Valoracion De Empresas Fundamentos

Costo de capital, y como se determina el valor de un negocio.

Una inversión tiene un riesgo en función del cual se establece el rendimiento requerido de la inversión.

En el riesgo, sé las posibilidades que pueden pasar, pero no se sabe que va a pasar de todas las posibilidades. La incertidumbre no se sabe lo que pudiera pasar.

AL hablar de riesgo se habla de la “probabilidad de que pase algo que no me permita ganar dinero” y “el tamaño de la perdida en caso de que pase algo”.

El riesgo se puede medir estadísticamente usando la varianza

Ej. Suponemos una inversión A que tenemos hace 4 años

El primer año gana 20%

El segundo 10%

El tercero 20%

El cuarto 10%

Por lo que a futuro espero obtener el promedio de lo obtenido (20+10+20+10)/4=15%

Para calcular le riesgo, debo sacar la raíz del promedio del cuadrado de la desviación respecto a la media (o la desviación estándar)

20-15=+.5^2=0.25

10-15=- .5^2=0.25

20-15=+.5^2=0.25

10-15=- .5^2=0.25

VAR= Prom=0.25 -> Raiz(0.25)=5% = Desv.Std

Con este cálculo, podemos tener una variación tanto por encima como por debajo del valor esperado, y el que nos debe preocupar es el que está por debajo, que es el RIESGO A LA BAJA.

El uso de la desviación estándar solo sirve cuando el riesgo al alza y a la baja sean iguales, pero en caso de que sean distintos se hace una herramienta no tan buena, por lo tanto se asume en finanzas que los riesgos siguen una curva normal.

MARKOWITZ desarrollo la Teoría de los portafolios, que son un conjunto de inversiones (2 o más activos financieros como destino de inversión).

El retorno lo define como la variación del precio original pagado + dividendos, y el riesgo como la varianza (desvstd) del retorno

Si existe otra inversión B con los retornos:

1-10

2-20

3-10

4-20

Valor esperado=15%, riesgo 5%.

Si hago un portafolio de A y B tendré el promedio de ambos, y los riesgos se anulan mutuamente:

A B Port (50/50)

20 10 15 (20x.5 + 10x.5)

10 20 15 (10x.5 + 20x.5)

20 10 15 (20x.5 + 10x.5)

10 20 15 (10x.5 + 20x.5)

Valor esperado 15 15 15

Riesgo 5 5 0

El valor esperado del portafolio será dado por el promedio ponderado de los retornos de cada inversión separada. Es decir el retorno de cada una por su participación en el portafolio en el ejemplo dado para el ano 1 A da un 20% pero tiene part de 50% osea 10%, y B 10% a 50% de part será 5% total 15%

La correlacion es la relación entre los comportamientos de los retornos de dos activos de inversión. Puede ser 1 si es idéntico el comportamiento o -1 si es exactamente opuesto (como el ejemplo).

En la practica el valor de la correlacion va de (0 a 1) y lo ideal es acercarse a 0, para ello se debe diversificar el portafolio y buscar activos que sean distintos.

Con esto al ser mas baja la correlacion será menor la varianza del portafolio y por tanto su riesgo.

Markowitz grafico los portafolios posibles con sus diferentes participaciones, y determino que hay un conjunto de ellos que son optimos dados un retorno o un riesgo, y están en lo que llamo Frontera Eficiente. A-C

De igual modo determino que con u006E riesgo inicial (riesgo total), al diversificarse va reduciendo el riesgo hasta un punto mínimo que es el riesgo sistémico que es un portafolio que contiene todos los activos de inversión existentes. Para un inversor de portafolio este último es el importante, para un inversor de una única inversión el que le afecta es el total.

El riesgo total se determina con la desviación estándar del retorno.

El riesgo sistémico se determina con el riesgo propio de la acción y la correlación entre esta y el portafolio del mercado. Si la correlación de mi acción es 1 contra el mercado, el riesgo se mantiene completo, pero a medida que baja la correlación bajo el riesgo de papel de inversión.

Entiéndase en estos casos papel=acción y mercado en que se halla=Ibex, s&p, dow, etc.

Hasta ahora se ha hablado de cantidad de riesgo, pero debemos convertirlo a una tasa.

El rendimiento que se le debe exigir a un negocio es como mínimo una tasa libre de riesgo más una prima de riesgo por encima de ella.

Riesgo libre 0 Prima a pagar 3%

Riesgo de mercado 30% Prima a pagar 6%

Riesgo de empresa 50% Corr.: 0.20 Prima a pagar 2%

Esto último porque el riesgo sistémico es 10% (50*0.2) y por regla de 3, 10x6/30=2

La prima de riesgo será dada por la formula =

Prima de mercado x [ (riesgo empresa x correlación(empresa mercado) ) / prima mercado ]

∆=(σ_(e ) ρ_(e,m))/σ_m ERP

ERP=Equity Risk Premium (prima de riesgo de mercado), ρ=correlación empresa mercado

De la misma fórmula sacamos: Beta, que es la cantidad de riesgo relativo entre una empresa y el mercado

β_(L?)=(σ_(e ) ρ_(e,m))/σ_m

Donde el numerador es el riesgo sistémico. (el otro tipo de riesgo es el diversificable)

βL= βu x 1+ D (1-t)

E

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