Principios de Administración Financiera

La próxima mayor cadena de tiendas ya nació….

Me tienes que dar una mano para planear el crecimiento

Arturo tenía muchos años de experiencia en el sector retail y junto a su amigo de toda la vida, Fernando, deciden constituir una empresa para poner en práctica una seria de ideas que estaban convencidos revolucionarían el mercado. Las oportunidades de crecimiento son enormes, solo en Lima podemos llegar a tener 100 tiendas se comentaban entre ellos.

Arturo tiene 200,000 acciones y Fernando 100,000 en una empresa que se había registrado con S/ 300,000 de capital social hace tres años, en la actualidad ya tenían 5 tiendas, las deudas se venían pagando en forma puntual, la empresa generaba utilidades y la posibilidad de seguir creciendo eran enormes. Las ilusiones eran muchas. 5 tiendas adiciones por año era el objetivo para los próximos 7 años.

Habían asistido a una charla sobre planeamiento financiero y estaban convencidos que había llegado el momento de planear lo que podría ser su futuro, eso de gestionar para que la empresa genere valor era algo que ellos querían y no tenían muy claro como dar los primeros pasos. Pensaban que posiblemente no tendrían el capital suficiente para atacar con fuerza el mercado y comenzar a inaugurar anualmente las tiendas que tenían planeadas.

El consultor les comenta que los puntos de partida son muy concretos; primero necesitábamos revisar sus Estados Financieros y necesitaba que le presentaran un plan de crecimiento.

Los EEFF y una serie de ratios importantes están en el anexo 1 y como plan de crecimiento prepararon la siguiente información:

1. Plan Estratégico

1. Tenían un propósito, una visión y una misión. El gran problema era que los párrafos estaban muy bien redactados, pero no encontrábamos una diferenciación clara.
2. El estudio de mercado era interesante y sin lugar a duda había posibilidades de crecimiento
3. El análisis de la competencia no era completo, se necesitaba reforzar el análisis de los atributos principales, como eran muchas empresas (casi todas pequeño empresas) no habían identificado con claridad las fortalezas de la competencia.

1. Plan de inversiones

1. El crecimiento en número de tiendas estaba convencidos era la estrategia para comenzar a recibir dividendos.
2. La inversión por tienda era de S/ 230,000, se depreciaba para fines tributarios en 7 años en línea recta.
3. No tenían planeado comprar tiendas, las alquilaban y el alquiler mensual promedio era de S/ 4,500 mensuales.
4. El rubro otros activos habían salido de un mal control contable, podrían mantenerse como monto en los próximos años.

1. Plan operativo

1. El objetivo era tener ventas anuales por S/ 310,000 por tienda
2. El costo de ventas pensaba que no tendría una variación importante
3. En gastos administrativos se discutió mucho y la métrica que se buscaba controlar y mantener era de S/ 25,000 por tienda anuales.
4. Los gastos de venta estaban relacionados a promociones en redes sociales que estaba obteniendo buenos resultados. Querían un presupuesto de 6% de las ventas para este tema.

1. Plan de financiamiento

1. Nuestro costo financiero no refleja el riesgo de negocio, plantear un 10.5% como costo financiero era un objetivo razonable
2. La caja estaba teniendo problemas, el objetivo era tener no menos del 2% de las ventas anuales
3. Las conversaciones iniciales con el Banco fueron muy alentadoras, sin duda el funcionario confiaba en la gestión de los dos socios y en la capacidad de generación de EBITDA de la empresa

1. Como corto plazo ofrecían tener obligaciones por el 75% del valor de inventarios
2. Para el largo plazo podrían financiar el 55% del valor de las inversiones y la amortización por tienda de S/ 25,000 anuales.
3. Los covenants más importantes es que la deuda financiera no debería ser mas de dos veces el EBITDA y la cobertura de intereses por lo menos 4

1. La tasa libre de riesgo era 2.30%, la prima de mercado 4.83%, el riesgo país 1.70%   y la beta sectorial 1.24
2. La tasa de impuesto 29.50%
3. Para la perpetuidad 5 veces el EBITDA era un numero razonablemente conservador

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Preguntas

1. Del análisis de Estados financieros

1. ¿Porque el crecimiento en ventas no se está reflejando en mayores utilidades?
2. ¿Porque la diferencia entre utilidad neta y EBITDA?
3. ¿El nivel de deuda era razonable?
4. En el modelo de negocio que variables sugiere sean las más importantes para hacer el seguimiento

1. Del plan de crecimiento escenario base

1. ¿los márgenes mejoraran? ¿Qué pasara con el EBITDA y las utilidades proyectadas?
2. ¿El financiamiento ofrecido cubrirá los requerimientos de inversión? ¿será necesario capital adicional?
3. ¿Cuál sería una tasa adecuada para el descuento de los flujos?
4. ¿Cuánto valdría la empresa con este plan de crecimiento? ¿Cuál sería el valor de las acciones?

1. Escenario 1

1. Plan de crecimiento de 3 tiendas por año. Contestar las preguntas del punto 2.

1. Escenario 2

1. Plan de crecimiento de 3 tiendas por año y un presupuesto por tienda como capex de S/ 200,000. Contestar las preguntas del punto 2.
   

1. Inversionista 1

1. Ofrece comprar por S/ 700,000 el 70% de las acciones de la empresa. compraría a Arturo 140,000 acciones y a Fernando 70,000 acciones por S/ 3.33 cada una.
2. No tiene mayores condiciones, la gerencia financiera la tomaría el inversionista y la idea es mantener la expectativa de crecimiento de 5 tiendas por año.

1. Inversionista 2

1. Pre-money valuation de S/ 1.80 MM
2. Aumento de capital de S/ 2.20 MM por el 55% de la empresa (suscrito por el inversionista)
3. Plan de crecimiento de 10 tiendas por año, control de costo de ventas al 52% y gastos por tienda no mayores de S/ 20,000
4. Plan de salida conjunto al quinto año a un fondo de inversión
5. El objetivo era buscar un 8 vences EBITDA al quinto año

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