Principios de administración financiera

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Objetivos de aprendizaje

OA1 Comprender los aspectos fundamentales y el significado de los conceptos de riesgo, rendimiento y preferencias en materia de riesgo.

OA2 Describir los procedimientos para evaluar y medir el riesgo de un activo individual.

LG3 Analizar la medición del rendimiento y la desviación estándar de una cartera de inversión, así como el concepto de correlación.

Objetivos de aprendizaje (continuación)

OA4 Comprender las características del riesgo y el rendimiento de una cartera en términos de correlación y diversificación, y entender el impacto que ejercen los activos internacionales en una cartera.

OA5 Examinar los dos tipos de riesgo, y aprender cómo se deriva el coeficiente beta y qué papel juega en la medición del riesgo relevante de los instrumentos financieros y las carteras de inversión.

OA6 Explicar el modelo de valuación de activos de capital (CAPM), su relación con la línea del mercado de valores (SML) y las principales fuerzas que provocan su desplazamiento.

Aspectos fundamentales del riesgo y el rendimiento

• En casi todas las decisiones importantes de negocios participan dos consideraciones financieras clave: el riesgo y el rendimiento.
• Cada decisión financiera presenta ciertas características de riesgo y rendimiento, y la combinación de las mismas puede incrementar o reducir el precio de las acciones de la empresa.
• Los analistas emplean distintos métodos para cuantificar el riesgo, dependiendo de si su análisis se ocupa de un activo individual o de una cartera de inversión, es decir, de un conjunto de activos.

Aspectos fundamentales del riesgo y el rendimiento: Definición de riesgo

• El riesgo es una medida de la incertidumbre en torno del rendimiento que ganará una inversión o, en un sentido más formal, el grado de variación de los rendimientos relacionados con un activo específico.
• La tasa de rendimiento total es la ganancia o pérdida total que experimenta una inversión en un periodo específico; se calcula dividiendo las distribuciones en efectivo del activo durante el periodo, más su cambio de valor, entre el valor de la inversión al inicio del periodo.

Enfoque en la ética

Si parece demasiado bueno para ser cierto, probablemenete no sea tan bueno

• Durante muchos años, inversionistas de todo el mundo se esforzaron por invertir con Bernard Madoff. Madoff generaba altos rendimientos cada año, al parecer con muy poco riesgo.
• El 11 de diciembre de 2008, la Comisión de bolsa y valores de Estados Unidos (SEC) acusó a Mardoff de fraude. El fondo de cobertura manejado por Madoff, Ascot Partners, resultó ser un enorme esquema Ponzi.
• El 29 de junio de 2009, Madoff fue sentenciado a pasar 150 años en prisión.

¿Cuáles son algunos de los riesgos implícitos en permitir que los inversionistas formulen reclamaciones con base en sus estados contables más recientes?

Aspectos fundamentales del riesgo y el rendimiento: Definición  de riesgo (continuación)

La expresión para calcular la tasa de rendimiento total generada por cualquier activo a lo largo del periodo t, rt, suele definirse como

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donde

rt = tasa de rendimiento real, esperada o requerida en el periodo t

Et = (flujo de) efectivo recibido a partir de la inversión en el activo en el periodo que va de t – 1 a t

Pt = precio (valor) del activo en el tiempo t

Pt –1 = precio (valor) del activo en el tiempo t – 1

Aspectos fundamentales del riesgo y el rendimiento: Definición  de riesgo (continuación)

Robin quiere determinar el rendimiento de dos participaciones accionarias que tuvo en su poder durante 2012. Al principio del año, las acciones de Apple se negociaban a 411.23 dólares por unidad, y las de Walmart a 60.33 dólares. A lo largo del año, Apple hizo un pago de dividendos por 5.30 dólares, mientras que los accionistas de Walmart recibieron dividendos de 1.59 dólares por acción. Al final del año, las acciones de Apple valían 532.17 dólares, y las de Walmart se vendían a 68.23 dólares.

Podemos calcular la tasa de rendimiento anual, r, de cada acción.

Apple: ($5.30 + $532.17 – $411.23) ÷ $411.23 = 30.7% Walmart: ($1.59 + $68.23 – $60.33) ÷ $60.33 = 15.7%

Tabla 8.1 Rendimientos históricos de inversiones seleccionadas en Estados Unidos (1900-2011)

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Aspectos fundamentales del riesgo y el rendimiento:

Preferencias en materia de riesgo

Los economistas emplean tres categorías para describir la manera en que los inversionistas responden a éste.

• La aversión al riesgo es la actitud al riesgo en la que los inversionistas exigen un rendimiento mayor como compensación por el incremento del riesgo.
• La neutralidad ante el riesgo es la actitud al riesgo en la que los inversionistas eligen una inversión con el rendimiento más alto sin considerar el riesgo.
• El gusto por el riesgo es la actitud de los inversionistas que prefieren las inversiones con el mayor riesgo, incluso si éstas tienen bajos rendimientos esperados.

Evaluación del riesgo

• El análisis de sensibilidad es un método para evaluar el riesgo considerando varias alternativas posibles (o escenarios) con la finalidad de obtener una percepción del grado de variación entre los rendimientos.

– Un método común tiene que ver con considerar los resultados pesimistas (peores), los más probables (esperados) y los optimistas (mejores) de un activo en particular, así como los rendimientos asociados con ellos.

• El intervalo es una medida del riesgo de un activo, que se calcula restando los resultados del peor rendimiento asociado (pesimista) al del mejor rendimiento asociado (optimista).

Norman Company quiere elegir la mejor de dos opciones de inversión, A y B. Cada una de ellas exige un desembolso inicial de 10,000 dólares, y ambas ofrecen una tasa de rendimiento anual probable de 15%. La administración ha calculado los rendimientos de cada inversión. Aparentemente, el activo A es menos riesgoso que el activo B. El tomador de decisiones con aversión al riesgo preferiría el activo A, porque éste ofrece el mismo rendimiento probable que el activo B (15%), pero con menos riesgo (un intervalo menor).

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