad financiera. En cuanto a la política monetaria como era esperar fue un periodo de profunda depresión por varias razones: porque quería acabar con la especulación de la bolsa, porque quería mantener el patrón oro y por qué creía en la teoría liquidacionista.

La deflación fue otra parte importante del problema, ya que llevó a la quiebra a los agricultores y otras personas que dependían de la venta de productos para pagar deudas fijas. Por si eso fuera poco como ha sido mencionado, si estás en el patrón oro tienes el tipo de cambio fijo. De modo que, en lo esencial, la política de la Fed se transmitió a otros países, los cuales también padecieron una política monetaria excesivamente rígida, y ello contribuyó al desplome de la economía mundial.

La Reserva Federal no utilizó la política monetaria con determinación para evitar la deflación y el desplome de la economía así que no cumplió con su función estabilizadora. Además, tampoco desempeño de adecuadamente su función de prestamista de última instancia, permitiendo la quiebra de muchos bancos y la consiguiente contratación del crédito y la oferta monetaria.

Conferencia 2: la Reserva Federal tras la segunda guerra mundial

Como ya fue mencionado, el objetivo de un banco central es mantener la estabilidad financiera. Los bancos centrales se enfocan en tratar de garantizar que el sistema financiero funcione adecuadamente y, quieren evitar de ser posible los efectos de una crisis financiera o un pánico financiero

Uno de los aspectos de la guerra a los que los economistas prestan más atención es la forma en que se financia la guerra. En General las guerras se financian básicamente mediante crédito. Durante la segunda guerra mundial la deuda de EE.UU. aumentó de manera sustancial para poder sufragar la contienda. La Fed en colaboración con el Departamento del Tesoro, utilizó su capacidad para gestionar los tipos de interés manteniéndolos bajos con el fin de que al gobierno le resultará más barato financiar el conflicto.

En 1951 la Fed estaba demasiado preocupada por las perspectivas de inflación en Estados Unidos. Tras una serie de complejas negociaciones, el departamento del tesoro accedió a que está fijase los tipos de interés de manera independiente, como fuera necesario para lograr la estabilidad económica (Acuerdo Fed-Treasury, 1951).

El en la década de los cincuentas y los sesentas la principal preocupación de la Fed era la estabilidad macroeconómica. La política monetaria para ese periodo fue relativamente sencilla, porque la economía estaba creciendo. La Fed seguía lo que se conoce como política monetaria “en contra de la tendencia”, cuando la economía crecía demasiado rápido la Fed se volvía más estricta y viceversa. Sin embargo, pasado un tiempo y sin que la Fed cambiase su postura, la política monetaria condujo a un aumento de inflación y de las expectativas de la misma.

La llegada de Paul Volcker a la presidencia de la Reserva Federal transformó la política monetaria de Norteamérica. Volcker llevaba solamente unos meses en el cargo cuando decidió que era necesario llevar a cabo una acción contundente para hacer frente al problema de la inflación. Se permitió que la Reserva Federal subiera claramente los tipos de interés. Subir los tipos de interés ralentiza la economía y reduce las presiones de inflación. Lamentablemente y aunque los altos tipos de interés, eran necesarios para reducir la inflación provocaron también una recesión muy acusada.

En 1987 Alan Greenspan asumió la presidencia de la Reserva, uno de los logros más importantes de Greenspan durante la mayor parte de su mandato fue conseguir una mayor estabilidad económica, dicho período se le ha dominado la Gran Moderación. ¿por qué la economía fue mucho más estable a mediados de la década de los ochentas y mediados de los dos miles? Fue importante tener una política monetaria estable, que mejoro la confianza por parte de las empresas y hogares. Sin embargo, la Gran Moderación no se debió exclusivamente a la política monetaria. También pudo tratarse simplemente de buena suerte, y existieron cambios menos bruscos en el precio del petróleo, entre otras cosas. Otro aspecto fundamental de la Gran Moderación es que no se produjeron grandes crisis financieras dañinas en Estados Unidos.

El mercado Hipotecario

Uno de los acontecimientos clave que, en última instancia, llevaron a la reciente crisis fue el gran aumento del precio de la vivienda. Respecto a la calidad de las hipotecas, a medida que los precios de las casas subían, muchos prestamistas comenzaron a ofrecer hipotecas a prestatarios menos cualificados; las llamadas hipotecas nonprime. Estas hipotecas exigían muy poca o nula entrada y muy poca o ninguna documentación. Básicamente, los prestamistas hipotecarios bajaron el nivel de exigencia y prestaban dinero cada vez a más gente que no demostraban el ser solvente.

...