¿El CAPM es el mejor método para estimar el costo de capital de las empresas?

¿El CAPM es el mejor método para estimar el costo de capital de las empresas? ¿Por qué?

El CAPM (Capital Asset Pricing Model) es una pieza central de las finanzas modernas aunque fue desarrollado hace casi medio siglo por William Sharpe 1962 Premiado con el Nobel por ello, es un modelo basado en el mercado de capitales que sirve para calcular el precio de un activo y pasivo o una cartera de inversiones.

(1) La relación de equilibrio que describe el CAPM es:

E(ri) = rƒ + βim (E(rm) – rƒ

Donde:

E(ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.

Βim es el beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado, o también

Βim = Cov n(r i, rm) , y

Var(rm)

(E(rm) – rƒ) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.

(rm) rendimiento del mercado.

(rƒ) Rendimiento de un activo libre de riesgo (1)

(1) Enciclopedia Financiera. http://www.enciclopediafinanciera.com/gestioncarteras/capm.htm

Beta es una medida del riesgo sistemático de la empresa. El ejemplo está en que cuando se invierte en las acciones de una empresa, se expone al riesgo único y al riesgo sistemático, el cuál es el riesgo común en una empresa y que se corre debido a una caída de las ventas, huelga de los proveedores o de los empleados, mala calidad de los productos y en el riesgo sistemático sus variables son de tipo macroeconómico y que no solo afectan a una empresa sino a varias como pueden ser incremento en la inflación, en las tasas de interés y dañan el equilibrio económico regional o mundial.

(2)Una vez que el retorno esperado E(R i) , es calculado utilizando CAPM, los futuros flujos de caja que producirá ese activo pueden ser descontados a su valor neto utilizando esta tasa, para poder así determinar el precio adecuado del activo o título valor.- Un activo es apreciado correctamente cuando su precio observado es igual al valor calculado utilizando CAPM. Si el precio es mayor que la valuación obtenida, el activo está sobrevaluado y viceversa

Para activos individuales se hace uso de la recta stock market line (SML) la cual simboliza el retorno esperado y el riesgo sistemático (beta) para mostrar cómo el mercado debe estimar el precio de un activo individual en relación a la clase a la que pertenece (2)

El comentario de William Sharpe (3) respecto al CAPM donde menciona que fue y es una teoría del equilibrio y se pregunta ¿Por qué sebe alguien esperar ganar más por invertir en un valor y no en otro? Me parece muy sencilla de responder y coincido en su respuesta en que los rendimientos esperados más altos van acompañados con un mayor riesgo de que las cosas salgan mal en los tiempos malos.

Y continúa mencionando que la beta es una medida de esto. Los valores o activos clave con betas elevadas tienden a desempeñarse peor en los malos tiempos que los que tienen betas bajas.

Y concluye considerando que el CAPM evolucionó pero la idea fundamental sigue siendo que no hay razón para esperar recompensa sólo por correr un riesgo.

(2) Wikipedia, Modelo de valoración de Activos Financieros

(3) Burton J. “Revisting the Capital Asser Pri

Uno de los cuestionamientos más recientes al CAPM para mercados emergentes es el de Pereiro en 2002 ya que menciona un descontento tanto en los supuestos en los que está fundamentado como en los métodos estadísticos y econométricos empleados para su cálculo.

Tal vez no se trate de si es el mejor o el peor, lo que si puede presentar desventajas o que no se adecue a las necesidades de la empresa más sin embargo es empleado por la mayoría de las empresas para determinar los costos de su capital. Hay quien ha realizado estudios y comparado el desempeño de ésta técnica financiera y concluyen en

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